Piper Sandler sieht Google-TPU-Verkäufe bis 2028 bei 104 Milliarden US-Dollar

Die Investmentbank Piper Sandler hat ihre Prognose für das externe Chip-Geschäft von Google deutlich nach oben geschraubt. Analyst Thomas Champion erwartet, dass die TPU-Hardware-Verkäufe bis 2028 einen Umsatz von 104 Milliarden US-Dollar erreichen. Diese Prognose sei vom breiten Markt noch nicht eingepreist, heißt es in der Studie. Trotz des optimistischen Ausblicks notierten die Aktien von <a class="tvreplink" target="_blank" href="https://de.tradingview.com/symbols/Nasdaq%3AGOOG">Alphabet (NASDAQ: GOOGL) im Vorhandel bei 341,60 US-Dollar und fielen um 0,7 Prozent, getrieben von einer allgemeinen Schwäche im Technologiesektor.

Champion veröffentlichte die Notiz nach Googles erstmaliger Offenlegung externer Hardwareverkäufe im Quartalsbericht für das zweite Quartal 2026. Dieser Meilenstein löste eine formale Neubewertung des Umsatzpotenzials aus. „In Q2 2026 meldete GOOGL erstmals externe Hardware-TPU-Verkäufe“, schrieb Champion. „Wir haben Hardwareentwicklung bereits richtungsweisend in unser Modell integriert, aber diese Notiz formalisiert unsere Prognosen auf Basis eines Rahmenwerks für Einrichtungen und Stromkapazität.“

Kursziel steigt auf 400 US-Dollar

Das neue Kursziel liegt bei 400 US-Dollar, nach zuvor 395 US-Dollar. Es basiert auf einem Discounted-Cashflow-Modell (DCF), das einen Anstieg der Umsatzschätzungen für 2027 um 2 Prozent und einen Anstieg der operativen Gewinnschätzungen für 2027 um 8 Prozent berücksichtigt. Die Übergewichten-Bewertung (Overweight) für die Aktie wird bekräftigt. Das überarbeitete Modell von Piper Sandler liegt mit seiner Schätzung für den Cloud-Umsatz 2027 nun um 15 bis 17 Prozent über dem Konsens. Dieses Gap führt das Institut fast ausschließlich auf die Unterschätzung des TPU-Hardware-Ausbaus durch den Markt zurück.

Die Umsatzkurve für TPUs im Modell verläuft steil. Champion schätzt die Verkäufe für 2026 auf etwa 8 Milliarden US-Dollar (rund 240.000 Chips), für 2027 auf 51 Milliarden US-Dollar (circa 2,4 Millionen Chips) und für 2028 auf 104 Milliarden US-Dollar. Das Rahmenwerk stützt sich auf den Ausbau von Einrichtungen und Stromkapazitäten. Die Basisannahmen sehen eine Laufleistungskapazität von 3 Gigawatt (GW) bis Ende 2027 und 6 GW bis Ende 2028 vor.

30 Prozent operative Marge für Hardware

Piper Sandler schätzt die Investitionskosten für Rechenkapazität pro Gigawatt TPU-Kapazität auf 30 Milliarden US-Dollar, was etwa 1 Million Chips pro GW entspricht. Was die Profitabilität betrifft, prognostiziert Champion eine operative Marge von rund 30 Prozent für die Hardware bei TPU-Verkäufen. Diese entspricht grob den bestehenden Margen von Googles Geschäft, so die Schätzung des Instituts.

Das daraus resultierende Bild für den Cloud-Umsatz 2027 ist beeindruckend. Piper Sandler modelliert nun einen gesamten Cloud-Umsatz für 2027 von 204 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 92 Milliarden US-Dollar im Jahresvergleich entspricht. Dieser setzt sich zusammen aus 153 Milliarden US-Dollar im Core-Cloud-Geschäft und etwa 51 Milliarden US-Dollar aus dem TPU-Ausbau. Die EBIT-Schätzungen für das Cloud-Geschäft 2027 und 2028 liegen laut der Notiz nun um 18 bis 19 Prozent über dem Konsens.

Möglicherweise konservative Schätzungen

Piper Sandler weist sorgfältig darauf hin, dass selbst seine „ins Auge springenden“ Schätzungen im Vergleich zu Nachfragesignalen von Partnern möglicherweise konservativ sind. Champion schrieb: „Obwohl unsere Schätzungen in Bezug auf die Umsatzgröße ins Auge springen, haben wir versucht, maßvoll zu sein. Unsere TPU-Schätzungen gehen von 51 Mrd. US-Dollar an Verkäufen in 2027 und 104 Mrd. US-Dollar in 2028 aus (mit einem Ausbau auf eine Laufleistung von 3 GW/6 GW bis Ende 2027/2028). Allerdings sprach die Broadcom-Management kürzlich von einer Nachfrage von 5 GW für Anthropic in 2027 und 10 GW für 2028, was wir als 105 Mrd./210 Mrd. US-Dollar an Umsatz schätzen, wenn diese Kapazitäten erreicht werden.“

Für Anleger, die ein einzelnes Instrument zur Verfolgung dieses Themas suchen, sollten laut Piper Sandler GOOGL bevorzugen, da die TPU-Umsätze direkt in das Segment Google Cloud fließen. Alphabet ist die direkte Aktie, die dieser These entspricht.