EZB will Banken bei steigenden Zinsen vor Milliardengewinnen abhalten

Die Europäische Zentralbank prüft, wie sie die Banken daran hindern kann, Milliarden von Euro an zusätzlichen Gewinnen aus dem während der Pandemie aufgelegten Programm für extrem billige Kredite zu erzielen, sobald sie Ende des Monats mit der Anhebung der Zinssätze beginnt.

Die subventionierten Kredite in Höhe von 2,2 Milliarden Euro, die die EZB den Banken zur Verfügung stellte, trugen dazu bei, eine Kreditklemme während der Covid-19-Krise abzuwenden. Da die Zentralbank nun aber eine Zinserhöhung plant, wird sie den Kreditgebern im Euroraum nach Ansicht von Analysten zusätzliche Einnahmen in Höhe von bis zu 24 Mrd. EUR bescheren.

Der EZB-Rat soll darüber beraten, wie er die zusätzliche Marge, die Hunderte von Banken aus den subventionierten Krediten erzielen können, eindämmen kann, indem sie diese einfach wieder bei der Zentralbank anlegen, so drei mit den Plänen vertraute Personen. 

Die Personen sagten, dass es für die EZB politisch inakzeptabel wäre, den Banken einen vom Steuerzahler finanzierten Gewinn zukommen zu lassen, während sie die Kreditkosten für Haushalte und Unternehmen erhöht und die meisten kommerziellen Kreditgeber Boni an ihre Mitarbeiter zahlen und Dividenden an die Anleger ausschütten.

Die EZB hat erklärt, dass sie beabsichtigt, den Einlagensatz auf ihrer Sitzung am 21. Juli auf minus 0,25 Prozent anzuheben, während sie angedeutet hat, dass im September eine größere Anhebung wahrscheinlich ist, um den Zinssatz zum ersten Mal in einem Jahrzehnt über Null zu bringen, gefolgt von weiteren Anhebungen, falls die Inflation hoch bleibt.

Eine Möglichkeit wäre, dass die EZB die Bedingungen für die Kredite ändert, um die Chancen der Banken auf eine automatische Verzinsung des Geldes zu verringern, so wie sie sie nach Beginn der Pandemie im Jahr 2020 attraktiver gemacht hat. 

Die EZB verteidigte ihre billigen Kredite an die Banken mit den Worten: "Ohne sie hätte die Pandemie die Realwirtschaft viel härter getroffen." Sie lehnte es ab, sich dazu zu äußern, wie sie verhindern könnte, dass die Kreditgeber Windfall-Gewinne erzielen.

Morgan Stanley schätzte, dass die Banken zwischen 4 und 24 Milliarden Euro an zusätzlichen Gewinnen erzielen könnten, wenn sie die billigen EZB-Kredite vom letzten Monat bis zum Ende des Programms im Dezember 2024 bei der Zentralbank hinterlegen, was zum Teil davon abhängt, wie schnell die Zinsen in den kommenden Monaten steigen.

Eine Person, die mit der Angelegenheit vertraut ist, sagte, dass die EZB den Gesamtgewinn, der den Banken zur Verfügung steht, auf fast die Hälfte des von Morgan Stanley geschätzten Höchstwertes schätzt. Mehr als 740 Banken beantragten die Kredite in der Spitze im Juni 2020, als 1,3 Mrd. Euro verteilt wurden, aber die Gesamtzahl der Teilnehmer an dem Programm ist nicht öffentlich zugänglich.

Die EZB bietet die als gezielte längerfristige Refinanzierungsgeschäfte (TLTRO) bezeichneten Kredite seit September 2019 an. Ursprünglich waren sie zum Einlagensatz der EZB von minus 0,5 Prozent erhältlich. Nach dem Ausbruch der Pandemie senkte die EZB den Zinssatz jedoch auf minus 1 Prozent und zahlte den Banken somit noch mehr Geld für die Kreditaufnahme, sofern sie ihre Kreditbücher nicht verkleinerten. 

Im vergangenen Monat hat die EZB den TLTRO-Satz wieder an den Einlagensatz angeglichen. Entscheidend ist jedoch, dass der Zinssatz für die Kredite als Durchschnitt über die dreijährige Laufzeit berechnet wird. Die Banken können das Geld alle drei Monate vorzeitig zurückzahlen. Im vergangenen Monat wurden 74 Mrd. € vorzeitig zurückgezahlt, weit weniger als erwartet, was die zunehmende Attraktivität der Regelung angesichts steigender Zinsen widerspiegelt.

"Einige Banken haben ihre Gewinnberechnungen mit der EZB abgeglichen und dann die Idee einer vorzeitigen Rückzahlung verworfen", so ein Beamter. 

Fabio Iannò, ein Senior Credit Officer bei Moody's, sagte: "Wir gehen davon aus, dass die europäischen Banken ihre TLTROs so lange wie möglich behalten werden, da es sich um kostenloses Geld handelt". Er sagte voraus, dass der Großteil der EZB-Liquidität nicht zur Finanzierung von Krediten verwendet, sondern bei der Zentralbank deponiert werden würde.

Morgan Stanley hat errechnet, dass eine Bank, die im Juni 2020 einen TLTRO-Kredit aufnimmt, bis zur Rückzahlung im Juni 2023 eine Gewinnspanne von 0,6 Prozent erzielen könnte, wenn die EZB ihren Einlagensatz bis Ende dieses Jahres auf 0,75 Prozent anhebt.

"Dieser Handel war für uns recht profitabel", sagte der Finanzchef einer europäischen Bank. "Es war für die Banken schwierig, laut darüber zu schreien - man möchte nicht sagen, dass man als Bank von der Pandemie profitiert hat."

Zwar schlüsselt die EZB die Daten nicht nach Banken auf, doch waren die französischen Kreditinstitute mit einem Volumen von fast 500 Mrd. EUR im April die größten Nutzer der billigen Liquidität, gefolgt von ihren Kollegen in Italien und Deutschland. 

Bei Deutschlands größtem Kreditgeber, der Deutschen Bank, entsprachen die TLTRO-Kredite in Höhe von 44,7 Mrd. € etwa 9 % des gesamten Kreditbestands von 481 Mrd. €. 

Im vergangenen Jahr stiegen die Zinserträge der Deutschen Bank durch die subventionierte EZB-Liquidität um 494 Mio. Euro, was 15 Prozent ihres Vorsteuergewinns entspricht. Die Deutsche, die die TLTROs in ihren Büchern als "staatliche Zuschüsse" verbucht, lehnte es ab, zu sagen, wie viel bei der EZB hinterlegt wurde. 

Eine Person, die mit der Entscheidungsfindung der Bank vertraut ist, sagte, dass "ein Carry-Trade gegenüber Bargeld nicht der Zweck der TLTRO-Beteiligung der Deutschen Bank war".