BCA erhöht Dollar-Ziel: KI-Boom und Realzinslücke treiben den Greenback

Der US-Dollar steht kurz vor einer finalen Rallye, die seinen mehrmonatigen Aufschwung krönen könnte. Das geht aus einem aktuellen Bericht des Analysehauses BCA Research hervor. Als treibende Kraft nennt die US-Investmentbank einen durch künstliche Intelligenz befeuerten Boom bei den Kapitalausgaben (CapEx), der die wirtschaftliche Überlegenheit der Vereinigten Staaten gegenüber anderen großen Volkswirtschaften festigt. BCA hat sein Drei-Monats-Ziel für den US-Dollar-Index auf 105 angehoben.

Die Argumentation stützt sich auf mehrere Faktoren. Robuste inländische Konjunkturdaten, eine sich vergrößernde Realzinsdifferenz zugunsten des „Greenback" sowie günstige saisonale Trends dürften die US-Währung kurzfristig stützen. „Der globale industrielle Zyklus, angetrieben durch KI-Kapitalausgaben, läuft mit seiner stärksten Dynamik seit 2021", schrieb BCA-FX-Stratege Artem Sakhbiev in dem Bericht. „Die USA sind am besten positioniert, um den nächsten Wachstumsschub zu ergreifen und die Lücke im Wachstum zum Rest der G10-Volkswirtschaften weiter zu vergrößern."

Rechenzentren als Wachstumsmotor

Ein zentraler Baustein der These ist der weltweite Ausbau der Rechenzentren. BCA hebt hervor, dass der globale Bau von Rechenzentren im kommenden Jahr die Marke von einer Billion US-Dollar erreichen wird. Allein die US-Baupipeline übersteigt dabei die des Rests der Welt zusammen. Diese Kapitalströme fließen in Infrastruktur, Chips und Energieversorgung und schaffen nach Einschätzung der Strategen einen strukturellen Wachstumsvorsprung der USA.

Ein entscheidender Punkt liegt für BCA in der Unterscheidung zwischen nominalen und realen Zinsen. Während die nominalen Zinsdifferenzen weltweit gestiegen sind, da die Zentralbanken auf Energieversorgungs-Schocks reagieren, beobachtet das Haus eine markante Divergenz bei den Realzinsen. Der Anstieg der Renditen im Ausland wurde demnach fast ausschließlich durch stark steigende Inflationserwartungen getrieben. Im Gegensatz dazu spiegeln die US-Renditeanstiege steigende reale Zinssätze wider, was die Realzinsdifferenz zugunsten des Dollars vergrößert.

Nach Einschätzung von BCA preisen die Märkte aggressivere Leitzinserhöhungen der Zentralbanken außerhalb der USA ein, als dies durch die schwächere fundamentale Nachfrage gerechtfertigt wäre. Besonders betroffen seien der kanadische Dollar, die schwedische Krone, der neuseeländische Dollar und das britische Pfund. BCA erwartet, dass diese politischen Erwartungen nach unten korrigiert werden müssen, sobald Wachstumsrisiken auftreten – was weiteren Rückenwind für den Dollar bedeuten würde.

Risiken und Carry-Trades

Der Bericht weist zugleich auf anhaltende Risiken bei der Energieversorgung hin. Erschöpfte globale Ölreserven infolge des Ausbruchs des Iran-Krieges dürften einen Terms-of-Trade-Aufschlag für energieexportierende Währungen aufrechterhalten – darunter die norwegische Krone und der kanadische Dollar. Für Anleger bedeutet das, dass Rohstoffwährungen trotz schwächerer Zinsfantasie unterstützt bleiben könnten.

Gleichzeitig begünstigt die insgesamt niedrige Wechselkursvolatilität weiterhin Carry-Trade-Strategien. BCA's proprietärer „Steamroller Index", der systemische Risiken für Carry-Trades misst, befindet sich auf seinem historischen Tiefststand. Das signalisiert nach Angaben des Hauses weiterhin grünes Licht für renditeorientierte Strategien, bei denen Anleger in Währungen mit höheren Zinsen investieren und Finanzierungen in Niedrigzinswährungen aufnehmen.

Trotz der aufgewerteten kurzfristigen Position warnt BCA jedoch vor dem längerfristigen Bild. Das langfristige Risiko-Ertrags-Verhältnis für den Dollar bleibt demnach aufgrund politischer Spannungen und einer sich verschlechternden US-Fiskalposition unattraktiv. Das zyklisch adjustierte Bundesdefizit wird von BCA auf 7,4 Prozent des BIP prognostiziert. Für deutsche Anleger ist diese Einschätzung relevant, weil sie nahelegt, dass die Dollar-Stärke eher zyklischer Natur sein dürfte als ein dauerhafter Trend.

Im Rahmen seiner Strategieaktualisierungen hat BCA eine taktische Short-Position in EUR/USD initiiert und einen Short-Handel in CHF/MXN eröffnet, um Zinsdifferenzen zu nutzen. Zugleich nahm das Unternehmen Gewinne aus seiner Short-Position in ZAR/KRW mit und behielt eine Long-Exposure in asiatischen Währungen gegenüber europäischen Kollegen bei. Diese Positionierungen unterstreichen die grundsätzlich konstruktive Haltung gegenüber dem Dollar, gepaart mit einer selektiven Sicht auf einzelne Währungspaare.