Chinas Bergbau-Fußabdruck in Argentinien kleiner als angenommen
Chinesische Firmen halten nur 9,2% der unter RIGI genehmigten Bergbauinvestitionen – deutlich weniger als die oft genannten 70%.
Chinesische Unternehmen entfallen lediglich auf 9,2% der für Argentiniens Bergbauprojekte unter dem Anreizsystem für Großinvestitionen (RIGI) genehmigten Investitionen. Das geht aus einer Analyse der chilenischen Beratungsagentur Plusmining hervor. Die Zahl widerspricht Schätzungen, die Peking mit 70% der geplanten Lithiumproduktion des Landes in Verbindung bringen.
Bis zum 1. Oktober hatte Argentinien 23 Projekte im Wert von 49,8 Milliarden US-Dollar im Rahmen von RIGI genehmigt, darunter zwölf Bergbauentwicklungen im Volumen von 21,2 Milliarden Dollar. Das teilte das Wirtschaftsministerium mit. Gewichtet man diese Bergbauinvestitionen nach den direkten und indirekten Anteilsrechten chinesischer Aktionäre, ergibt sich ein attributiver Wert von rund 1,95 Milliarden Dollar. Das sagte Antonia Godoy Arias, Analystin für Politik- und Regulierungsangelegenheiten bei Plusmining.
Die Diskrepanz zwischen den beiden Zahlen spiegelt nach Angaben von Godoy Arias zwei unterschiedliche Maße der Beteiligung wider. Die Schätzung von 70% bezieht sich auf die angekündigte Lithiumproduktionskapazität bei Projekten mit chinesischen Aktionären – einschließlich Entwicklungen, die noch auf die Genehmigung warten. Die Zahl von 9,2% misst dagegen den eigentumsgewichteten Investmentanteil in bereits unter RIGI genehmigten Projekten.
Diese Unterscheidung ist relevant, da Argentinien ausländisches Kapital anziehen möchte, um seine Branche für kritische Mineralien auszubauen, während es sich gleichzeitig im Wettbewerb zwischen Washington und Peking zurechtfinden muss. Chinesische Unternehmen haben eine bedeutende Position im Lithiumsektor etabliert, doch ihre finanzielle Exposition, operative Kontrolle und Rechte an zukünftiger Produktion unterscheiden sich erheblich von Projekt zu Projekt.
Messung der Eigentumsverhältnisse
Sechs der zwölf genehmigten Bergbauprojekte weisen identifizierbare chinesische Eigenkapitalbeteiligungen auf, wobei jedoch nur drei direkte chinesische Aktionäre haben. Zijin Mining (SHA: 601899; HKG: 2899) kontrolliert Tres Quebradas in Catamarca über Neo Lithium. Ganfeng Lithium (SHE: 002460; HKG: 1772) hält über Minera Exar 46,7% am Ausbau von Cauchari-Olaroz in Jujuy. Shandong Gold (SHA: 600547; HKG: 1787) besitzt 50% der Phasen acht und neun der Goldmine Veladero in San Juan.
Die verbleibenden drei Projekte weisen eine indirekte chinesische Beteiligung durch komplexe Unternehmensstrukturen auf, ohne dass chinesische Aktionäre auf Projektebene direkt beteiligt sind. Der etwaige 11,23% Anteil von Chinalco an Rio Tinto (ASX, LON, NYSE: RIO) schafft eine attributive Exposition gegenüber den Lithiumprojekten Rincón und Fénix. Bei Los Azules sinkt dieses Interesse auf rund 1,8%, da Nuton, ein Tochterunternehmen von Rio Tinto, einen Anteil an McEwen Copper hält, einer Tochtergesellschaft der McEwen Inc. (NYSE: MUX; TSX: MUX). Diese indirekten Beteiligungen begründen keine operative Kontrolle durch China.
Plusmining berechnete die eigentumsgewichteten Zahlen, indem die genehmigte Investition jedes Projekts mit dem chinesischen Eigenkapitalanteil multipliziert wurde, der sich aus seiner Besitzstruktur ergibt. Bei indirekten Beteiligungen multiplizierte die Beratungsagentur successive Beteiligungsquoten durch die beteiligten Unternehmen, um die letztlich wirtschaftliche Exposition Chinas zu schätzen. Die Analyse berücksichtigte zudem einen breiteren, binären Ansatz, der den gesamten Investitionswert eines Projekts China zuschreibt, sobald eine qualifizierte chinesische Beteiligung besteht – unabhängig vom tatsächlichen Anteil des Aktionärs. Die Einbeziehung indirekter Interessen in Rincón, Fénix und Los Azules vergrößert das gemessene Footprint, doch selbst diese breiteste Berechnung ergibt einen Anteil, der deutlich unter 70% liegt.
Die Methodik unterscheidet zwischen Investitionsexposition und Projektzuordnung, doch das Eigenkapitaleigentum erfasst nicht jede Form strategischen Einflusses. Chinesische Unternehmen können künftige Minerallieferungen auch durch Abnahmeverträge, Verarbeitungsvereinbarungen und die Integration in Batterielieferketten sichern, ohne die Bergbauoperationen zu kontrollieren.
Lithium-Pipeline
Die chinesische Beteiligung könnte erheblich steigen, wenn Argentinien weitere RIGI-Anträge prüft, die chinesische Aktionäre involvieren und ein Volumen von 4,9 Milliarden Dollar umfassen. Drei anhängige Lithiumentwicklungen repräsentieren etwa 222.000 Tonnen vorgeschlagener jährlicher Produktionskapazität. Das größte Projekt, Pozuelos-Pastos Grandes, sieht geplante Investitionen in Höhe von 3 Milliarden Dollar vor und wird zu 67% von Ganfeng gehalten. CNGR Advanced Material (SHE: 300919) unterstützt Salar de Jama, während Tibet Summit ebenfalls beteiligt ist.
Für deutsche Anleger ist die Analyse vor allem deshalb interessant, weil sie zeigt, wie stark die Wahrnehmung chinesischer Kontrolle über kritische Rohstoffe von der gewählten Messmethode abhängt. Während Produktionskapazitätsprognosen ein hohes chinesisches Engagement suggerieren, fällt die tatsächliche eigentumsgewichtete Investitionsbeteiligung in bereits genehmigten Projekten deutlich geringer aus. Argentinien bleibt damit ein Beispiel dafür, wie schwer sich geopolitische Einflussnahme in Schwellenländern mit einer einzigen Kennzahl erfassen lässt.