Günstiges Erdgas: Kinder Morgan, Energy Transfer und Williams im Vorteil
US-Erdgaspreise sind stark gefallen, doch Midstream-Pipeline-Betreiber profitieren vom steigenden Transportvolumen.
Die Preise für US-Erdgas liegen in diesem Jahr deutlich im Minus – und dennoch zählen die Betreiber der großen Pipelinesysteme zu den klaren Gewinnern dieser Entwicklung. Während die Erdgaspreise im Jahresverlauf um etwa 24 Prozent gesunken sind und die Lagerbestände leicht über dem Fünf-Jahres-Durchschnitt liegen, profitieren Midstream-Unternehmen von höheren Durchflussmengen. Der Grund: Ein Großteil ihrer Einnahmen stammt aus Gebühren, die mit dem Transport und der Verarbeitung von Gas verbunden sind.
Zu den drei Pipeline-Betreibern, die wegen ihres Maßstabs, ihrer Netzwerke und ihrer Exposition gegenüber der Erdgasnachfrage hervorgehoben werden, gehören Kinder Morgan, Energy Transfer und Williams. Günstiges Erdgas übt zwar Druck auf die Bohrbetriebe aus, doch die Unternehmen, die das Gas verarbeiten und transportieren, machen dabei hervorragende Geschäfte. Sinkende Preise und ein Überangebot führen nämlich nicht zu weniger Durchfluss, sondern das physische Volumen des durch die Pipelines fließenden Gases passt sich an die steigende Stromnachfrage industrieller Zentren und zunehmend auch der Rechenzentren für künstliche Intelligenz an. Dies stellt die Midstream-Infrastrukturriesen Kinder Morgan, Energy Transfer LP und Williams Companies in eine vorteilhafte Position.
Die Erdgaspreise sind seit Jahresbeginn um fast 28 Prozent eingebrochen, wobei allein in einer Woche ein Rückgang von etwa 15 Prozent verzeichnet wurde. Der November-Vertrag fiel am Freitag um 5,2 Prozent auf 2,65 US-Dollar pro Million britische Wärmeeinheiten (MMBtu). Bei den meisten Rohstoffen würde man vermuten, dass niedrigere Preise zu weniger Produktion führen. Doch laut der Energy Information Administration (EIA) war etwa 37 Prozent des im Jahr 2024 aus dem Boden geförderten US-Erdgases ein unvermeidliches Nebenprodukt von Bohrungen in den fünf wichtigsten ölproduzierenden Regionen des Landes. Da die höheren Rohölpreise in diesem Jahr das Bohren rentabler gemacht haben, sind auch die damit verbundenen Gasvolumina, die auf den Markt kommen, gestiegen – unabhängig vom Preis oder der Nachfrage nach der Ware.
Überangebot trifft auf starres Netzwerk
Unüblich mildes Wetter hat zum Überangebot beigetragen und die Erdgaslagerbestände über den historischen Fünf-Jahres-Durchschnitt von 3.609 Billionen Kubikfuß getrieben, wie die EIA am Donnerstag mitteilte. Die Lagerbestände stiegen in der Woche bis zum 16. Oktober um 77 Milliarden Kubikfuß (Bcf) gegenüber der Vorwoche auf 3.644 Bcf. Doch dieses Überangebot bewegt sich durch ein weitgehend festes Netzwerk. Der Bau zwischenstaatlicher Pipelines wurde durch aggressive regulatorische Rechtsstreitigkeiten und ökologische Blockaden effektiv erstickt, was bedeutet, dass die bestehende Infrastruktur als Sammlung hochbarrieriger, staatlich genehmigter Monopole über die Energieflüsse des Landes operiert. Dieses Missverhältnis zwischen Angebot und Nachfrage ermöglicht es Midstream-Betreibern, extrem hohe Durchflussmengen in sichere, gebührenbasierte Cashflows und Dividendenausschüttungen umzuwandeln.
