Cornish Metals stemmt 135-Millionen-Pfund-Kapitalerhöhung für Zinnmine South Crofty
Der Zinn-Explorer will 135 Millionen Pfund einsammeln – mit 41 Prozent Abschlag und deutlicher Verwässerung für bestehende Aktionäre.
Cornish Metals (AIM: TIN) will 135 Millionen Pfund (rund 254 Millionen US-Dollar) über einen stark rabattierten Aktienverkauf einsammeln, um die Finanzierung für den Neustart der Zinnmine South Crofty zu sichern. Der vorgeschlagene Ausgabepreis von 60 Pence liegt 41 Prozent unter dem letzten Schlusskurs vor der Aussetzung des Handels am vergangenen Mittwoch. Mit den Erlösen soll die ehemalige Zinnmine in der Nähe von Camborne wieder aufgebaut werden, rund 390 Kilometer südwestlich von London. Die erste Produktion strebt das Unternehmen Mitte 2028 an.
Das Management verbindet die Transaktion mit einer deutlichen Warnung. "Es besteht keine Gewissheit, dass andere Finanzierungsquellen zu angemessenen Bedingungen oder überhaupt verfügbar sind", erklärte das Unternehmen am Dienstag und skizzierte zugleich die Konsequenzen einer Ablehnung durch die Aktionäre. Scheitert das Geschäft, könnte Cornish Metals nach eigener Darstellung nicht in der Lage sein, seine Schulden zu begleichen.
Der Aktienverkauf würde zudem Bond-Mittel in Höhe von 295,2 Millionen US-Dollar freisetzen, die derzeit treuhänderisch gehalten werden – vorbehaltlich weiterer Bedingungen. Damit bekommt ein Finanzierungsproblem einen Preis, das Cornish Metals seit Monaten offenlegt: Die Aktionäre stehen vor einer erheblichen Verwässerung ihrer Anteile, um das Projekt voranzubringen, selbst mit Unterstützung von Glencore (LSE: GLEN) und dem britischen National Wealth Fund.
Verwässerung, Fristen und Unterstützer
Zum vorgeschlagenen Preis von 60 Pence würde eine Kapitalbeschaffung von 135 Millionen Pfund etwa 225 Millionen neue Aktien erfordern. Dem stehen rund 125,5 Millionen bereits ausgegebene Aktien gegenüber, weitere Emissionen nicht eingerechnet. Bestehende Anleger, die nicht teilnehmen, würden ihren anteiligen Besitz damit erheblich reduzieren.
Glencore hat bedingt zugesagt, 11,2 Millionen Pfund zu investieren, und eine Vereinbarung unterzeichnet, um sechs Jahre lang ab Beginn der kommerziellen Produktion das gesamte Zinnkonzentrat von South Crofty zu kaufen. Vision Blue Resources, der National Wealth Fund und die Direktoren von Cornish Metals, die gemeinsam etwa 58 Prozent der bestehenden Aktien kontrollieren, haben sich verpflichtet, das Abstimmungsergebnis über die Finanzierung zu unterstützen.
Der Zeitplan ist eng. Cornish Metals muss bis zum 21. November eine Kapitalerhöhung von mindestens 161 Millionen US-Dollar abschließen, um eine Bedingung für die Freigabe der Bond-Erlöse zu erfüllen – es sei denn, die Bond-Inhaber verlängern die Frist. Der vorgeschlagene Verkauf würde diese Schwelle überschreiten. Eine Hauptversammlung ist für den 9. November vorgesehen. Lehnen die Aktionäre ab, warnte das Unternehmen, werde es die Bond-Bedingung wahrscheinlich nicht erfüllen und weder Schulden bedienen noch den aktuellen Betriebsmodus aufrechterhalten können.
Going-Concern-Warnung und Verzögerungen
Die Risikohinweise sind nicht neu. Bereits in den am 2. April veröffentlichten Jahresergebnissen identifizierte Cornish Metals wesentliche Unsicherheiten, die erhebliche Zweifel an der Fähigkeit des Unternehmens zur Fortführung als Going Concern aufwerfen könnten. Das Unternehmen erklärte damals, dass weitere Finanzierungen erforderlich seien, um South Crofty bis zur Produktion zu entwickeln.
Die Zwischenergebnisse vom 24. September wiederholten diese Warnung und meldeten keine Umsatzerlöse sowie kurzfristige Verbindlichkeiten, die die kurzfristigen Vermögenswerte überstiegen. Der fortgesetzte Betrieb hing von zusätzlichen Finanzierungen ab, einschließlich des benötigten Eigenkapitals, um die Bond-Erlöse freizugeben. Auch der Finanzierungszeitplan des Managements hat sich verzögert: Bei der Bekanntgabe des Bond-Deals am 7. Mai hatte CEO Don Turvey erklärt, Cornish Metals erwarte, in den Sommermonaten vollständig finanziert zu sein und eine finale Investitionsentscheidung bekannt zu geben.
Mittelverwendung und Projektstand
Der Finanzierungsplan weist 185 Millionen Pfund für Projektkapitalausgaben aus, 55 Millionen Pfund für die Umwandlung bestehender Aktionärskredite und aufgelaufener Zinsen in Eigenkapital sowie 32 Millionen Pfund für Bond-Zinsen während der Bauphase und des Produktionsanstiegs. Die sechsjährigen Bonds tragen jährliche Zinsen von 13,5 Prozent. Die Finanzierung ist nicht unterzeichnet; sie umfasst institutionelle, direkte und Einzelabonnement-Zeichnungen und steht unter dem Vorbehalt der Aktionärszustimmung und weiterer Bedingungen. Der Handel bleibt gemäß der AIM-Regel "Capital Access Window" ausgesetzt.
South Crofty wurde 1998 geschlossen, Cornish Metals erwarb das Projekt 2016. Der Entwicklungsplan sieht etwa 49.000 Tonnen Zinn im Konzentratformat über 14 Jahre vor, wobei die Ausgabe in den Jahren zwei bis sechs durchschnittlich rund 4.700 Tonnen jährlich betragen soll. Die physischen Arbeiten laufen weiter: Laut einem Update vom 12. Oktober hatte die Wasserhaltung mehr als 400 Meter unter der Oberfläche erreicht, während die Aushubarbeiten für die Aufbereitungsanlage weitgehend abgeschlossen waren und die Bauarbeiten begonnen hatten. Die Sanierung des Schachts und die Wasserhaltung sollen im ersten Halbjahr des kommenden Jahres etwa 730 Meter unter die Oberfläche reichen. Vor der Produktion benötigt Cornish Metals weiterhin bestimmte Planungs- und Umweltgenehmigungen, Genehmigungen und Änderungen.
Für deutsche Anleger illustriert der Fall ein typisches Muster bei Rohstoff-Entwicklern: Ein technisch weit fortgeschrittenes Projekt trifft auf eine Finanzierungslücke, die nur über eine stark verwässernde Kapitalmaßnahme geschlossen werden kann. Die Kombination aus 41 Prozent Abschlag, einer Frist bis zum 21. November und einer Going-Concern-Warnung macht die Abstimmung der Aktionäre zum entscheidenden Ereignis für die Zukunft von South Crofty.