Novo Nordisk setzt auf Vertrauen der Anleger nach 8-Prozent-Kurssturz

Der dänische Pharmakonzern Novo Nordisk hat am Montag auf seinem Capital Markets Day ehrgeizige Ziele verkündet: Bis 2030 will das Unternehmen mehr als fünf potenzielle Blockbuster-Medikamente auf den Markt bringen. Die Reaktion der Anleger fiel jedoch ernüchternd aus – die Aktie verlor 8 Prozent und setzte damit zwei Jahre des Kursrückgangs fort. Analysten bemängelten, dass das Update kaum Neues bot, um das Vertrauen nach dem anhaltenden Kursverfall wiederherzustellen.

Im Gespräch mit CNBC räumte CEO Mike Doustdar ein, der Kursverfall zeige, dass das Unternehmen noch mehr Arbeit investieren müsse, um das Vertrauen des Marktes aufzubauen. Novo Nordisk hatte mit seinen Diabetes- und Gewichtsabnahme-Medikamenten Ozempic und Wegovy die Welt im Sturm erobert. Doch diese Woche gelang es dem Konzern nicht, Investoren davon zu überzeugen, dass er einen Plan hat, um nach dem Auslaufen der Exklusivrechte für den Wirkstoff Semaglutid in wichtigen Märkten Anfang der 2030er-Jahre wettbewerbsfähig zu bleiben.

Analysten sehen kaum neue Impulse

Die Bewertungen der Analystenhäuser fielen deutlich aus. Barclays stellte fest, dass „begrenzte neue Offenlegungen das Vertrauen kaum steigern“. Jefferies urteilte, das Unternehmen habe es versäumt, „die Entwicklungstendenz abzusichern oder einen strategischen Neustart anzubieten“. Zum Vergleich: Die Aktien des Hauptkonkurrenten Eli Lilly sind in den vergangenen zwölf Monaten um 58 Prozent gestiegen.

Soren Hansen, Analyst bei Sydbank, der am Capital Markets Day teilnahm, sagte gegenüber CNBC, die Ankündigungen drehten sich „allesamt um Vertrauen“. Doustdar erklärte dazu: „Vertrauen wird kumuliert und baut sich über Zeit auf.“ Glaubwürdigkeit müsse nun „Viertel für Viertel“ durch finanzielle und wissenschaftliche Ergebnisse wieder aufgebaut werden. „Unsere Aufgabe ist es, nicht von unserer strategischen Richtung abzuweichen und weiterhin unsere eigenen Erwartungen zu übertreffen“, so der CEO.

Novo Nordisk hat Milliarden in den Ausbau von Fabriken investiert, um mehr Gewichtsabnahme-Medikamente herzustellen, und arbeitet nach eigenen Angaben fieberhaft daran, die Pipeline mit der nächsten Medikamentengeneration aufzufüllen. Die neue Strategie zur Diversifizierung über die Kernpipeline hinaus steht im Kontrast zu Doustdars Amtsantritt im vergangenen August, als er Vereinfachung und eine geschärfte Fokussierung auf Diabetes und Adipositas betonte. Den Vorwurf einer „Wende“ wies er zurück: „Es gibt eigentlich keine so große Diskrepanz, wie sie manchmal auf den ersten Blick scheint.“

Diversifizierung als Antwort auf die Patentklippe

Doustdar zufolge war die Zahl der frühen Entwicklungsphasen-Assets, die außerhalb von Diabetes und Adipositas in die klinische Entwicklung übergingen, in den vorangegangenen drei bis vier Jahren vierfach gestiegen, während die Kernpipeline im Wesentlichen stagnierte. Nun sei der Punkt erreicht, an dem Novo seine Ambitionen wieder erweitern könne – unter anderem in den Bereichen Herz-Kreislauf-Erkrankungen, Lebererkrankungen und Blutstörungen. „Es ist jetzt an der Zeit, diesen Bereich ebenfalls zu erweitern, damit wir nicht nur im Kernbereich verharren“, sagte er.