Der prämierte Begünstigte dieses Dynamismus ist Kinder Morgan, das physisch etwa 40 Prozent des gesamten in den Vereinigten Staaten verbrauchten Erdgases bewegt. Das Unternehmen betreibt ein dominierendes, miteinander verbundenes Netz aus Stahlrohren, das unterversorgte Shale-Becken direkt mit großen Nachfragezentren und Exportkomplexen an der Golfküste verbindet. Am Mittwoch meldete Kinder Morgan angepasste Quartalsgewinne im dritten Quartal auf Rekordhöhe von 35 Cent je Aktie, was einem Anstieg von 21 Prozent im Jahresvergleich entspricht. Für das gesamte Jahr 2026 erwartet das Unternehmen angepasste Gewinne je Aktie (EPS) von 1,36 US-Dollar. Zudem gab Kinder Morgan bekannt, 4,7 Milliarden US-Dollar in zwei Erdgaspipeline-Projekte zu investieren, wodurch sich sein Auftragsbestand auf 14,4 Milliarden US-Dollar beläuft – wobei der weitaus größte Teil, ein Rekord von 13,2 Milliarden US-Dollar, auf Erdgasprojekte entfällt.
„Wir sehen weiterhin erhebliche, zusätzliche Projektchancen in unserem Erdgaspipelinenetz, die primär durch Strom und LNG getrieben werden, und wir werden diese aggressiv verfolgen", sagte Dax Sanders, Präsident von Kinder Morgan, während der Gewinnkonferenz am Mittwoch. Bis zum Börsenschluss am Donnerstag lag die Kinder-Morgan-Aktie seit Jahresbeginn um mehr als 23 Prozent im Plus. Mehrere Wall-Street-Firmen erhöhten ihre Kursziele für die Aktie infolge der Ergebnisse.
Energy Transfer und Williams runden das Bild ab
Direkt neben Kinder Morgan operiert Energy Transfer, das 140.000 Meilen an Gas-, Öl- und Produkt-Pipelines nutzt, die wichtige US-Produktionsbecken mit großen nationalen Versorgungsunternehmen und internationalen Transportknotenpunkten verbinden und dabei Cashflows generieren, die vor Rohstoffschwankungen geschützt sind. Die Aktie ist seit Jahresbeginn um mehr als 20 Prozent gestiegen. Energy Transfer bietet ein attraktives Gesamtrenditeprofil durch die Kombination einer marktführenden Ausschüttungsrendite von 6,5 Prozent mit einer aggressiven Konsolidierungsstrategie. Neunzig Prozent des Geschäfts sind vollständig gebührenbasiert. Das Unternehmen handelt mit einem erheblichen Abschlag zu seinen Mitbewerbern, was auf höhere Verschuldung und eine komplexe Struktur zurückgeführt wird. Als Master Limited Partnership (MLP) verfügt Energy Transfer über die Liquidität einer regulären Aktie und die Steuervorteile einer privaten Partnerschaft. Ein MLP zahlt keine Körperschaftssteuer; stattdessen wird der Großteil seines Cashflows an Investoren ausgeschüttet, die für die Steuer verantwortlich sind.
Den Abschluss dieser Gruppe bildet Williams, dessen unersetzliches Transco-Pipelinesystem als Hauptader dient, die die boomenden, nachfragestarken Datenzentrumsviertel in Virginia und im Südosten der USA versorgt. Während Tech-Giganten gasbefeuerte Kraftwerke ausbauen, um ihre massiven KI-Cluster zu betreiben, sind sie stark abhängig von der Transco. Die Williams-Aktie ist seit Jahresbeginn um mehr als 17 Prozent gestiegen.
Indem diese drei Midstream-Unternehmen vorhersehbare Gebühren auf einer massiven, permanenten Basislinie günstiger amerikanischer Energie einfahren, repräsentieren sie eine strukturelle Anlagechance für Investoren. Für deutsche Anleger sind diese Werte insbesondere wegen ihrer stabilen, gebührenbasierten Geschäftsmodelle und ihrer hohen Ausschüttungsrenditen interessant – allerdings sollten dabei Wechselkursrisiken, die US-Regulierung sowie die spezielle Besteuerung von MLPs berücksichtigt werden. Die Inhalte dienen ausschließlich Informationszwecken und stellen keinen Finanz-, Anlage-, Steuer- oder Rechtsrat dar.