Anleiherenditen und Zwischenwahlen testen US-Aktien im vierten Quartal

Die Anleger an den US-Börsen treten in einen Teil des Kalenderjahres ein, der für Aktien traditionell freundlich verläuft. Doch diese saisonale Stärke ist einer Reihe von Herausforderungen ausgesetzt – vom Anstieg der Renditen von US-Staatsanleihen über die bevorstehende Berichtssaison bis hin zu den Zwischenwahlen. Der Leitindex S&P 500 lag im Jahr 2026 zuletzt zwölf Prozent im Plus und damit weniger als zwei Prozent unter seinem Rekordhoch von Mitte August, während der technologiebetonte Nasdaq Composite um mehr als 15 Prozent zulegte.

In den kommenden Wochen beginnt zunächst die Phase der Gewinnwarnungen, danach folgen die Quartalsberichte der Unternehmen. Hinzu kommt ein entscheidendes Treffen der Federal Reserve. Und am 3. November entscheiden die Wähler über die Kontrolle des US-Kongresses.

„Es ist zwar tendenziell eine saisonal starke Phase, jedoch denke ich, dass sich die Anleger in diesem Jahr einigen Gegenwinden stellen müssen, wenn wir ins vierte Quartal gehen“, sagte Tracie McMillion, Leiterin der Strategie für globale Asset-Allokation beim Wells Fargo Investment Institute.

Historische Saisonalität spricht für Aktien

Die Statistik stützt die optimistische Sichtweise. Seit 1945 verzeichnete der S&P 500 im vierten Quartal durchschnittlich einen Anstieg von 4,2 Prozent, wobei der Index in 85 Prozent der Fälle Gewinne verbuchte, wie die Forschungsfirma CFRA errechnet hat. Dieser durchschnittliche Zuwachs ist mehr als doppelt so hoch wie in den anderen drei Quartalen. Vierte Quartale in Jahren mit Kongresswahlen waren historisch sogar noch stärker: Sie brachten im Schnitt ein Plus von 6,4 Prozent, weil Aktien – so schrieb Sam Stovall, Chief Investment Strategist bei CFRA, in einer Notiz – „von der Beseitigung der Unsicherheit im Zusammenhang mit der Wahl profitieren“.

Allerdings waren Wahljahre insgesamt betrachtet historisch schwächer als üblich – ein Trend, dem die Märkte 2026 bislang widerstanden haben. Im Durchschnitt verlor der S&P 500 in solchen Jahren 15 Prozent, während der tiefste Einbruch in diesem Jahr bisher nur neun Prozent erreichte, wie McMillion vom Wells Fargo Investment Institute berichtet. Ihr Haus sei „auf hoher Alarmstufe“ mit Blick auf einen Korrekturprozess zwischen jetzt und dem Wahltag. Als möglicher Auslöser gilt ein absehbarer vollständiger Kontrollgewinn der Demokraten im Kongress, der Republikanischen Partei von Präsident Donald Trump abgenommen würde.

„Wenn wir einen Wechsel der Führung im Repräsentantenhaus und im Senat gemeinsam sehen würden, dann glauben wir, dass dies einige politische Konsequenzen haben könnte, die die Märkte beeinflussen könnten“, sagte sie. Eine Korrektur könne zugleich eine Kaufchance darstellen.

Steigende Zinsen sind der größte Gegenwind

Das unmittelbarste Problem für Aktienanleger ist der Sprung bei den Anleiherenditen. Die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihe, eine wichtige Referenzgröße, erreichte am Donnerstag ihr höchstes Niveau seit 24 Jahren. Die Zinsen steigen, wenn die Anleihekurse fallen – getrieben werden sie in diesem Umfeld von Erwartungen auf starkes Wirtschaftswachstum, steigenden Energiekosten, die die Inflation anheizen, sowie zunehmender Konkurrenz um Kapital, weil Unternehmen Schulden aufnehmen, um ihre KI-Expansionen zu finanzieren.

Höhere Zinsen bremsen den Vormarsch des Marktes nach Einschätzung von Investoren bereits. Sie schaffen mehr Wettbewerb bei den Anlagealternativen, setzen die Bewertungen von Aktien unter Druck und verteuern die Kreditkosten in der gesamten Wirtschaft. „Die Zinsgeschichte ist der größte Gegenwind“, sagte Chuck Carlson, CEO bei Horizon Investment Services. „Sie werden hier Erleichterung benötigen. Ich denke nicht unbedingt, dass der Markt per se einbricht, aber um angesichts dessen eine bedeutende Rallye zu erzielen, wird es für den Markt ein Struggle.“

Ein weiterer Faktor hinter den Zinsen ist die Geldpolitik der Fed. Die US-Notenbank hatte im vergangenen Monat zum ersten Mal seit drei Jahren die Zinsen angehoben, um die über dem Ziel liegende Inflation zu dämpfen. Das Protokoll dieser Sitzung wird am Mittwoch veröffentlicht und könnte der Wall Street Hinweise auf die weiteren Zinsaussichten geben – einschließlich der Möglichkeit einer weiteren Erhöhung im Oktober oder Dezember.

Quartalszahlen und die Rolle der KI-Ausgaben

PepsiCo und Delta Air Lines gehören zu den wenigen großen Unternehmen, die in der kommenden Woche ihre Ergebnisse für das dritte Quartal vorlegen, bevor die großen Banken die Berichtssaison breiter eröffnen. Die Unternehmensgewinne haben in diesem Jahr die ohnehin hohen Prognosen übertroffen und die Rallye angetrieben – zugleich aber die Messlatte für herausragende Leistungen deutlich höher gelegt, was den Markt auf die Probe stellen könnte. Für die Unternehmen des S&P 500 erwarten Analysten nach Daten von LSEG IBES für das dritte Quartal einen deutlichen Gewinnzuwachs gegenüber dem Vorjahr.

Besonders genau verfolgen dürften Anleger die Entwicklung bei den massiven Ausgaben der KI-Hyperscaler für den Aufbau der Infrastruktur, denn diese Investitionen haben die Gewinne vieler Unternehmen gesteigert. Die Performance des US-Aktienmarktes sei stark mit dem KI-Thema korreliert, sagte Nelson Yu, Leiter der Aktienanlage bei AllianceBernstein. Mit Blick auf die kommende Berichtssaison sagte er: „Das Wichtigste, worauf man achten muss, sind Anpassungen der Kapitalausgaben (Capex) durch die Hyperscaler. Denn das startet quasi die ganze Kette.“

Für deutsche Anleger sind diese Signale relevant, weil US-Aktien in vielen global ausgerichteten Depots ein schweres Gewicht haben. Ob die historisch starke Schlussphase des Jahres 2026 tatsächlich trägt, hängt damit vor allem von drei Faktoren ab: der Richtung der Anleiherenditen, den Signalen aus dem Fed-Protokoll und der Frage, ob die Gewinn- und Investitionsdynamik der KI-Unternehmen Bestand hat.