Costco überzeugt mit Quartalszahlen – doch Mitgliederwachstum bleibt Sorgenkind

Costco Wholesale hat am Donnerstagabend Zahlen für das vierte Quartal des Geschäftsjahres 2026 vorgelegt, die besser ausfielen als erwartet. Der Gesamtumsatz im August-Quartal stieg im Jahresvergleich um 11,1 Prozent auf 95,72 Milliarden US-Dollar und übertraf damit die von LSEG zusammengestellten Wall-Street-Schätzungen von 94,86 Milliarden Dollar. Das bereinigte Ergebnis je Aktie kletterte in dem 16-wöchigen Zeitraum um 15 Prozent auf 6,75 Dollar.

Allerdings reichten die Zahlen nicht aus, um die Debatte über die Entwicklung der Mitgliederzahlen und die Wachstumsaussichten des Einzelhändlers zu beenden. Die Aktie reagierte in der erweiterten Handelssession am Donnerstag kaum, mit einem Anstieg von weniger als einem Viertel Prozent. Im regulären Handel schloss das Papier bei 896,48 Dollar – ein Rückgang von 18 Prozent gegenüber dem Schlusskurs-Hoch vom 19. Mai. Der Konkurrent Walmart verlor im gleichen Zeitraum fast 20 Prozent.

Sorgenkind Mitgliederwachstum

Eine der Hauptfragen bei Costco in den vergangenen Quartalen war die Verlangsamung des Mitgliederwachstums und schwankende Renewal-Trends. Die bezahlten Mitglieder beliefen sich auf 84,1 Millionen und verfehlten damit die Erwartungen; das Wachstum lag bei 3,8 Prozent im Jahresvergleich. Damit setzt sich eine mehrquartlige Phase mit verlangsamendem jährlichem Wachstum fort: Im dritten, zweiten und ersten Quartal des Geschäftsjahres 2026 war die bezahlte Mitgliedschaft noch um 4,1 Prozent, 4,8 Prozent und 5,2 Prozent gewachsen.

Dennoch gab es Lichtblicke. Die Einnahmen aus Mitgliedschaftsgebühren wuchsen im Quartal um 7,3 Prozent auf 1,85 Milliarden Dollar, lagen damit aber leicht unter den FactSet-Schätzungen von 1,86 Milliarden Dollar. Die weltweite Renewal-Rate stieg leicht auf 89,8 Prozent, nach 89,7 Prozent in den vorherigen drei Quartalen. In der Region USA/Kanada kletterte sie auf 92,3 Prozent, nach 92,2 Prozent im Vorquartal.

Besonders positiv: Die Mitgliedschaften in der höherwertigen Executive-Stufe, die 130 Dollar pro Jahr kosten (gegenüber 65 Dollar in der Basic-Stufe), stiegen auf 42,3 Millionen – ein Allzeithoch. Executive-Mitglieder erneuern ihre Mitgliedschaft typischerweise mit einer höheren Rate als die grundlegenden „Gold Star“-Mitglieder.

Vachris und Millerchip zu Mitgliedern und KI

CEO Ron Vachris sagte in der Telefonkonferenz: „Die Renewal-Raten zeigten erneut Verbesserungen in diesem Quartal, wobei die zunehmende Executive-Penetration wahrscheinlich helfen wird, diese Raten in der Zukunft zu verbessern.“

Costco punktet zudem bei jüngeren Käufern. Laut Vachris ist die Mitgliederbasis unter 40 Jahren seit Covid um nahezu 60 Prozent gewachsen, wodurch sich die Penetration dieser Altersgruppe auf mehr als ein Viertel der gesamten Basis erhöht hat. „Während diese jüngeren Mitglieder zunächst etwas weniger bei uns ausgeben, entwickeln sie sich im Laufe der Zeit zu Mitgliedern mit höherer Ausgabenstärke“, so Vachris. Allerdings schließen jüngere Mitglieder ihre Mitgliedschaft eher online ab, und Online-Anmeldungen weisen tendenziell eine höhere Churn-Rate auf als Anmeldungen im Geschäft.

