Chinas Yuan-Dilemma: zu schwach im Ausland, zu stark im Inland
Chinesische Exporteure ächzen unter der Yuan-Stärke, während der IWF die Währung weiterhin für unterbewertet hält.
Der chinesische Yuan steigt und steigt – und für viele chinesische Exporteure wird das zunehmend zum Problem. Chen Lifeng, Inhaber von Ningbo Tengsheng Garments in der ostchinesischen Provinz Zhejiang, exportiert Kleidung nach Europa und sagt, die jüngste Stärke der Währung habe seine Produkte zu teuer gemacht und seine Gewinnmargen fast vollständig aufgefressen. „Es hat unsere Fähigkeit beeinträchtigt, Aufträge anzunehmen. Wir haben kaum noch Gewinn übrig“, sagte Chen. „Wenn es weiter steigt, können wir unser Geschäft nicht mehr aufrechterhalten.“
Seine Sorgen unterstreichen ein Dilemma für Peking: Während europäische Führungspolitiker und Vertreter des Internationalen Währungsfonds (IWF) argumentieren, der Yuan sei nach wie vor unterbewertet und verschaffe chinesischen Exporteuren einen unfairen Vorteil, befürchten chinesische Politiker, dass ein zu schneller Anstieg die ohnehin dünnen Margen der Exporteure zusammendrückt, Arbeitsplätze bedroht und einen der wenigen verlässlichen Wachstumstreiber schwächt – während die inländische Nachfrage weiterhin schwach bleibt.
Die People's Bank of China (PBOC) hält dagegen, dass die Rekord-Handelsbilanzüberschüsse des Landes eher auf die industrielle Aufrüstung als auf den Wechselkurs zurückzuführen seien. Der Yuan ist in diesem Jahr um nahezu 5 Prozent gegenüber dem Dollar und um etwa 9 Prozent gegenüber dem Euro gestiegen.
Die Notenbank erhöht die Devisenreserve-Anforderungen für Finanzinstitute
Am Dienstag teilte die PBOC mit, sie werde den Fremdwährungsbetrag erhöhen, den Finanzinstitute als Rücklagen halten müssen. Damit signalisiert die Notenbank ihre Unruhe über die rasche Stärkung des Yuan. Die PBOC könnte diese Rücklagen weiter anheben, da sie noch 3 Prozentpunkte unter ihrem Höchststand von 2021 liegen.
Als weitere Instrumente gelten laut der Berichterstattung informelle Bitten an Banken, den Yuan niedriger zu steuern, schwächere tägliche Fixierungen festzulegen, Regeln für Auslandsinvestitionen zu lockern oder Prämien auf vorzeitige Dollar-Kaufverträge einzuführen. „Es gibt weiterhin Raum für weitere Anpassungen, wenn nötig“, sagte Ding Muqiao, Analyst bei CMB.
Die meisten von Reuters befragten Analysten erwarten schrittweise Maßnahmen, um die Gewinne des Yuan zu verlangsamen. Eine radikale Änderung der Währungspolitik sehen jedoch nur wenige voraus – was das Risiko weiterer Reibungen mit Handelspartnern erhöht, die eine stärkere Währung fordern.
Chinesische Politiker erinnern sich an die Folgen des Plaza-Abkommens
Schrumpfende Exporteurmargen sind auch der Grund, warum Peking den europäischen Forderungen nach einer Währungsdiplomatie nach dem Vorbild des Plaza-Abkommens von 1985 widerstehen dürfte. Dieses Abkommen zwischen den USA, Japan, Deutschland und Frankreich ließ den Dollar stark sinken. Chinesische Gelehrte haben es lange als Akt der US-Zwangskoordination beschrieben und für Japans Jahrzehnte der Stagnation verantwortlich gemacht, obwohl die anderen Unterzeichner nicht dasselbe Schicksal erlitten.
„Chinesische Politiker sind sehr vertraut mit den Schocks und Konsequenzen, die Japan nach dem Plaza-Abkommen erlebte“, sagte Zhu Ning, Lehrstuhlprofessor für Finanzen am Shanghai Advanced Institute of Finance. Zhu zufolge schadet die Yuan-Aufwertung Exporteuren mit niedrigem Mehrwert unverhältnismäßig stark – von Textilien bis hin zu Haushaltsgeräten, die arbeitsintensiver sind als die KI-bezogenen Hersteller, die zuletzt das Wachstum im Handel angeführt haben. „Diese Exporteure könnten gezwungen sein, ihre Belegschaft zu verkleinern und Mitarbeiter zu entlassen, was den inländischen Konsum schädigt“, sagte Zhu.
Goldman Sachs erwartet, dass sich die Währung in den nächsten 12 Monaten von etwa 6,70 auf 6,40 pro Dollar stärken wird.
