Pensionsfonds setzen weiter auf Gold trotz nachlassender Anleihen-Absicherung

Rentenfonds in mehreren Ländern halten weiterhin Gold in ihren Portfolios. Der World Gold Council (WGC) hat am Donnerstag einen Bericht mit vier Fallstudien veröffentlicht, die zeigen, wie Pensionsfonds in den Niederlanden, den USA, Großbritannien und Australien das Edelmetall einsetzen. Entscheidend dabei: Die genannten Beispiele sind ausdrücklich keine Neuinvestitionen. Die Fonds haben ihre Positionen größtenteils zwischen 2020 und 2021 aufgebaut und halten weiterhin eine Goldexposition von etwa 2% bis 5% – über physisches Metall oder Futures.

Der Grund für das anhaltende Interesse liegt in der veränderten Rolle von Anleihen. Pensionsfonds überprüfen ihre Portfoliozusammensetzung angesichts geopolitischer Spannungen, Inflationsschocks und einer weniger verlässlichen Korrelation zwischen Aktien und Anleihen. „Gold hat bei einigen Rentenfonds an Aufmerksamkeit gewonnen, während diese die Portfoliozusammensetzung vor dem Hintergrund geopolitischer Spannungen, Inflationsschocks und einer weniger verlässlichen Korrelation zwischen Aktien und Anleihen neu bewerten“, fasst der WGC die Entwicklung zusammen.

Für Fonds, die angesichts von Rohstoffpreisschwankungen, Genehmigungs-, Betriebs- und geopolitischen Risiken skeptisch gegenüber Bergbauaktien sind, bietet Barren Gold die Exposure zum Goldsektor, ohne die unternehmensspezifischen Risiken des Besitzens von Minenunternehmen einzugehen. Damit eröffnet sich eine Alternative für Investoren, die zwar am Goldsektor partizipieren, aber nicht einzelne Minenunternehmen bewerten wollen.

Die Details

Staatsanleihen haben traditionell Diversifizierung geboten, wenn risikobehaftete Assets unter Druck gerieten. Diese Funktion bröckelt jedoch: Die Korrelation zwischen Anleihen und Aktien ist in den letzten Jahren deutlich gestiegen, so der WGC. US-Staatsanleihen (Treasuries) bleiben seit 2022 positiv mit Aktien korreliert, während Gold ein stabileres Korrelationsprofil aufweist.

Diese Entwicklung spiegelt einen sogenannten Anleihedurchbruch wider: Selbst als die Renditen für US-Anleihen stiegen, verdoppelte sich der Goldpreis seit Anfang 2022. Investoren auf dem kürzlich abgehaltenen Precious Metals Summit in Beaver Creek sagten, diese Divergenz könne signalisieren, dass Gold seine monetäre Rolle zurückgewinnt. Laut WGC neigt Gold zudem dazu, sich während schwerer Börsenverkäufe negativer zu Aktien zu korrelieren. Das stärkt das Argument für eine Halteposition als Portfolio-Diversifikator – und nicht einfach nur als Wette auf steigende Barrenpreise.

Das niederländische Pensioenfonds PDN mit einem Volumen von 7,7 Milliarden Euro (8,67 Milliarden Dollar) begann im Oktober 2020 mit Goldkäufen und schloss diese im April 2021 ab, um eine Allokation von 5% zu erreichen. Die Investition folgte einer Asset-Liability-Studie aus dem Jahr 2020, die Diversifizierungsvorteile und das Potenzial zur Senkung des Portfoliorisikos ohne Reduzierung der erwarteten Renditen identifizierte. Diese Studie entstand, als die Renditen deutscher Staatsanleihen unter null gefallen waren und pandemiebedingte geld- und fiskalpolitische Maßnahmen Bedenken hinsichtlich der Inflation schürten.

PDN finanzierte die Investition durch eine Kürzung seiner Exposition gegenüber Staatsanleihen um 10%. Die Hälfte der Erlöse floss in physisches Gold, der Rest in Aktien, Immobilien und Infrastruktur. Das Beispiel zeigt, wie ein Fonds die freigewordenen Mittel breit streut, statt sie vollständig in das Edelmetall zu lenken.

In den USA hält das Fairfax County Retirement Systems etwa 3% seines 6,2 Milliarden Dollar schweren Portfolios in Form von Gold-Futures. Die Fonds in Virginia begannen 2020 mit Goldinvestitionen als Reaktion auf die Pandemie und die damit verbundenen geldpolitischen Stimulusmaßnahmen, die die Inflationsbefürchtungen verschärften. Laut WGC betrachtet Fairfax Gold weiterhin als Inflationsabsicherung, schätzt aber auch dessen Tendenz, sich in Phasen des Marktstresses invers zu risikobehafteten Assets zu bewegen. Der Einsatz von Futures ermöglicht es dem Fonds, den Rest des Portfolios in Wachstumsassets investiert zu halten.

Der britische Master Trust Now: Pensions mit mehr als 2,5 Millionen Mitgliedern und verwaltetem Vermögen von über 8 Milliarden Pfund (10,6 Milliarden Dollar) tätigte seine erste Goldinvestition im April 2021. Derzeit hält er etwa 2% seiner Gesamtvermögen in Gold-Futures innerhalb eines Alternativen-Portfolios, das auch Industriemetalle, CO₂-Zertifikate und High-Yield-Investments umfasst. Der Fonds nutzt Gold hauptsächlich, um ein Portfolio zu diversifizieren, das von notierten Aktien und festverzinslichen Wertpapieren dominiert wird, so der WGC.

