Italien unter Druck: Wie kann die Mailänder Börse attraktiver werden?

Italien muss mehr tun, um Unternehmen an die Mailänder Börse zu locken, nachdem die Börse in diesem Jahr einige ihrer größten Namen verloren hat, darunter die Holdinggruppe der Milliardärsfamilie Agnelli und den Luxusschuhmacher Tod's, so die Warnung von Branchenexperten.

Exor, das Investmentvehikel der Agnelli-Familie, und der Luxusschuhmacher Tod's gehören zu den fast zwei Dutzend Konzernen, die sich in diesem Jahr von der Borsa Italiana zurückgezogen haben oder dies angekündigt haben, wodurch die Marktkapitalisierung der Unternehmen an der Börse insgesamt gesunken ist.

Während Exor, Tod's und Atlantia, Italiens größter Infrastrukturkonzern und ein weiterer prominenter Abgang, jeweils spezifische Gründe für ihren Austritt hatten, sagen Analysten, dass eine Kombination aus komplexen Börsenzulassungsregeln und fallenden Aktienkursen die Borsa Italiana im Vergleich zu größeren Börsen benachteiligt hat.

"Das allgemeine Problem ist, dass viele Unternehmen die Mailänder Börse im Vergleich zu anderen Ländern immer unattraktiver finden", sagte Giancarlo Giudici, Professor für Unternehmensfinanzierung an der Politecnico di Milano School of Management.

"Es geht darum, dass man sich mit den nationalen Regulierungsbehörden auseinandersetzen muss, die Anforderungen sind komplex und die Verfahren auch", fügte er hinzu.

Der FTSE MIB-Index, Italiens wichtigster Börsenindex, ist in diesem Jahr um rund 20 Prozent gefallen und hat sich damit schlechter entwickelt als andere europäische Hauptindizes.

In diesem Jahr hat das italienische Finanzministerium versucht, die Regeln für Börsengänge zu überarbeiten, um die Zahl der Börsennotierungen zu erhöhen. Im August wurde beispielsweise eine Vorschrift gestrichen, wonach alle Börsengangsprospekte ins Italienische übersetzt werden müssen, um den Börsengang zu vereinfachen.

Auch die Borsa Italiana, die 2020 von der Londoner Börse für 4,3 Mrd. Euro an Euronext verkauft wurde, war in diesem Jahr nicht ohne Erfolge. Sie hat 20 Unternehmen angezogen, wobei Technoprobe, ein Hersteller von Prüfgeräten für Halbleiter, mit einem Marktwert von 4,4 Mrd. EUR der größte Neuzugang ist.

Zwar gibt es keine bedeutenden Technologieunternehmen, doch sind an der Börse mehrere Luxuskonzerne ansässig, was ihren Stellenwert in der heimischen Wirtschaft widerspiegelt.

Moncler, Brunello Cucinelli und Salvatore Ferragamo sind alle an der Borsa Italiana notiert, während Prada eine Zweitnotierung in Mailand prüft. Die Gruppe Only The Brave von Renzo Rosso, zu der Marken wie Marni, Diesel und Jil Sander gehören, strebt ebenfalls einen Börsengang in Mailand bis 2024 an.

Guglielmo Manetti, der Geschäftsführer der Mailänder Investmentbank Intermonte, sagte, dass die Borsa Italiana zwar für mittelgroße Unternehmen attraktiv sei, dass aber radikalere Änderungen erforderlich seien, um größere Unternehmen anzuziehen.

So sind in Italien beispielsweise keine Aktien mit mehr Stimmrechten erlaubt, wie dies in einigen anderen Märkten der Fall ist. "Dies ist ein Merkmal, das große italienische Unternehmen wie Exor dazu veranlasst hat, sich von der Mailänder Börse zurückzuziehen und an die niederländische Börse zu wechseln", so Manetti.

Fabrizio Testa, Geschäftsführer der Borsa Italiana, räumte ein, dass "wir weiterhin Prozesse, Regeln und Gesetze ändern müssen, um den Bedürfnissen der Unternehmer gerecht zu werden".

"Die vom italienischen Finanzministerium koordinierte Arbeitsgruppe hat einen einstimmigen Konsens über die Notwendigkeit von Maßnahmen zur Vereinfachung der Vorschriften erzielt", sagte er der Financial Times.

Die Borsa Italiana wartet derzeit auf grünes Licht von der nationalen Regulierungsbehörde, um Änderungen an ihren Börsenzulassungsregeln vorzunehmen.

Der Großteil der Unternehmen an der Borsa Italiana sind kleine und mittlere Unternehmen. "Italien ist ein Land der KMU", sagte Testa und fügte hinzu, dass Teile des Mailänder Aktienmarktes "die Exzellenz des italienischen Unternehmertums" repräsentieren und "den Wert des italienischen Marktes von seiner besten Seite zeigen".

Die Börse sieht sich jedoch einer wachsenden Konkurrenz durch die Private-Equity-Branche und andere Investmentfirmen für kleine und mittlere Unternehmen gegenüber.

In den letzten Jahren hat die Buyout-Firma Investindustrial die Verpackungsgruppe Guala Closures und den Tomatensoßenhersteller La Doria übernommen. Erst letzten Monat wurde Prima Industrie, ein Laserhersteller, von Alpha Partners und Peninsula Capital Partners übernommen. Alle drei Unternehmen waren zuvor an der Borsa Italiana notiert.

"Der durchschnittliche Multiplikator für Private-Equity-Buyouts liegt beim 11- oder 12-fachen des Ebitda, während er an der Borsa Italiana beim acht- oder neunfachen liegt", so Manetti.

Laut einem in diesem Monat veröffentlichten Bericht von Aifi, der Lobbygruppe des italienischen Sektors, und der Wirtschaftsprüfungsgesellschaft PwC haben sich die Investitionen sowohl von Buyout- als auch von Risikokapitalfirmen in der ersten Jahreshälfte gegenüber dem gleichen Zeitraum im Jahr 2021 mehr als verdoppelt.

Testa erkannte die Bedrohungen an und sagte, dass "wir einen Prozess der Reform der Börsenregeln begonnen haben, der fortgesetzt werden muss".