S&P 500: Kein 20-Jahres-Zeitraum seit 1950 endete im Minus
Eine Auswertung von 681 20-Jahres-Zeiträumen zeigt: Selbst der schwächste Fall brachte Kursgewinne – mit Dividenden zumindest ein Inflationsausgleich.
Der S&P 500 hat am 6. Oktober mit einem Rekordstand von 7.818,93 Punkten geschlossen. Aktuell notiert der Index nur noch rund 1% unter diesem Niveau. Für Anleger, die frisches Kapital in den Index stecken wollen, mag der Einstieg so kurz vor einem Hoch wie eine schlechte Timing-Entscheidung wirken. Die historischen Daten sprechen allerdings eine andere Sprache – zumindest dann, wenn der Anlagehorizont lang genug ist.
Eine Auswertung der Monatsschlusskurse des Index seit Januar 1950 zeigt: Vergleicht man jeden dieser Kurse mit dem exakt 20 Jahre später liegenden Schlusskurs, ergeben sich 681 vollständige 20-Jahres-Zeiträume. Keiner dieser Zeiträume endete – rein auf Basis des Kurswerts betrachtet – niedriger. Selbst der schwächste Zeitraum erwies sich als profitabel. Die Version des Index mit 500 Aktien existiert erst seit März 1957.
Der schwächste Zeitraum reichte vom Ende März 1962 bis zum Ende März 1982. In diesen zwei Jahrzehnten stieg der S&P 500 von rund 70 auf etwa 112 Punkte. Das entspricht einem Plus von etwa 61%, also grob gerechnet 2,4% pro Jahr – vor Dividenden.
Der schwächste Zeitraum startete nahe einem Rekordhoch
Diese Periode war am Anfang wie am Ende denkbar ungünstig positioniert. Sie begann rund 4% unter dem Rekordhoch, das der Index im Dezember 1961 erreicht hatte. Bis Ende Juni 1962 fiel der S&P 500 um etwa 28% von diesem Höchststand. Auch die Mitte des Zeitraums verlief schwierig: Im Januar 1973 markierte der Index ein neues Rekordhoch, verlor bis Oktober 1974 jedoch fast die Hälfte seines Werts. Ende März 1982 lag er immer noch rund 20% unter dem Rekordhoch vom November 1980. Den eigentlichen Tiefststand erreichte der Markt erst im August 1982 – etwa fünf Monate nach dem Ende des betrachteten Zeitraums.
Auch die Bewertung schrumpfte deutlich. Das zyklisch adjustierte Kurs-Gewinn-Verhältnis (CAPE), das der Yale-Ökonom Robert Shiller verfolgt und das den Kurs ins Verhältnis zu den durchschnittlichen, inflationsbereinigten Gewinnen der vergangenen zehn Jahre setzt, fiel von rund 21 im März 1962 auf etwa 7 im März 1982.
Die Messmethode spielt eine gewisse Rolle. Betrachtet man jeden Handelstag statt nur die Monatsendschlüsse, läuft der schwächste 20-Jahres-Zeitraum vom 23. März 2000 bis zum 23. März 2020 – dem Tiefpunkt des Pandemieverkaufs. Selbst dieser Zeitraum brachte einen Gewinn von rund 46%. Von den 14.294 täglichen Startpunkten endete keiner 20 Jahre später niedriger.
Dividenden und Inflation entscheiden über die echte Rendite
Der reine Kurswert lässt einen großen Teil der Rendite außer Acht, gerade in dieser Periode. Die Dividendenrendite des S&P 500 lag laut Shillers Daten im März 1962 bei rund 2,9% und erreichte bis März 1982 etwa 6%. Wer die Dividenden wieder anlegte, kam nach Shillers Zahlen auf eine Gesamtrendite von rund 237% für den Zeitraum März 1962 bis März 1982 – das sind etwa 6,3% pro Jahr. Die Wiederanlage der Dividenden mehr als verdoppelte damit die jährliche Rendite.
Die Inflation fraß allerdings fast den gesamten Zuwachs wieder auf. Der Verbraucherpreisindex (CPI) kletterte von 30,1 im März 1962 auf 94,5 im März 1982, die Preise stiegen also auf mehr als das Fünffache. Nach Abzug der Inflation beziffert Shillers Daten die Gesamtrendite dieses Zeitraums auf lediglich rund 7% – über alle 20 Jahre hinweg. Wer jede Dividende reinvestierte, bewahrte damit seine Kaufkraft und wenig mehr.
Die meisten 20-Jahres-Zeiträume fielen deutlich besser aus
Der Median der 20-Jahres-Gewinne lag beim reinen Kurswert bei etwa 279%, also rund 6,9% pro Jahr. Rund 94% der 681 Zeiträume haben sich mindestens verdoppelt. Der beste Zeitraum, von März 1980 bis März 2000, brachte einen Gewinn von etwa 1.370%. Unter Einbeziehung wiederangelegter Dividenden liegt die mediane 20-Jahres-Rendite nach Shillers Daten bei fast 10% pro Jahr. Zeiträume, die um den Höhepunkt des Dotcom-Booms im Jahr 2000 begannen, schneiden mit Dividenden schwächer ab – mit etwa 5% bis 6% pro Jahr.
Der Kauf nahe einem Hoch brach diesen Rekord nicht. In 321 der 681 Zeiträume begann der Index innerhalb von 5% seines jeweiligen Rekordhochs. Alle 321 dieser Zeiträume endeten höher, ihr Medianwert lag mit rund 219% aber niedriger.
Ein Einstieg heute könnte schwächer rentieren als 1962
Der Blick zurück zeigt, was geschehen ist, nicht was geschehen muss. Ein Aspekt des heutigen Einstiegs könnte sogar ungünstiger ausfallen als 1962: Der Vanguard S&P 500 ETF (VOO) weist aktuell eine Rendite von rund 1,1% aus – deutlich unter der Index-Dividendenrendite von 2,9% im März 1962. Die nächsten 20 Jahre könnten daher stärker auf Kursgewinne angewiesen sein als der schwächste historische Zeitraum.
Dennoch liefert die Geschichte ein solides Argument dafür, einen Fonds auf den S&P 500 auch nahe einem Rekordstand zu kaufen – sofern das Kapital zwei Jahrzehnte gebunden bleiben kann. Anleger sollten sich dabei eher auf Ergebnisse in der Nähe des Medians einstellen als auf das beste Szenario. Über den schwächsten 20-Jahres-Zeitraum seit 1950 bedeutete Halten und Wiederanlegen der Dividenden im Grunde nur, mit der Inflation Schritt zu halten.