Nicht jeder ist überzeugt. Jefferies schrieb in einer Notiz, das Portfolio bleibe trotz der Diversifizierungsbemühungen stark von Adipositas abhängig, da das Auslaufen der Semaglutid-Exklusivrechte droht. Doustdar sagte in der CNBC-Sendung „Squawk Box Europe“, Übernahmen könnten eine größere Rolle beim Schließen von Lücken außerhalb der traditionellen Stärken von Novo spielen. Er schloss nicht aus, Adipositas- oder Diabetes-Assets zu kaufen, fügte jedoch hinzu, es sei „offensichtlicher“, Deals außerhalb der Kerntherapiegebiete abzuschließen.

Nach Einschätzung des Unternehmens wird es keinen einzelnen Nachfolger für Wegovy geben. Investoren konzentrieren sich bislang auf die prozentualen Gewichtsabnahme-Zahlen, doch Novo setzt darauf, dass sich der Adipositätsmarkt zunehmend fragmentiert, weil Patienten und Ärzte Medikamente nach anderen Faktoren auswählen – etwa Nebenwirkungen, Muskelerhalt, weitere gesundheitliche Vorteile, Bequemlichkeit sowie Tablette versus Injektion. Chief Scientific Officer Martin Holst Lange sagte gegenüber CNBC, Unternehmen mit breiten Portfolios würden langfristig am wettbewerbsfähigsten sein. „Das können wir nicht mit einem einzigen Medikament erreichen“, so Lange.

Orale Medikamente als unterschätzter Vorteil

Die Pipeline umfasst CagriSema, das Novo 2027 auf den Markt bringen will, gefolgt von Cagrilintid als Monotherapie. Hinzu kommen orale Next-Generation-Medikamente, darunter Zenagamtide, eine orale Amylin-Behandlung, sowie ein ACSL5-Inhibitor in Kombination mit Semaglutid. Hong Chow, Executive Vice President für Produkte und Portfolio, verwies auf eine Umfrage unter 37.000 Menschen mit Adipositas: Rund ein Drittel gab an, so viel Gewicht wie möglich verlieren zu wollen, während andere Faktoren wie Geschwindigkeit der Gewichtsabnahme und Lebensqualität priorisierten.

Lange zufolge bleibt CagriSema trotz der Ergebnisse spätstufiger Studien aus dem Jahr 2024 wettbewerbsfähig, die einen Verkaufsrückgang auslösten, weil Investoren eine stärkere Gewichtsabnahme erhofft hatten. Individualisierte Dosen könnten bessere Ergebnisse liefern als die 23 Prozent Gewichtsabnahme aus der Studie. Er verwies auf neuere Daten mit durchschnittlich 21 Prozent Gewichtsverlust bei niedrigeren Dosen und betonte, die Vorteile reichten über die Gewichtsabnahme hinaus, etwa bei der glykämischen Kontrolle. Zugleich erkannte er an: „Was die Investoren sehen wollen, die Ergebnisse sind.“ Chow ergänzte: „Wenn Sie mich fragen, was unterschätzt wird, denke ich, dass es wirklich unsere klare Führung bei den oralen Medikamenten ist.“

Novo hat mitgeteilt, dass mehr als 80 Prozent der US-Patienten, die mit der Einnahme der Wegovy-Pille beginnen, zuvor keine GLP-1-Behandlung verwendet hatten – ein Hinweis darauf, dass die Bequemlichkeit einer Tablette für die schnelle Akzeptanz entscheidend war. Das Unternehmen plant, die Fertigung hochzufahren, um bis 2030 zehnmal so viele Menschen mit Adipositas mit Gewichtsabnahme-Pillen zu behandeln, und entwickelt vier weitere orale Adipositas-Assets. Citi bezeichnete die Einführung der Wegovy-Pille außerhalb der USA als wichtigen Test der Strategie, blieb jedoch vorsichtig bei der langfristigen Preisgestaltung und dem Wettbewerb. Die Bank prognostiziert ein jährliches Wachstum im mittleren einstelligen Bereich bis 2030 und bestätigte ihre neutrale Einstufung der Aktie.