Inflation im Euroraum steigt stärker als erwartet auf 3,8 Prozent

Die Inflation in der Eurozone ist im September stärker als erwartet gestiegen und dürfte sich wegen stark steigender Energiekosten in den kommenden Monaten weiter erhöhen. Wie die EU-Statistikbehörde Eurostat am Freitag mitteilte, kletterte die Teuerungsrate in den 21 Ländern der Währungsunion von 3,2 Prozent im Vormonat auf 3,8 Prozent. Damit lagen die Werte über den Erwartungen von 3,6 Prozent aus einer Reuters-Umfrage. Dies hält den Druck auf die Europäische Zentralbank (EZB) aufrecht, die Zinssätze anzuheben, sowie auf die Regierungen, hilfsbedürftige Verbraucher zu unterstützen.

Getrieben wurde der Anstieg vor allem durch die Kosten für Kraftstoffe und Erdgas sowie in geringerem Maße durch Lebensmittelpreise. Eine eng beobachtete „Kern“-Inflationskennzahl, die volatile Lebensmittel- und Energiepreise ausschließt und damit unterliegende Trends signalisiert, beschleunigte sich von 2,4 Prozent auf 2,5 Prozent. Ursächlich hierfür war laut Eurostat ein Anstieg der Dienstleistungspreise. Der Kernwert gilt an den Finanzmärkten als wichtiger Indikator dafür, ob sich die Teuerung verfestigt oder nur auf einzelne, schwankungsanfällige Gütergruppen beschränkt bleibt.

Steigende Kraftstoffkosten setzen die europäischen Regierungen unter Druck, Haushalte und Unternehmen zu unterstützen. In einigen Ländern wie Frankreich haben sie bereits zu Straßenprotesten geführt, was die ohnehin prekären öffentlichen Finanzen zusätzlich belasten könnte. Während die Subventionen bisher mit rund 0,1 Prozent des Bruttoinlandsprodukts (BIP) der Union noch gering ausfielen, sind sie weniger gezielt und temporär ausgelegt als erhofft. Dies deutet auf eine längerfristige Belastung der staatlichen Budgets hin.

Gemischte Lage für die EZB

Für die EZB dürften die Zahlen eine gemischte Lage signalisieren. Der Anstieg der Gesamtinflationsrate weit über ihrem Zielwert von 2 Prozent ist besorgniserregend und wird die Forderungen nach Zinserhöhungen zusätzlich befeuern – neben den beiden Maßnahmen, die die Notenbank bereits im Sommer ergriffen hat. Der gedämpfte Anstieg der Kernwerte deutet jedoch darauf hin, dass hohe Energiekosten noch keine sekundären Effekte ausgelöst haben, die eine schwer zu durchbrechende Inflationsspirale in Gang setzen könnten. Dies würde bedeuten, dass die EZB an ihrer „maßvollen“ Politikreaktion festhalten kann – ein undefinierter Begriff, den die Märkte als zeitlich gestreckte Zinserhöhungen interpretieren, die möglicherweise mit den vierteljährlichen Wirtschaftsprojektionen zusammenfallen.

„Die Daten vom September (zur Inflation) ändern unsere Ansicht nicht, dass die EZB höchstwahrscheinlich bis Dezember warten wird, um die Zinssätze erneut anzuheben“, sagte Jack Allen-Reynolds von Capital Economics. „Sollten die Energiepreise in den nächsten Wochen jedoch weiter steigen, wäre eine Erhöhung im Oktober keine große Überraschung.“

Anleger erwarten bis zu drei weitere Zinserhöhungen beim Einlagenzins der EZB von 2,5 Prozent im kommenden Jahr. Die Wahrscheinlichkeit einer Bewegung in diesem Monat wird jedoch als vernachlässigbar eingestuft, und die nächste Erhöhung ist erst vollständig bis Januar eingepreist. Diese Erwartungen ändern sich allerdings rasch, und selbst politische Entscheidungsträger räumen ein, dass ihre eigenen Projektionen äußerst unsicher sind.

Hawks gegen Tauben – und die Finanzstabilität

Politische „Hawks“ argumentieren, dass die Energiekosten zu lange zu hoch gewesen seien und daher zwangsläufig sekundäre Effekte auslösen würden. Der jüngste Anstieg der Erdgaskosten werde sich schneller als in der Vergangenheit auf die Kernpreise auswirken, was alles von Strom- und Heizungskosten bis hin zu Geschäftsausgaben verteuere. Andere Beobachter halten dagegen, der Arbeitsmarkt sei relativ schwach, sodass Arbeitnehmer kaum große Lohnforderungen stellen könnten. Zudem werde der jüngste starke Anstieg der langfristigen Kreditkosten das Preiswachstum ebenfalls dämpfen.

Letztendlich könnten bei der nächsten Zinsentscheidung Aspekte der Finanzstabilität entscheidender sein als die Inflation. Die Kreditkosten sind stark gestiegen, hauptsächlich weil die Ausweitung der US-Zinsen auf ein 24-Jahres-Hoch jeden Kreditnehmer betrifft. Anleger fordern zudem eine höhere Prämie für riskantere Anlagen, und die Differenz zwischen französischen Staatsanleihen und ähnlichen deutschen Bundesanleihen ist auf ein mehr Jahrzehnte hohes Niveau gestiegen, was Fragen zur Tragfähigkeit der Schulden aufwirft. Ökonomen sagen voraus, dass die EZB es möglicherweise vorzieht, zunächst abwartend zu bleiben und nicht zur Turbulenz beizutragen – insbesondere, da die Inflationsentwicklungen keine dringenden oder kräftigen Maßnahmen erfordern.