Australiens NGS Super hält seit Juni 2020 eine Allokation in Gold und verfügt derzeit über etwa 3%. Der Fonds nutzt Gold zusammen mit Staatsanleihen und anderen defensiven Assets im Rahmen einer Strategie, die darauf abzielt, sein Portfolio bei erhöhter Volatilität und Aktiendownturns widerstandsfähiger zu gestalten. Laut WGC betrachtet NGS Gold auch als nützlich in Perioden der Inflation und Währungsabwertung.

Die Fallstudien weisen nicht auf ein gemeinsames Ziel für die Goldhaltungen von Rentenfonds hin. Die Fonds nutzen das Metall unterschiedlich, abhängig von ihrer Finanzierungsposition, Governance, Risikobudgets und Investmentphilosophie. Die vier Fälle deuten damit nicht auf eine Standard-Allokation für Rentenfonds hin. Ihr gemeinsames Merkmal ist die Beharrlichkeit: Die Positionen, die während der Pandemie eröffnet wurden, bestehen fünf oder sechs Jahre später noch immer.

Hintergrund: Was bisher geschah

Bereits am 12.04.2026 berichtete aktien.news über einen Sonderbericht von BCA Research, wonach Gold weit über seine traditionelle Rolle als „sicherer Hafen“ hinausgewachsen ist. Demnach bietet das Edelmetall eine überlegene Liquidität und Diversifikationsvorteile, die das Fehlen von Renditen selbst in einem Hochzinsumfeld überwiegen – ein Argument, das auch die nun vorgestellten Pensionsfonds-Fälle stützt.

Am 13.06.2026 meldete aktien.news, dass der Goldpreis durch eine Kombination aus exzessiven Staatsausgaben, gestiegenen geopolitischen Risiken und einem schwindenden Vertrauen in den US-Dollar angetrieben wurde. Während die breiteren Aktienmärkte zuletzt nachgaben, hielt sich Gold stabil, und an den fundamentalen Treibern habe sich nichts geändert.

Am 06.07.2026 berichtete aktien.news, dass Hongkong eine Lockerung der Anlageregeln für seinen Mandatory Provident Fund (MPF) plant. Ziel ist es, Pensionssystemen höhere Allokationen in Gold-ETFs zu ermöglichen, als Teil einer Regierungsinitiative, Hongkong als regionales Handelszentrum für Edelmetalle zu positionieren.

Am 16.09.2026 berichtete aktien.news, dass Gold trotz der Veröffentlichung von Inflationsdaten robust blieb. Der US-Verbraucherpreisindex für August war um 0,4 Prozent im Monatsvergleich gestiegen, die jährliche Inflation lag bei 3,4 Prozent; die Kernpreise legten um 0,3 Prozent zu und lagen damit leicht über den Erwartungen der Analysten.

Was das für Anleger bedeutet

Für deutsche Privatanleger liefern die Fallstudien vor allem einen Einblick in die Denkweise großer institutioneller Investoren. Die zentrale Botschaft ist, dass die klassische Absicherung über Staatsanleihen an Verlässlichkeit verloren hat, weil Anleihen und Aktien sich zuletzt häufig gleichgerichtet bewegten. Gold wird in diesem Umfeld nicht als reine Renditewette, sondern als Baustein zur Risikostreuung eingesetzt.

Bemerkenswert ist die Bandbreite der Umsetzung: Die Fonds halten zwischen 2% und 5%, teils über physisches Metall, teils über Futures. Wer Futures nutzt, kann den Rest des Portfolios in Wachstumsassets investiert lassen – ein Ansatz, den etwa Fairfax County verfolgt. Wer physisches Gold hält, vermeidet die unternehmensspezifischen Risiken von Bergbauaktien. Die Fallstudien zeigen ausdrücklich keine einheitliche Zielgröße; die Allokation hängt von Finanzierungsposition, Governance, Risikobudget und Investmentphilosophie ab. Eine Übertragung auf das eigene Depot ist daher individuell zu prüfen und stellt keine Kauf- oder Verkaufsempfehlung dar.

Ausblick

Konkrete neue Zielmarken nennt der WGC nicht – die vier Fälle belegen gerade, dass es keine Standard-Allokation für Rentenfonds gibt. Auffällig ist jedoch die Persistenz: Die während der Pandemie eröffneten Positionen bestehen fünf oder sechs Jahre später weiterhin. Ein regulatorischer Impuls zeichnet sich in Hongkong ab, wo der MPF höhere Allokationen in Gold-ETFs ermöglichen soll. Ob weitere Pensionsfonds dem Beispiel folgen, lässt sich aus den vorliegenden Angaben nicht ableiten.

Kurz erklärt

• Asset-Liability-Studie: eine Analyse, die das Verhältnis der Vermögenswerte zu den künftigen Verpflichtungen eines Fonds untersucht.
• Korrelation: ein Maß dafür, wie stark sich zwei Anlageklassen gemeinsam in dieselbe oder in entgegengesetzte Richtung bewegen.
• Gold-Futures: standardisierte Terminkontrakte, mit denen die künftige Preisentwicklung von Gold gehandelt wird.
• Master Trust: ein betriebliches Altersvorsorgekonstrukt, bei dem mehrere Arbeitgeber ihre Pensionsgelder gemeinsam verwalten lassen.
• Barren Gold: physisches Gold in Form von Barren, das direkt gehalten wird.