GAM-Stratege warnt vor US-Staatsanleihen und nennt vier Alternativen

Julian Howard, Chief Multi-Asset Investment Strategist bei GAM Investments, rät Anlegern, sich beim Schutz ihres Portfolios nicht länger auf langlaufende US-Staatsanleihen zu verlassen. In einem Interview mit dem CNBC-Format "Squawk Box Europe" am Montag erklärte Howard, Anleger sollten über die traditionelle 60/40-Mischung aus Aktien und Anleihen hinausgehen. Als Grund nannte er steigende Renditen, die die Diversifikationsvorteile langlaufender US-Staatsanleihen schwächen.

Howard appellierte an die Anleger, über die Diversifikation bis ins dritte Quartal 2026 "nachdenklich" nachzudenken. GAM habe während des langen Aktienbooms Gewinne mitgenommen, um die defensive Seite seiner Portfolios zu stärken. "Egal wie Sie zum Rallye-Umfeld stehen, Sie müssen sicherstellen, dass der Rest Ihres Portfolios in einem Multi-Asset-Kontext robust bleibt", sagte Howard.

Der Stratege verwies auf vier zentrale Diversifikationsgeschäfte, die aus seiner Sicht an die Stelle langlaufender Staatsanleihen treten können: kurzlaufende Schatzwechsel (Treasury Bills), Gold, versicherungsgekoppelte Wertpapiere (Insurance-Linked Securities) und hypothekenbesicherte Wertpapiere (Mortgage-Backed Securities). "Es gibt andere Diversifikatoren jenseits der US-Staatsanleihen", so Howard. "Es gibt andere Dinge, die man in ein Portfolio aufnehmen kann, die keine US-Staatsanleihen sind, wenn man über die 60/40-Struktur hinausblickt."

Warum kurze Laufzeiten attraktiv sind

Besonders klar positioniert sich Howard am kurzen Ende der Zinskurve. "US-Staatsanleihen sind wahrscheinlich nicht die ideale Absicherung – sie haben eine lange Duration, die Renditen steigen, und es herrscht viel Momentum dort", sagte er. "Es besteht Risiko in der langen Duration, die Renditen sind gestiegen." Am kurzen Ende könnten Anleger dagegen eine "nette 4% risikofreie, durationfreie" Rendite sichern, fügte er hinzu.

"Was also wirklich, wirklich zuverlässig und einfach ist? Auch hier ist der kurzlaufende Teil des Marktes [der] sehr, sehr attraktiv ist", so Howard. Der kurzlaufende Bereich sei ein "recht guter Diversifikator – er funktioniert, wenn auf dem Markt etwas schiefgeht."

Renditen und Marktumfeld

Die aktuellen Renditeniveaus stützen seine Argumentation. Die Rendite für 2-jährige US-Staatsanleihen stieg am frühen Dienstag um 1 Basispunkt auf 4,937%. Die Renditen für 6-monatige US-Schatzwechsel lagen 2 Basispunkte höher bei 4,446%, während die Renditen für 3-monatige T-Bills um 2 Basispunkte auf 4,224% zunahmen.

Neben kurzlaufenden Papieren bevorzugt Howard Gold und versicherungsgekoppelte Wertpapiere, einschließlich Katastrophenanleihen, die eine "gute Rendite" bieten. Hypothekenbesicherte Wertpapiere seien zudem weitaus weniger anfällig für Schwankungen am Staatsanleihemarkt, erläuterte er. Solche Positionen könnten Teil eines Diversifikationsbuchs jenseits traditioneller Fixed-Income-Geschäfte sein.

Trotz seiner Skepsis gegenüber langlaufenden Staatsanleihen bleibt Howard gegenüber Aktien konstruktiv eingestellt. Anleger sollten weder jahresendmäßig "massiv übergewichtet" eintreten noch einen Markt aufgeben, den er als "ernsthaftes Momentum" besitzend ansieht.

Breitere Debatte um das 60/40-Portfolio

Die Suche nach Alternativen erfolgt vor dem Hintergrund, dass die historisch negative Korrelation zwischen Aktien und Anleihen angesichts von Supply-Shocks, Inflationsdruck und Volatilität am Anleihemarkt weniger verlässlich geworden ist. Für deutsche Anleger, die klassische Mischportfolios halten, bedeutet das: Die gewohnte Absicherung über langlaufende Anleihen funktioniert nicht mehr so zuverlässig wie in der Vergangenheit.

Auch andere große Vermögensverwalter stellen die 60/40-Struktur infrage. Anfang dieses Monats sagte Fabio Osta, Managing Director und Leiter des Teams für Alternative Investments im Bereich EMEA Wealth bei BlackRock, dass sich die Märkte "weg von" der traditionellen 60/40-Portfoliostruktur bewegten. Gegenüber CNBC erklärte er, private Märkte böten eine "neue Ära" von Wachstumschancen, befeuert durch KI.