Kanada-Gipfel bringt C$500B – offenbart aber Skalierungsproblem im Bergbau

Der Canada Investment Summit hat nach Angaben der Regierung in Ottawa Verpflichtungen in Höhe von fast C$500 Milliarden (etwa 358 Milliarden US-Dollar) generiert. Doch der Großteil dieser Summe ist nicht an einzelne Minenprojekte gebunden. Kanadische Entwickler kritischer Mineralien haben weiterhin Schwierigkeiten, die Skalierung zu erreichen, die große institutionelle Investoren suchen.

Premierminister Mark Carney nutzte das Treffen am 14. und 15. September in Toronto, um 167 Projekte vorzustellen, die über fünf Jahre hinweg mehr als eine Billion Dollar benötigen. Mineralien und Metalle bildeten mit 63 Projekten die größte Gruppe. Beteiligt waren unter anderem die Investmentboards des Canada Pension Plan und des Public Sector Pension.

Projektbezogene Zusage für Generation Mining

Eine konkrete projektbezogene Zusage gab es vom Canada Growth Fund: Dieser sicherte Generation Mining (TSX: GENM; US-OTC: GENMF) für dessen Marathon-Projekt zur Kupfer-Palladium-Förderung rund 800 Kilometer nordwestlich von Toronto etwa C$140 Millionen zu. Dies ist jedoch die Ausnahme, nicht die Regel.

„Aber wenn sie eine Reihe von Projekten mühsam zusammenflicken müssen, werden sie das nicht tun“, sagte MacMurray Whale, Analyst für Kapitalmärkte bei ATB Cormark Capital Markets, gegenüber The Northern Miner. Er bezog sich dabei auf große institutionelle Investoren, die nach Anlagemöglichkeiten in Milliardenhöhe suchen.

Das Skalierungsproblem im Bergbau geht über einzelne Minen hinaus. Projekte für Batteriematerialien benötigen oft Aufbereitungsanlagen, Energie, Infrastruktur und Kunden, die ähnliche Zeitpläne einhalten müssen. Die Koordinierung dieser Verbindungen könnte Lieferketten schaffen, die groß genug sind, um globale Fonds anzuziehen. Bleibt jede Herausforderung den Entwicklern allein überlassen, warten Investoren auf Genehmigungen, Verkaufsverträge und Infrastruktur, bevor sie Kapital binden.

Internationale Fonds und lange Prüfverfahren

Whale hatte keine neuen, durch den Gipfel getriebenen Finanzierungen für Unternehmen identifiziert, die er abdeckt. Er konnte nicht feststellen, wie viel von Ottawas C$500-Milliarden-Figur tatsächlich Kapital darstellt, das sonst nicht investiert worden wäre. Unklar blieb auch, wie viel internationales Geld der Gipfel anlockte – eines seiner erklärten Ziele.

Schnellere Projektgenehmigungen waren Teil von Carneys Pitch. „Für Projekte und Lieferketten wird unser Standard einfach sein: Ein Projekt. Eine Prüfung. Ein Jahr“, sagte Carney am Dienstag gegenüber Reportern. Lange Prüfungsverfahren geben großen Investoren einen weiteren Grund, kleinere Projekte in ihrer Prioritätenliste nach unten zu rutschen. Alleinige Maßnahmen der Bundesregierung würden das Problem nicht lösen, da Provinzen Teile des Prüfungsverfahrens kontrollieren.

„Selbst wenn es ein Nein ist, dann kommen Sie schneller zu einem Nein“, sagte Whale und beschrieb eine Sorge, die er sowohl von Unternehmen als auch von Investoren gehört habe.

Ottawa schlug zudem vor, sofortige steuerliche Abschreibungen auf Bergbaueigenschaften, Pipelines, Schienen und andere Vermögenswerte auszuweiten und diese Behandlung dauerhaft zu machen. Die Regierung gibt an, die Maßnahme würde die effektive Steuerquote Kanadas auf neue Geschäftsinvestitionen von etwa 13 Prozent auf 6,4 Prozent senken.