Auch Hightech-Sektoren arbeiten mit dünnen Margen
Doch auch Sektoren mit höherem Mehrwert operieren mit dünnen Margen, da die schwache inländische Nachfrage Produzenten dazu drängt, Marktanteile im Ausland zu verfolgen – auf Kosten der Gewinne. Eine Reuters-Analyse von 5.209 in China gelisteten Unternehmen mit einem Marktwert von mindestens 100 Millionen Dollar ergab, dass ihre durchschnittliche Nettomarge im ersten Halbjahr des Jahres bei 4,9 Prozent lag, verglichen mit 8,9 Prozent für 9.733 globale Konkurrenten.
Eine separate Studie von Natixis ergab, dass die Margen in Elektrofahrzeugen, Batterien, Solar- und Windausrüstung sowie Halbleitern – Sektoren, die Peking als strategische Industrien der Zukunft betrachtet – nur 2 Prozent betrugen. Analysten wiesen darauf hin, dass die Zahlen durch niedrige Zinsen geschönt worden seien und mehr von Kostensenkungen als vom Umsatzwachstum getrieben würden. „Die Branchen, die Chinas nächstes Wachstumsmodell tragen sollen, sind genauso auf die finanzielle Gesundheit der Zentralbank angewiesen wie die Branchen, die sie ersetzen sollten“, schrieben sie in einer Notiz.
Die Standard Bank schätzt, dass jede 1-prozentige Aufwertung des real effektiven Wechselkurses des Yuan (REER), einer inflationsbereinigten Maßnahme seines Wertes gegenüber den Währungen der Handelspartner, die durchschnittlichen Exportmargen um etwa 30 Basispunkte senkt. Ein schneller Yuan-Anstieg würde sofort Exporteure und Wachstum schädigen, und „Chinas Politiker sind zu vorsichtig, um darauf zu wetten“, sagte Christopher Beddor, stellvertretender Direktor für China-Forschung bei Gavekal Dragonomics.
Unternehmer berichten von Druck auf mehreren Ebenen
Chen Xiujun, Vorsitzender von Fujian Hoshing Plastic in der südostchinesischen Stadt Fuzhou, sagte, „Überkapazitäten und wettbewerbswidrige Konkurrenz“ im Inland drängten sein Unternehmen, Kunden im Ausland zu suchen, wo es von einem festigenden Yuan getroffen wird. „Es gibt keinen Ort zum Verstecken“, sagte Chen.
Hu Yuanfang, die Hangzhou Zhenyu Metal Furniture gemeinsam mit ihrem Ehemann leitet, sagte, weitere Aufwertungen könnten sie dazu drängen, Preise zu erhöhen, was sie vermeiden möchte, da dies dem Verkauf schaden könnte. „Kunden akzeptieren vielleicht nur, sagen wir, eine 6-prozentige Erhöhung. Dann müssen wir Wege finden, die Lücke zu schließen“, sagte Hu und fügte hinzu, dies könnte beinhalten, einige Verluste zu absorbieren und auf billigere Materialien oder Verpackungen umzusteigen.
Der Besitzer einer Sanitärwarenfabrik in Wenzhou sagte, Hersteller seien finanziell unter Druck auf mehreren Ebenen. „Der stärkere Yuan, gepaart mit strengeren Anforderungen an Steuer-, Sozialversicherungs- und Arbeitsrechtskonformität, erodiert stetig das wenige Profit, das wir noch haben“, sagte Qiu, der darum bat, nur mit seinem Nachnamen identifiziert zu werden, aufgrund rechtlicher Sensibilitäten. „Margen wurden bereits bis auf den Knochen zusammengedrückt.“
Der IWF sieht den Yuan weiterhin deutlich unterbewertet
Der IWF hatte im Juli erklärt, der REER des Yuan sei um 17,3 bis 25,3 Prozent unterbewertet, während der deutsche Kanzler Friedrich Merz ihn auf 25 bis 30 Prozent setzte. Obwohl der Yuan seitdem zugelegt hat, zeigen Daten der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich, dass der REER im September immer noch etwa 14 Prozent unter seinem Höchststand von März 2022 lag. Dieser Rückfall stimmt mit dem überein, was westliche Politiker als „China Shock 2.0“ bezeichnen – eine Welle zunehmend raffinierter chinesischer Exporte, die ihrer Ansicht nach inländische Industrien und Arbeitsplätze gefährdet.
Die PBOC betont, Peking habe nie eine wettbewerbsfähige Abwertung gesucht, der Yuan sei weitgehend marktdurchsetzt und nach anderen Modellen fair bewertet. Die Debatte unter Ökonomen, die Chinas Ungleichgewichte studieren, hat sich zuletzt verschärft. Die ehemaligen IWF-Vertreter Gita Gopinath und Pierre-Olivier Gourinchas sowie Helene Rey, Professorin an der London Business School, argumentieren, dass der Wechselkurs eher Symptom als Ursache sei und eine Yuan-Aufwertung ohne stärkeren inländischen Konsum die deflationären Drucke sogar vertiefen könnte. Brad Setser vom Council on Foreign Relations hält dagegen, dass Peking den Yuan verwaltet, um Exporteure zu unterstützen, und dass eine stärkere Währung die Kaufkraft der Haushalte steigert.
