US-Staatsanleihen-Renditen steigen massiv – Schuldenlast erreicht 40 Billionen
Höhere Zinsen verschärfen die Schuldenkrise – Renditen auf höchstem Stand seit Jahrzehnten
Die Renditen von US-Staatsanleihen steigen weiter an – und das zu einem besonders ungünstigen Zeitpunkt. Höhere Zinsen verschärfen die Auswirkungen der staatlichen Schuldenlast von fast 40 Billionen Dollar. Länger laufende Anleihen wurden vom jüngsten Aufwärtsschub besonders hart getroffen, was die Rendite der 30-jährigen Staatsanleihe nahe an ihren höchsten Stand seit Beginn des 21. Jahrhunderts trieb.
Auch andere Laufzeiten legten zu, was auf eine Reihe von Faktoren zurückzuführen ist, die die Finanzierungskosten in die Höhe treiben. Rentenstrategen führen den im Juni begonnenen Anstieg auf mehrere Variablen zurück: verstärkte Sorgen über ein Haushaltsdefizit, das das Niveau von 2025 zu übertreffen droht; eine Inflation, die sich trotz moderaterer Daten in den letzten zwei Monaten in einem bedrohlichen Verharren über dem 2-Prozent-Ziel der Federal Reserve befindet; und eine Flut von Unternehmensanleihen, die mit Staatsanleihen um die Gunst der Anleger konkurrieren.
Im Großen und Ganzen lässt sich die Bewegung auch auf eine steigende Laufzeitprämie zurückführen – also die zusätzliche Rendite, die Anleger für das Halten von US-Schuldtiteln verlangen. Zusammen haben diese verschiedenen Faktoren ein schwieriges Umfeld für festverzinsliche Wertpapiere geschaffen, das den Aktienmarkt jedoch bisher noch nicht wesentlich belastet hat.
Rekorddefizit und explodierende Zinslast
Am Dienstag gaben die Renditen leicht nach und milderten damit einen Trend ab, bei dem die 30-jährige Rendite seit dem Tief Ende Juni um mehr als 40 Basispunkte oder 0,4 Prozentpunkte gestiegen war. Tatsächlich haben sich die jüngsten Inflationsdaten zumindest in die richtige Richtung bewegt: Sowohl die Verbraucher- als auch die Erzeugerpreise veränderten sich im Juli kaum, und die Kernrate, die Lebensmittel und Energie ausschließt, lag bei 2,5 Prozent – im Wesentlichen dort, wo sie vor Beginn des Krieges gegen den Iran Ende Februar stand.
Doch die jüngsten Bewegungen scheinen über das Thema Inflation hinauszugehen. Zum einen ist da die Schulden- und Defizitsituation. Die USA verzeichneten im Juli ein Haushaltsdefizit von 432,3 Milliarden Dollar, den größten Zuwachs in einem Einzelmonat seit März 2021, was voraussichtlich ein Defizit von 2 Billionen Dollar für das am 30. September endende Gesamtjahr festschreiben wird.
Die Gesamtschulden des Staates liegen knapp unter 40 Billionen Dollar, wobei der öffentliche Anteil davon bald 100 Prozent des Bruttoinlandsprodukts erreichen wird. Die Kosten für den Schuldendienst beliefen sich bis Juli auf insgesamt 1,12 Billionen Dollar und werden für das gesamte Geschäftsjahr voraussichtlich 1,37 Billionen Dollar erreichen, was etwa 84 Milliarden Dollar mehr ist als im Jahr 2025. Netto hat die Regierung in diesem Jahr mehr für die Zinszahlungen ausgegeben als für alles andere außer der Sozialversicherung und Medicare.
Bond Vigilantes kehren zurück
Der Marktveteran Ed Yardeni prägte Anfang der 1980er Jahre den Begriff „Bond Vigilantes“, um Rentenanleger zu beschreiben, die in den Streik treten, um gegen schlechte fiskalische Bedingungen zu protestieren. In einem Interview mit CNBC sagte der Chef von Yardeni Associates, obwohl er für die Renten- und Aktienmärkte generell konstruktiv gestimmt ist: „Wir testen derzeit gewissermaßen die äußeren Grenzen dessen aus, wo die Bond Vigilantes wirklich anfangen werden zu protestieren.“
Der Investitionsschub im Bereich der künstlichen Intelligenz fiel mit einer Flut von Unternehmen zusammen, die auf der Suche nach Kapital an den Markt drängten. Laut Daten der Securities Industry and Financial Markets Association haben US-Unternehmen in diesem Jahr bisher Anleihen im Wert von fast 1,7 Billionen Dollar emittiert, was einem Anstieg von 27 Prozent gegenüber dem Vorjahreszeitraum entspricht und mehr ist als im gesamten Jahr 2025 zusammen. Dieser Trend spiegelt sich auch in Übersee wider, wo die Renditen von Staatsanleihen weltweit in die Höhe schnellen.
Fed bleibt undurchsichtig
Normalerweise gilt der Markt für US-Staatsanleihen als der tiefste und liquideste Markt der Welt. Das bedeutet jedoch nicht, dass es keinen Wettbewerb gibt. Der neue Vorsitzende Kevin Warsh hielt sich bedeckt darüber, wohin sich die Zinsen seiner Meinung nach entwickeln werden, ganz im Einklang mit seiner Abneigung gegen eine Forward Guidance.
Eine plötzlich undurchsichtige Zentralbank hat eine weitere Ebene der Spannung in einen Markt gebracht, der bereits mehrere andere Risiken abwägt, wobei die Renditen steigen, obwohl die Fed ihren Leitzins das ganze Jahr über in einer Spanne zwischen 3,50 und 3,75 Prozent stabil gehalten hat. Dennoch zeigt sich Yardeni ermutigt durch einen Markt, der weniger von der Fed beeinflusst wird, und erwartet, dass höhere Renditen bald Käufer anlocken werden.