Goldman Sachs warnt vor dreifacher Belastung für Samsung-Aktie

Goldman-Sachs-Analystin Heather Oh warnt Anleger vor einer ungewöhnlichen Phase kurzfristiger Volatilität bei Samsung Electronics. Am Donnerstag, dem 8. Oktober, treffen gleich drei bedeutende Marktereignisse gleichzeitig auf den koreanischen Halbleiterriesen: der vorläufige Quartalsbericht für Q3, die Neugewichtung mehrerer Halbleiter-ETFs sowie das Auslaufen des laufenden Aktienrückkaufprogramms.

„Die Kombination aus dem vorläufigen Bericht für das dritte Quartal, potenziellen mechanischen Verkäufen durch Neugewichtungen von Halbleiter-ETFs, dem Verfall von Optionen und dem Auslaufen von Aktienrückkäufen könnte kurzfristig zu erhöhter Volatilität bei Samsung Elec führen, insbesondere am 8. Oktober", schrieb Oh in ihrer Mitteilung an Kunden. Samsung steht dabei im direkten Fokus aller drei Ereignisse gleichzeitig – und wird damit zum primären Instrument, über das Anleger die Volatilität im koreanischen Halbleitersektor spüren werden.

ETF-Neugewichtung als mechanischer Druckfaktor

Sieben Halbleiter-ETFs mit einem verwalteten Gesamtvermögen von rund 19 Billionen Koreanischer Won (umgerechnet etwa 14 Milliarden US-Dollar) sollen laut Goldman am 8. Oktober neu gewichtet werden. Aufgrund einer Gewichtungsobergrenze in diesen Vehikeln wird erwartet, dass Samsung mit Abflüssen konfrontiert sein wird. Als Gegenpol dazu signalisiert Goldman Sachs einen sich aufbauenden mechanischen Kaufdruck bei SK Hynix, SK Square sowie bei Ausrüstungsherstellern wie Isu Petasys, Wonik IPS und Hanmi Semi.

Händler, die eine Absicherung oder eine Positionierung gegenüber den Rebalancing-Strömen suchen, sollten diese Gegenbewegung im Blick behalten. Die ETF-Neugewichtung ist dabei weitgehend unabhängig von der tatsächlichen Ertragsqualität Samsungs – sie stellt eine rein mechanische Dimension des Verkaufsdrucks dar.

Betriebsgewinn-Schätzung leicht gesenkt – Fundamentaldaten solide

Auf der Ertragsseite schätzt Goldman Sachs den Betriebsgewinn von Samsung für das dritte Quartal auf 106 Billionen Won – nahezu deckungsgleich mit dem Marktkonsens von 105,5 Billionen Won. Allerdings entspricht dies einer Kürzung um 5 Prozent gegenüber Goldmans früherer Schätzung von 112 Billionen Won. Als Hauptgrund nennt die Bank die Stärke des Koreanischen Won: Der durchschnittliche USD/KRW-Kurs lag bei etwa 1.418, verglichen mit der früheren Annahme von 1.460. Auch der Marktkonsens ist aus demselben Grund von einem Höchststand im August von rund 114 Billionen Won gesunken.

Trotz der gesenkten Schätzungen bleibt Goldman konstruktiv gegenüber den operativen Fundamentaldaten. „GIR glaubt, dass ein Betriebsgewinn von über 100 Billionen Won durch solide DRAM/NAND-Fundamentaldaten gestützt wird, wobei das HBM-Wachstum herausragt", so Oh. Goldman erwartet, dass Samsungs HBM-Bit-Auslieferungen im dritten Quartal im Vergleich zum Vorquartal um fast 50 Prozent wachsen werden – getrieben durch den Hochlauf der HBM4-Auslieferungen. Das konventionelle DRAM-Bit-Wachstum wird hingegen als „weitgehend stagnierend aufgrund des begrenzten Lagerbestands" beschrieben, da zusätzliche Kapazitäten in Richtung der HBM-Produktion umgeschichtet werden.

Ausländische Investoren bereits in Verkaufslaune

Der Verkaufsdruck war bereits in den Tagen vor dem Ereignis deutlich sichtbar. Ausländische Investoren waren an fünf aufeinanderfolgenden Handelstagen vor dem 8. Oktober Nettoverkäufer von Samsung-Aktien, mit Nettoabflüssen von insgesamt rund 2,6 Milliarden US-Dollar. Der hauseigene Handelsdesk von Goldman meldete bis September ein verkaufsorientiertes Flow-Muster, wobei Hedgefonds stärker verkaufsorientiert waren als Long-only-Konten. Oh merkte an, dass der Desk auch am 8. Oktober selbst eher verkaufsorientiert blieb.

Zusätzlich fällt in dieser Woche das Aktienrückkaufprogramm von Samsung im Wert von 15 Billionen Won weg. Damit entfällt eine verlässliche Quelle für tägliche Kaufunterstützung – genau in einem Moment, in dem der Verkaufsdruck aus mehreren Richtungen gleichzeitig erhöht ist.

Mit Blick über das Ereigniscluster am Donnerstag hinaus formuliert Goldman Sachs klare Beobachtungspunkte für die weitere Entwicklung. „Ob die ausländischen Zuflüsse zurückkehren und das Unternehmen die starke Gewinnendynamik sowie die Prognosen beibehalten kann, wird entscheidend sein", schrieb Oh. Für deutsche Anleger mit Engagement im koreanischen Halbleitersektor oder in entsprechenden ETFs bleibt die Situation damit kurzfristig angespannt, mittelfristig jedoch von den fundamentalen Wachstumstreibern im HBM-Segment abhängig.