Elon Musks X: Warum Nutzer und Anleger nicht loslassen
Vier Jahre nach der Twitter-Übernahme schrumpft der Umsatz, doch X bleibt in Tech und Politik tonangebend – und wird für SpaceX zum Bewertungstreiber.
Fast vier Jahre sind vergangen, seit Elon Musk den Kauf des damaligen Twitter abgeschlossen und der Welt verkündet hatte: „Der Vogel ist frei.“ Ganz so frei ist der Vogel nicht davongeflogen – doch sein Schnabel sitzt tief im kollektiven Bewusstsein der Welt. Zumindest im Silicon Valley wächst das Gefühl, dass die Plattform, die heute X heißt, eine Renaissance erlebt. Das schreibt die Financial Times in ihrem wöchentlichen Newsletter, in dem Chefredakteurin Roula Khalaf ihre bevorzugten Geschichten auswählt.
Vier wesentliche Punkte unterscheiden X vom alten Twitter: Beiträge können länger sein – eine Funktion, die Nutzer wie der wortgewaltige Finanzier Bill Ackman rege nutzt. Einige einflussreiche Nutzer, darunter Donald Trump, sind zurückgekehrt. Musk hat seinen KI-Bot Grok in die Plattform integriert. Und er hat das gesamte Unternehmen in seine SpaceX-Raketenfirma eingegliedert, die mit zwei Billionen US-Dollar bewertet wird.
Umsatz geschrumpft, Werbekunden abgewandert
Finanziell liest sich die Bilanz ernüchternd. Im Jahr 2022 erwirtschaftete Twitter 5,1 Milliarden US-Dollar an jährlichen Verkaufszahlen, größtenteils durch Werbung; die Führungsebene erwartete bis 2025 sogar 9,8 Milliarden Dollar. Tatsächlich brachten X und Grok im vergangenen Jahr zusammen lediglich 3,2 Milliarden Dollar ein. Musks moderatere Durchsetzung von „Meinungsfreiheit“ sowie seine eigenen politischen Abenteuer führten zu einem Abwanderungsprozess von Werbekunden.
In den Welten der Technologie und der Politik bleibt X dennoch kanonisch. Apples neuer CEO John Ternus begann bereits innerhalb weniger Stunden nach seinem Amtsantritt, von einem neuen Konto zu posten. Als der ehemalige Anthropic-Ingenieur Jacob Coxon warnen wollte, sein früherer Arbeitgeber könnte die Welt zerstören, wandte er sich zunächst an das Wall Street Journal – veröffentlichte dann aber rasch einen ausführlichen Thread auf X. Auch der Leiter für sichere KI-Entwicklung bei Anthropic stimmte ihm auf X zu.
Die Daten zeichnen ein ambivalentes Bild
Die Nutzungszahlen erzählen keine eindeutige Geschichte. Laut Similarweb sind die monatlichen Nutzerzahlen seit mindestens einem Jahr rückläufig oder stagnieren. Gleichzeitig ist die durchschnittliche Verweildauer auf der Website oder in der App auf drei Minuten pro Besuch gestiegen – verglichen mit etwas mehr als zwei Minuten vor einem Jahr. Zahlen des Verbraucherdatenanbieters HundredX zeigen, dass mehr als ein Drittel der X-Nutzer einen Wechsel erwägt, am häufigsten zum aufstrebenden Konkurrenten Bluesky. Der Anteil der Befragten, die Feedback zur Plattform geben, hat sich jedoch kaum verändert – ein Hinweis darauf, dass sie praktisch nicht abwandern.
Neben dieser hohen Bindungswirkung hat X Vorteile, die die meisten Konkurrenten nicht bieten: einen finanzkräftigen Eigentümer und Armeen von Unterstützern an der Wall Street. Morgan Stanley, deren Banker den Börsengang von SpaceX mitbegleitet und den Twitter-Kauf finanziert haben, unterstellt mit ernster Miene, dass der Umsatz von X und Grok bis 2030 35 Milliarden US-Dollar erreichen könnte.
Die Rechnung könnte längst aufgegangen sein
Für Investoren in SpaceX ist die Präsenz von X selbst dann positiv, wenn diese Schätzungen sich als extrem optimistisch erweisen sollten. Sie gibt Musk ein Megafon, und ihr Beitrag zu seinem persönlichen Ansehen hilft zu erklären, warum das Technologiekonglomerat mit dem 21-Fachen des prognostizierten Umsatzes des kommenden Jahres gehandelt wird – also dreimal so hoch wie das Multiple des Facebook-Eigentümers Meta Platforms.
Dabei hatte Musk Twitter im Jahr 2022 für 44 Milliarden US-Dollar gekauft. Wenn das heutige X dazu beigetragen hat, das Bewertungsmultiple von SpaceX um lediglich 0,4 Mal zu erhöhen, indem es Musk mehr Aufmerksamkeit und Sichtbarkeit verschafft, dann hat es sich theoretisch bereits selbst bezahlt gemacht. Die Schlussfolgerung der FT: wertvoller zu sein als gemocht zu werden, ist die bessere Position.
Für deutsche Anleger ist das ein Lehrstück über Bewertungslogik. Nicht der Werbeumsatz einer Plattform entscheidet über ihren Wert, sondern ihre Funktion im Ökosystem des Eigentümers. X mag als Werbemaschine an Bedeutung verloren haben – als Sprachrohr eines der reichsten Unternehmer der Welt bleibt die Plattform für die Bewertung von SpaceX relevant. Wer in solche Konglomerate investiert, sollte deshalb nicht nur auf Kennzahlen der Einzelsparte schauen, sondern auf die Wechselwirkungen im Portfolio.