S&P 500: Rekordserie ohne 1%-Rückgang beendet – was jetzt?
Nach 53 Handelstagen ohne größeren Tagesverlust fiel der US-Index am Mittwoch um rund 1,1 Prozent.
Der S&P 500 hat eine ungewöhnlich ruhige Phase hinter sich. Bis zum Handelsschluss am Dienstag, den 13. Oktober, hatte der Index 53 Handelstage in Folge absolviert, ohne an einem einzelnen Tag um 1 Prozent oder mehr zu fallen. Der letzte solche Verlusttag war der 29. Juli gewesen, als der Index rund 1,5 Prozent einbüßte. Am Mittwoch fiel der S&P 500 dann um etwa 1,1 Prozent auf rund 7.719 Punkte und beendete damit die Serie.
Das ist ein deutlicher Kontrast zum Jahresbeginn. Nach Zählung des Autors musste der Index vom Januar bis zum 29. Juli insgesamt 18 solcher Tage mit Verlusten von mindestens 1 Prozent verbuchen. Während der ruhigen Phase legte der Index dennoch zu und schloss am Dienstag bei rund 7.805 Punkten – knapp unter seinem Rekord-Schlusswert von etwa 7.819 Punkten vom 6. Oktober. Eine ruhige Phase, die nahe einem Rekord endet, kann Anleger nervös machen. Doch der Index hat seit 1950 Dutzende solcher Serien erlebt, und seine Performance danach sieht laut der Analyse kaum anders aus als die Performance nach jedem anderen Handelstag.
Ruhephasen sind keineswegs selten
Seit 1950 haben 55 Serien – einschließlich der aktuellen – die Marke von 50 Sitzungen ohne einen Rückgang von 1 Prozent erreicht, mehrere davon gingen sogar über 100 Sitzungen hinaus. Die jüngste dieser langen Serien dauerte 112 Sitzungen und endete im Januar 2018. Wie häufig solche Phasen auftreten, schwankt jedoch erheblich von Jahr zu Jahr. Seit 1950 verzeichnete der Index im Durchschnitt rund 25 tägliche Rückgänge von 1 Prozent oder mehr pro Jahr. Im Jahr 2022 waren es 63, im Jahr 2017 nur vier. Und 2026 hat bereits beide Arten von Phasen erlebt.
Für die Auswertung wurden die täglichen Schlusskurse des S&P 500 seit 1950 herangezogen, Dividenden blieben ausgeklammert. Ein Rückgang von 1 Prozent bedeutete einen Schlusskurs, der mindestens 1 Prozent unter dem Vortagesschluss lag. Für jede Serie startete die Uhr an dem Tag, an dem sie 50 Sitzungen erreichte, und der Index wurde 252 Handelssitzungen später geprüft – also ungefähr ein Jahr danach. So zählt jede Serie genau einmal, unabhängig von ihrer Dauer.
Was ein Jahr später geschah
Von den 54 vergangenen Serien schloss der Index das betreffende Jahr in 40 Fällen positiv – das entspricht 74 Prozent der Fälle. Der durchschnittliche Gewinn betrug rund 8 Prozent. Im selben Zeitraum stand der S&P 500 ein Jahr nach einem beliebigen Handelstag in etwa 75 Prozent der Fälle im Plus, mit einem durchschnittlichen Gewinn von rund 9 Prozent. Die Ruhephasen schnitten also etwa so gut ab wie ein zufällig gewählter Tag. Zu wissen, dass der Markt 50 Sitzungen lang ohne einen Rückgang von 1 Prozent ausgekommen war, hätte die Wahrscheinlichkeit eines höheren Indexstands in einem Jahr nicht sinnvoll verändert.
Die 14 Ausreißer häuften sich zudem, wobei 11 von ihnen zwischen 1952 und 1969 lagen. Seit 1978 wurden 23 von 24 Serien von einem höher stehenden Index ein Jahr später gefolgt. Allerdings hat sich der gesamte Markt seitdem besser entwickelt: Seit 1978 stand der S&P 500 ein Jahr nach rund 80 Prozent aller Handelstage im Plus. Im darauffolgenden Monat fiel die Performance dagegen etwas schwächer aus als normal. Einen Monat – also 21 Sitzungen – nachdem eine Serie die Marke von 50 Sitzungen erreicht hatte, stand der Index nur in 26 von 54 Fällen im Plus, gegenüber rund 62 Prozent aller Tage. Ein Monat ist ein kurzes und verrauschtes Zeitfenster, daher könnte ein Teil dieser Lücke auf Zufall beruhen. Dennoch deutet dies darauf hin, dass eine Ruhephase nicht zuverlässig direkt in weitere Gewinne übergeht.
Ruhe kann plötzlich enden
Ruhe bedeutet auch nicht, dass der nächste Rückgang gering ausfallen muss. Die Serie, die Anfang September 2018 die Marke von 50 Sitzungen erreichte, endete am 10. Oktober, als der S&P 500 in einer von Tech-Aktien angeführten Verkaufswelle um 3,3 Prozent fiel. Bis Ende Dezember hatte der Index fast 20 Prozent unter seinem Rekord-Schlusswert vom September geschlossen. Auch die Serie, die im Dezember 2019 die Marke von 50 Sitzungen erreichte, endete Ende Januar 2020 – Wochen später stürzte der Index von Februar bis März um fast 34 Prozent ab. Ein Jahr nachdem jede dieser Serien die Marke von 50 Sitzungen erreicht hatte, stand der S&P 500 jedoch im Plus: im Fall 2018 um rund 3 Prozent und im Fall 2019 um etwa 17 Prozent.
Für Anleger, die einen S&P-500-Fonds halten, sieht der Autor daher keinen Grund, die Strategie zu ändern. Über ein volles Jahr hinweg ist vermutlich entscheidender, wie viel die Unternehmen des Index verdienen und was Investoren bereit sind, für diese Gewinne zu zahlen. Die Ruhe ist zugleich kein Grund, mehr zu kaufen, da sie die Bewertung des Index nicht günstiger macht. Zwar könnte der Rückgang, der diese Serie beendete, zu einem größeren werden – wie im Jahr 2018. Doch der Index hat solche Rückgänge sowohl mit als auch ohne vorausgehende ruhige Phasen erlebt.