Frühere Berichte von aktien.news zeichneten die Entwicklung bereits nach
Bereits am 23.01.2026 berichtete aktien.news, dass die PBOC den offiziellen Referenzkurs für den Yuan auf 6,9929 gegenüber dem US-Dollar festgelegt hatte – der stärkste Wert seit Mai 2023 und erstmals seit fast drei Jahren wieder unter der psychologisch wichtigen Schwelle von 7 Yuan pro Dollar.
Am 04.02.2026 berichtete aktien.news, dass die chinesische Währung vor einer möglichen Aufwertung im Jahr 2026 stehe, getrieben durch die anhaltend starken Exportzahlen des Landes. Analysten rechneten jedoch damit, dass die chinesischen Währungsbehörden einem zu schnellen Kursanstieg entgegenwirken würden, da eine zu starke Währung die ohnehin fragile Wirtschaft zusätzlich belasten könnte.
Am 18.05.2026 meldete aktien.news, dass mehrere globale Investmenthäuser ihre Prognosen für den Yuan nach oben revidiert hatten. Als Haupttreiber galten Chinas starke Exportwettbewerbsfähigkeit sowie die seit Mai 2025 stabilisierten Wirtschaftsbeziehungen zwischen den USA und China. Die chinesische Währung legte gegenüber dem US-Dollar damals in diesem Jahr bereits um knapp 3 Prozent zu und notierte zuletzt bei 6,8040 Yuan je Dollar.
Am 14.09.2026 berichtete aktien.news, dass Chinas Devisenregulierungsbehörde Banken angewiesen hatte, mehr Firmenkunden zur Absicherung von Währungsrisiken zu ermutigen. Die informellen Anweisungen, als „Fensterführung“ (Window Guidance) bekannt, seien in den letzten Monaten ergangen und unterstrichen die Sorge der Behörden über Devisenverluste bei Exporteuren – einem der wenigen positiven Aspekte in einer ansonsten schwächelnden Wirtschaft.
Die dünnen Margen chinesischer Exporteure treffen auch deutsche Anleger mit China-Engagement
Für Anleger mit China-Engagement ist die Gemengelage zweischneidig. Einerseits stützt ein starker Yuan die Kaufkraft chinesischer Haushalte und könnte langfristig den Binnenkonsum ankurbeln, den Peking als neues Wachstumsmodell etabliert hat. Andererseits zeigen die Reuters-Analyse und die Natixis-Studie, dass die Margen selbst in den strategischen Zukunftsbranchen – Elektrofahrzeuge, Batterien, Solar- und Windausrüstung sowie Halbleiter – mit 2 Prozent äußerst dünn sind. Deutsche Anleger, die über Fonds oder Einzelaktien in chinesische Exportunternehmen investiert sind, sollten die Währungsentwicklung daher eng verfolgen: Jede weitere Aufwertung wirkt laut Standard Bank direkt margendrückend. Zugleich deutet die PBOC-Entscheidung vom Dienstag darauf hin, dass die Notenbank bereit ist, gegenzusteuern – ein Signal, das die Volatilität des Yuan kurzfristig erhöhen dürfte.
Die meisten Analysten rechnen mit schrittweisen Maßnahmen statt einer radikalen Kehrtwende
Die meisten von Reuters befragten Analysten erwarten schrittweise Maßnahmen zur Verlangsamung der Yuan-Gewinne, nicht aber eine radikale Kehrtwende der Währungspolitik. Die PBOC hat mit der Erhöhung der Devisenreserve-Anforderungen bereits gehandelt und verfügt laut Ding Muqiao von CMB über „weiterhin Raum für weitere Anpassungen, wenn nötig“. Goldman Sachs rechnet dennoch mit einer weiteren Aufwertung auf 6,40 pro Dollar in den nächsten 12 Monaten. Ob Peking zusätzlich auf schwächere tägliche Fixierungen, gelockerte Regeln für Auslandsinvestitionen oder Prämien auf vorzeitige Dollar-Kaufverträge zurückgreift, bleibt offen – die Instrumente werden in der Berichterstattung jedenfalls ausdrücklich genannt.
Drei Begriffe aus dem Währungsstreit um den Yuan
- Yuan: Die chinesische Landeswährung, deren Wechselkurs von der Notenbank über tägliche Referenzkurse beeinflusst wird.
- REER: Der real effektive Wechselkurs misst den inflationsbereinigten Wert einer Währung gegenüber den Währungen ihrer Handelspartner.
- Basispunkt: Eine Maßeinheit für kleine Zins- oder Margenänderungen, wobei ein Basispunkt einem Hundertstel Prozentpunkt entspricht.