Brasilien: Zentralbank stoppt Zinssenkungen nach Lulas Wahlsieg
Die brasilianische Zentralbank hält den Leitzins bei 13,75 Prozent und schürt damit Sorgen über Inflation und Fiskalpolitik unter Präsident Lula.
Die brasilianische Zentralbank hat ihren Leitzins am Mittwoch bei 13,75 Prozent belassen und damit eine Reihe von Zinssenkungen ausgesetzt. Der Schritt fiel nur wenige Tage nach der Wiederwahl von Präsident Luiz Inacio Lula da Silva am 25. Oktober und markiert eine deutliche Neubewertung der Aussichten für die größte Volkswirtschaft Lateinamerikas, wie die Nachrichtenagentur Reuters aus Brasília berichtet. Der Selic genannte Leitzins zählt damit weiterhin zu den höchsten Realzinsen der Welt.
Für die Pause machte die Notenbank eine Anhebung ihrer Inflationsprognose verantwortlich. Als Gründe nannte sie die Unsicherheit darüber, wie Lula mit den überdehnten öffentlichen Finanzen umgehen wird, sowie die Auswirkungen des Iran-Kriegs auf die Energiepreise. Diese Sorgen überwogen Hinweise auf einen stärker als erwarteten wirtschaftlichen Abschwung in Brasilien.
Nach der Entscheidung prognostizierte Goldman Sachs, dass die Zinssätze bis mindestens zum zweiten Quartal 2028 unverändert bleiben werden. Andere Analysten erwarten keine Änderungen vor Ende 2027. „Wir sehen nur begrenzten Raum für Zinssenkungen im Jahr 2028, obwohl erhebliche Unsicherheiten bezüglich des Wachstums- und Politikausblicks (insbesondere der Fiskalpolitik) es schwierig machen, das Ausmaß etwaiger Lockerungen, falls überhaupt vorhanden, einzuschätzen“, schrieb Goldman-Sachs-Ökonom Alberto Ramos in einer Notiz.
Lulas Wahlsieg löst eine Neubewertung der Aussichten aus
Überraschend setzte sich Lula bei der Präsidentschaftswahl am 25. Oktober gegen den rechtspopulistischen Herausforderer Flavio Bolsonaro durch. In der Folge schwächte sich der Real stark ab, und die langfristigen Kreditkosten stiegen. Das unterstrich das Ausmaß der Sorgen hinsichtlich Inflation und Fiskalpolitik.
Der linksgerichtete Präsident hat seinen nächsten Finanzminister noch nicht benannt und auch nicht dargelegt, wie er die öffentlichen Finanzen sanieren will, nachdem er im Wahlkampf mehr soziale Ausgaben versprochen hatte. Schnell steigende obligatorische Ausgaben haben die fiskalischen Bedenken genährt und Anleger dazu gebracht, höhere Risikoaufschläge für den Kauf brasilianischer Staatsanleihen zu fordern. Unter dem Druck dieser Dynamik stieg die Bruttoverschuldung Brasiliens während der aktuellen Amtszeit von Lula um mehr als 10 Prozentpunkte auf 82,9 Prozent des Bruttoinlandsprodukts.
Itau und XP erwarten stabile Zinsen bis Ende 2027
Analysten der Investmentplattform XP und der brasilianischen Bank Itau gehen davon aus, dass die Zinssätze das gesamte Jahr 2027 über auf ihrem aktuellen Niveau bleiben werden. Diogo Guillen, Chefvolkswirt bei Itau und bis letztes Jahr Direktor für Wirtschaftspolitik der Zentralbank, sagte, die von Copom, dem geldpolitischen Gremium der Notenbank, angekündigte Pause bei Zinssenkungen spiegle eine scharfe Neubewertung des makroökonomischen Ausblicks Brasiliens wider.
Vor der Stichwahl hatten Investoren erwartet, dass die Zentralbank die im März begonnene Reihe von Zinssenkungen fortsetzen würde. Die brasilianische Renditekurve impliziert nun Anhebungen um 25 Basispunkte bei jedem der ersten drei geldpolitischen Treffen im kommenden Jahr. Letzte Woche senkte Itau seine BIP-Wachstumsprognose für 2027 von 1,2 Prozent auf 0,5 Prozent, begründet mit verschärften Finanzierungsbedingungen, und hob gleichzeitig seine Inflationsprognose von 4,6 Prozent auf 6,1 Prozent an. Die Zentralbank hat ein offizielles Inflationsziel von 3 Prozent.
Citi sieht Spielraum für Lockerung erst im zweiten Halbjahr 2027
Unter Hinweis darauf, dass die Erklärung der Zentralbank vom Mittwoch die Geldpolitik bereits als „substantiell restriktiv“ bezeichnete, erklärte Citi, die Politiker scheinen keinen unmittelbaren Bedarf zu sehen, einen Verschärfungszyklus zu beginnen, obwohl die Marktpreisbildung einen Anstieg der Zinsen im kommenden Jahr andeutet. Einige Analysten sagten voraus, dass sich der Ausblick erneut ändern könnte, wenn Lula, der erklärt hat, zur fiskalischen Disziplin verpflichtet zu sein, Details zu seinem fiskalpolitischen Ansatz liefert.
„Vorausgesetzt, dass sich die fiskalischen Fundamentaldaten stärken, sehen wir weiterhin Raum dafür, dass Copom im zweiten Halbjahr 2027 einen schrittweisen Zinssenkungszyklus wieder aufnimmt, wobei wir anerkennen, dass dieser Ausblick stark von der erneuten Verankerung der Inflationserwartungen in den kommenden Monaten abhängt“, hieß es in einem Bericht von Citi.
Die Zentralbank erhöhte ihre Inflationsprognose für den relevanten 18-Monats-Zeitraum auf 3,5 Prozent, nach 3,1 Prozent im September. Als Begründung verwies sie auf jüngste Versorgungsschocks und den Zinspfad, der in ihrer wöchentlichen Focus-Umfrage unter Ökonomen eingebettet ist. Diese Umfrage, die auf Daten basiert, die letzten Freitag erhoben wurden, zeigte bereits höhere Inflations- und schwächere Wachstumserwartungen, wies jedoch weiterhin auf weitere Senkungen der Kreditkosten hin, wobei der Leitzins der Zentralbank, Selic, nächstes Jahr bei 12,5 Prozent enden soll.
Luis Felipe Vital, Leiter der Makrostrategie bei Warren Investimentos, sagte, zukünftige Focus-Umfragen dürften mehr Prognosen für eine längere Zinspause widerspiegeln, da viele Ökonomen ihre Projektionen noch nach der Wiederwahl von Lula und vor der neuesten Entscheidung der Zentralbank überarbeitet hätten. „Das Szenario ist nicht mehr mit Zinssenkungen vereinbar“, sagte er.