Kapitalskalierung: Milliardenfonds vs. Millionenprojekte

Die fast C$500 Milliarden umfassende Bilanz des Büros des Premierministers kombiniert verschiedene Arten von Kapital statt projektbezogener Investitionen. Sie umfasst nahezu C$325 Milliarden an Bankfinanzierungen, fast C$100 Milliarden von Pensionsfonds, Versicherern und anderen Institutionen, mehr als C$14 Milliarden von Investmentfonds sowie den C$52,5 Milliarden schweren KI-Infrastrukturplan von Bell Canada in Saskatchewan. Einige Bankenverpflichtungen erstrecken sich über fünf oder zehn Jahre.

Ein Bergbauunternehmen, das einige hundert Millionen Dollar sucht, mag für seine Aktionäre von großer Bedeutung sein, ohne jedoch für einen Fonds, der Milliarden einsetzen will, hohe Priorität zu haben, so Whale. Die Skala, die von CPP Investments und Brookfield Asset Management gesucht wird, zeigt die Hürden für Minenentwickler. Sie planen bis zu C$50 Milliarden an Eigenkapitalinvestitionen über ihren gemeinsamen Maple Fund und visieren Chancen an, die mehr als C$5 Milliarden an Projektkapital bedeuten.

Whale deckt vier Entwickler ab, die zum Gipfel eingeladen wurden: E3 Lithium (TSXV: ETL), Li-FT Power (TSXV: LIFT), Nouveau Monde Graphite (TSX: NOU; NYSE: NMG) und PMET Resources (TSX: PMET; ASX: PMT). Führungskräfte, mit denen Whale nach dem Gipfel sprach, beschrieben Treffen nicht nur zwischen den Führungsebenen, sondern auch zwischen Teammitgliedern der Unternehmen und dem Personal der Investoren und der Regierung. Dieser Kontakt auf Arbeitsebene war eine greifbare Veränderung durch das Treffen.

Aufbereitungslücke und Marktrisiko

Die kanadische Lithiumindustrie zeigt, warum der Zugang zu Kapital allein nicht ausreicht, um Minen zu bauen. Hard-Rock-Entwickler können Spodumenkonzentrat produzieren, aber das Land verfügt über keine Kapazitäten im großen Maßstab, um einen Großteil davon in die Lithiumchemikalien umzuwandeln, die Batteriehersteller benötigen. Das Versenden von Konzentrat nach China würde sie in Konkurrenz zu australischen Lieferanten mit kürzeren Frachtrouten bringen.

Einige Entwickler versuchen, eigene Chemiewerke hinzuzufügen, aber dies drängt Explorations- und Minenentwicklungsunternehmen in Geschäftsbereiche außerhalb ihrer Expertise und könnte die Entwicklung um fünf Jahre verlängern. Die Koordinierung separater Unternehmen erfordert nicht, dass ein einzelner Bergbauunternehmer sie alle kauft, erfordert aber die Abstimmung von Genehmigungen, Materiallieferungen und Bauplänen.

Selbst eine koordinierte kanadische Lieferkette würde die Frage nicht lösen, wer letztlich den Output abnimmt. Kanada bietet Investoren seit langem Zugang zum deutlich größeren US-Markt, aber Handelsspannungen machen diese Annahme weniger sicher. Das ist vor allem für Minen relevant, die noch Jahre von der Produktion entfernt sind. Aktuelle Zölle mögen wenig Einfluss auf ihre Finanzmodelle haben, aber Investoren, die sie heute finanzieren, müssen einschätzen, wo ihre Produkte verkauft werden können, sobald sie den Betrieb aufnehmen.

In den nächsten Jahren wird Whale auf koordinierte bundes-provinzielle Umweltprüfungen und eine feste Investition eines ausländischen Staatsfonds in ein fortgeschrittenes kanadisches Bergbauprojekt achten. Genehmigungen, die bereits durch das System laufen, würden für sich genommen nicht beweisen, dass der Gipfel die Entwicklungszeiträume verkürzt hat.

Die schwierigste Frage bleibt, ob Kanada sich vom US-Markt diversifizieren kann, ohne die Wirtschaftlichkeit zu schwächen, die kanadische Projekte zunächst attraktiv gemacht hat. „Investieren wir in Kanada nur, um Materialien zu produzieren, die am Ende in Europa landen?“, fragte Whale abschließend.