CFO Gary Millerchip verwies auf den wachsenden Einfluss von KI auf das Suchverhalten: „Der Traffic zu unserer Website durch KI-Suchen wuchs im zweiten Quartal in Folge dreistellig und zeigt weiterhin die höchste Konversionsrate aller Website-Traffic.“ Interessanterweise zähle die Costco-Mitgliedschaft zu den Top-Artikeln, die über KI-Suchen gefunden würden, was auf eine starke positive Stimmung rund um den Wert der Mitgliedschaft hindeute.

Solides operatives Geschäft

Der gesamte vergleichbare Umsatz (Comps) stieg im vierten Quartal um 9,4 Prozent und lag über den FactSet-Schätzungen von 9 Prozent. Getrieben wurde das Wachstum von einem Traffic-Plus von 3,3 Prozent und einem Anstieg der Ticketgröße um 5,9 Prozent. Basisbereinigt – also ohne Währungseffekte und Benzinpreise – stiegen die Comps um 6,7 Prozent, die Ticketgröße nur um 3,3 Prozent. Die digitalen Comps legten um 19,5 Prozent zu (19,8 Prozent basisbereinigt), da der Traffic auf E-Commerce-Website und App um 30 Prozent wuchs.

Die Bruttomarge verringerte sich um 11 Basispunkte auf 11,02 Prozent, stieg aber um 20 Basispunkte, wenn man die Benzinpreis-Inflation ausschließt. Die Betriebsmargen verbesserten sich im Jahresvergleich. Das Tankstellengeschäft verzeichnete ein Rekordjahr; laut Vachris erreichte die Penetration der US-Mitgliedshaushalte, die tankten, ein Allzeithoch, und Costco sparte seinen Mitgliedern über 3,2 Milliarden Dollar im Vergleich zum Durchschnittspreis an der Zapfsäule. Das wenig profitable Gasgeschäft gilt als wichtiger Frequenzbringer, der Kunden in die Lagerhäuser zieht.

Neue Standorte und Ausblick

Im Quartal eröffnete Costco 12 neue Lagerhäuser (11 ohne eine Verlagerung in Taiwan). Für das gesamte Geschäftsjahr 2026 waren es 28 neue Standorte (25 ohne drei Verlagerungen). Für 2027 plant das Unternehmen 28 weitere Eröffnungen und fünf Verlagerungen. Weltweit betreibt Costco derzeit 939 Standorte, die meisten davon in den USA, Kanada und Mexiko, daneben in Europa, Asien und Australien. Vachris sieht weiterhin „erhebliche Möglichkeiten für das Wachstum neuer Warehouses“ und hob neue Märkte wie Buffalo, New York, und Lawrence, Kansas, sowie Infills in reiferen US-Märkten hervor.

Für das Geschäftsjahr 2027 plant Costco Kapitalausgaben von 7,5 Milliarden Dollar, um das Ziel von 30 Netto-Eröffnungen pro Jahr zu erreichen – ein Anstieg von 6,4 Milliarden Dollar im abgeschlossenen Geschäftsjahr 2026. Millerchip zufolge soll sich das Capex-Wachstum ab 2028 verlangsamen.

Trotz der positiven Signale bleibt das Analystenhaus vorsichtig: Das Halten-äquivalente Rating von 2 wird wiederholt, das Kursziel jedoch von 1.100 auf 1.050 Dollar gesenkt. Die Bewertung der Aktie weist ein Premium auf, das wenig Spielraum für Fehler lässt. Der Multiplikator, den Anleger für Costcos Gewinne zu zahlen bereit sind, hat sich komprimiert, und es braucht weitere Bestätigung, bevor man positiver bezüglich der Aktie wird.