Ulta Beauty-Aktie fällt trotz starker Quartalsergebnisse

Die Aktie von Ulta Beauty (ULTA) ist am Mittwoch um 5,45 Prozent auf 64 US-Dollar gefallen, obwohl das Unternehmen die Erwartungen für das zweite Quartal übertroffen hat. Der Gewinn je Aktie (EPS) von 55 US-Dollar lag um 6,2 Prozent über den Prognosen, der Umsatz von 200 Milliarden US-Dollar übertraf ebenfalls die Schätzungen. Doch der Markt erkannte das eigentliche Problem: Die vergleichbaren Verkäufe verlangsamten sich deutlich.

Während die vergleichbaren Verkäufe im Vorjahresquartal noch bei 6,7 Prozent lagen, erreichten sie diesmal nur 3,8 Prozent. Zudem prognostiziert das Management für die zweite Jahreshälfte lediglich ein vergleichbares Wachstum von zwei bis drei Prozent. Hinzu kommt ein Rückgang der Bruttomarge um zehn Basispunkte auf 39,1 Prozent, bedingt durch die Kanalzusammensetzung aus der Space-NK-Akquisition.

Finanzkennzahlen bleiben stark

Trotz der aktuellen Schwäche sind die fundamentalen Daten des Unternehmens beachtlich. Der Umsatz wuchs von 10,21 Milliarden US-Dollar (Geschäftsjahr 2023) auf 12,39 Milliarden US-Dollar (Geschäftsjahr 2026), während der Gewinn je Aktie stabil bei rund 26 US-Dollar blieb. Der Konsens projiziert für das Geschäftsjahr 2027 einen EPS von 80 US-Dollar, für 2028 von 97 US-Dollar und für 2029 von 33 US-Dollar – ein stetiges Gewinnwachstum im mittleren bis hohen einstelligen Bereich.

Mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 18,2 auf abgelaufene Gewinne und 18,8 auf zukünftige Gewinne notiert Ulta mit einem erheblichen Abschlag gegenüber dem historischen Durchschnitt von typischerweise 22- bis 25-fach. Die Eigenkapitalrendite (ROE) von 46,1 Prozent ist im Einzelhandel erstklassig, die Bruttomarge von 43 Prozent demonstriert Preissetzungsmacht, und der Free-Cashflow-Yield von 5,2 Prozent zeigt, dass das Unternehmen echte Cashflüsse generiert.

Der Markt bestraft die Entwicklung

Ulta hat ein Muster entwickelt: Drei der letzten vier Gewinnüberraschungen führten zu Ausverkäufen. Der Markt belohnt nicht, was Ulta geliefert hat – er bestraft, wohin sich das Unternehmen entwickelt. Die Verlangsamung der vergleichbaren Verkäufe von 6,7 auf 3,8 Prozent mit einer Prognose von zwei bis drei Prozent im zweiten Halbjahr deutet darauf hin, dass die Dynamik im Schönheits-Einzelhandel nachlässt.

Das Management führt die Verlangsamung auf schwierigere Vergleichsbasen und Werbeaktivitäten zurück. Mit mehr als 28 Millionen aktiven Mitgliedern im Treueprogramm und seiner Skalierung positioniert sich Ulta jedoch gut, um von einer möglichen Erholung des Schönheitszyklus zu profitieren.

Bullische Analysten und Aktienrückkäufe

Der Analystenkonsens bleibt bullisch: Das durchschnittliche Kursziel impliziert ein Aufwärtspotenzial von rund 20 Prozent. Zudem hat Ulta ein Aktienrückkaufprogramm über eine Milliarde US-Dollar aufgelegt, was bei aktuellen Kursen etwa acht Prozent der Marktkapitalisierung entspricht. Das Management stimmt also mit seinem Geldbeutel für die Aktie.

Risiken bleiben bestehen

Allerdings gibt es gewichtige Gegenargumente. Die vergleichbaren Verkäufe verlangsamen sich rapide, der Margendruck durch die Verschiebung hin zu Prestige-Produkten mit geringeren Margen ist real, und die Aktie war in der Vergangenheit eine Value Trap: Um 25 Prozent über sechs Monate und 15 Prozent seit Jahresbeginn gefallen, hat Ulta trotz Gewinnüberraschungen unterperformt.

Zudem schwächeln die Konsumausgaben. Der Schönheits-Einzelhandel ist diskretionär. Wenn Verbraucher aufgrund von Zöllen, Inflation oder Schwäche am Arbeitsmarkt zurückhaltender werden, gerät Ultas mittlere Positionierung zwischen Luxus und Massengütern unter Druck. Auch Bedenken hinsichtlich der SG&A-Disziplin bestehen weiter.

Fazit: Beobachten oder kaufen?

Die technischen Indikatoren zeigen ein widersprüchliches Bild: Der tägliche StochRSI bei 23 ist überverkauft, ein kurzfristiger Bounce ist möglich. Doch die Aktie handelt unter allen wichtigen gleitenden Durchschnitten, und der Sechs-Monats-Trend ist eindeutig abwärts gerichtet.

Für Value-Investoren mit einem Horizont von 12 bis 18 Monaten ist die Bewertung überzeugend. Bei einem KGV von 18, einem ROE von 46 Prozent und einem Aufwärtspotenzial von 8,8 Prozent zum fairen Wert von 555,50 US-Dollar kaufen Anleger einen hochwertigen Zinseszinssparer zu einem zyklischen Abschlag. Der Aktienrückkauf bietet eine Unterseite.

Für Momentum-Investoren oder solche mit kürzeren Horizonten ist die Geschichte der Verlangsamung jedoch noch nicht zu Ende. Vergleichbare Verkäufe von zwei bis drei Prozent im zweiten Halbjahr bedeuten, dass die Quartale drei und vier wahrscheinlich eine fortgesetzte Verlangsamung zeigen werden. Die Aktie muss beweisen, dass die Verlangsamung vorübergehend ist, bevor sie neu bewertet wird und steigt.

Die ehrliche Antwort: Dies ist eher ein Beobachtungswert als ein Kauf – zumindest vorerst.