Berkshire Hathaway: Steht ein Aktien-Split der Class A bevor?
Die Class-A-Aktie kostet rund 759.000 Dollar. Nach dem Führungswechsel fragen sich Anleger, ob ein Split kommt.
Berkshire Hathaway (BRKA, BRKB) hat einen Aktienkurs, den sich nur wenige Anleger leisten können. Die Class-A-Aktie kostet rund 759.000 Dollar und liegt damit etwa 6% unter ihrem 52-Wochen-Hoch von ungefähr 806.000 Dollar. Auch an der Unternehmensspitze hat sich einiges getan: Greg Abel wurde am 1. Januar zum CEO ernannt. Später, am 18. September, ernannte Berkshire Warren Buffett zum Chairman Emeritus und wählte seinen Sohn Howard Buffett zum Vorsitzenden des Aufsichtsrats.
Da Buffett das Unternehmen nicht mehr führt und auch nicht mehr den Vorstandsvorsitz innehat, stellt sich die Frage: Wird es schließlich zu einer Aufspaltung der A-Aktien kommen? Soweit der Autor ermitteln konnte, hat weder Abel noch der Vorstand dazu öffentlich Stellung bezogen. Und der Führungswechsel dürfte hier weniger ins Gewicht fallen, als es auf den ersten Blick scheint.
Buffetts Argumentation aus dem Jahr 1983
Buffett erläuterte seine Überlegungen bereits in seinem jährlichen Brief aus dem Jahr 1983, als eine Berkshire-Aktie noch rund 1.300 Dollar kostete. Er befürchtete, dass ein niedrigerer Kurs Eigentümer anziehen würde, die sich weniger auf den inneren Wert des Unternehmens konzentrieren. „Sollten wir die Aktie aufspalten oder andere Maßnahmen ergreifen, die den Fokus auf den Aktienkurs statt auf den Unternehmenswert legen, würden wir eine neue Klasse von Käufern anziehen, die der abgehenden Klasse von Verkäufern unterlegen wäre“, schrieb er.
Anstatt einer Aufspaltung schlug Buffett Anfang 1996 eine zweite Aktienklasse vor, wobei jede A-Aktie in 30 Class-B-Aktien umgewandelt werden konnte. Mit den B-Aktien zielte er auf hochprovisionierte Unit Trusts ab, die sich als preiswerte „Klone“ von Berkshire positionierten. Er wies jedoch auch darauf hin, dass Aktionäre, die eine Aufspaltung wünschten, „eine Do-it-yourself-Methode zur Herbeiführung einer solchen bereits gefunden hätten“.
Die Aufspaltung im Jahr 2010 betraf eine Eisenbahn
Berkshire spaltete seine Aktien zwar im Jahr 2010 – jedoch nicht die A-Aktien. Der Aufsichtsrat genehmigte am 3. November 2009 einen 50-zu-1-Split der Class-B-Aktien, am selben Tag, an dem Berkshire einen Deal zur Übernahme des restlichen Anteils an der Eisenbahngesellschaft BNSF bekannt gab. Durch die Aufspaltung der B-Aktien konnten selbst die kleinsten BNSF-Eigentümer steuerfrei gegen Berkshire-Aktien tauschen. Die Aktionäre genehmigten die Aufspaltung am 20. Januar 2010.
Die A-Aktien blieben unberührt, und jede konnte nun in 1.500 B-Aktien statt in 30 umgewandelt werden. Der niedrigere Preis der B-Aktie half Berkshire zudem, in den S&P 500 aufgenommen zu werden, wo sie BNSF ersetzte, sobald der Deal im Februar 2010 abgeschlossen war. Indexfonds, die den S&P 500 nachbilden, mussten die B-Aktien kaufen. Kurz gesagt diente die Aufspaltung der B-Aktien dem Deal und ließ Buffetts Argumentation bezüglich der A-Aktien intakt.
Was würde eine Aufspaltung der A-Aktie verändern?
Eine Aufspaltung würde die Bewertung von Berkshire nicht ändern. Sie teilt einfach dasselbe Unternehmen in mehr Stücke auf. Die Marktkapitalisierung von Berkshire läge weiterhin bei rund 1,09 Billionen Dollar, und sein Kurs-Gewinn-Verhältnis würde sich nicht bewegen. Das Unternehmen gibt seine Gewinne bereits auf beiden Ebenen an. Der Nettogewinn im zweiten Quartal belief sich auf 17.868 Dollar pro durchschnittlicher äquivalenter A-Aktie und auf 11,91 Dollar pro B-Aktie. Beide Werte haben sich im Vergleich zum Vorjahr mehr als verdoppelt, hauptsächlich aufgrund von Schwankungen bei den Investitionen von Berkshire.
Der Zugang würde sich ebenfalls kaum ändern. Teilt man den Preis der A-Aktie durch 1.500, erhält man rund 506 Dollar – fast identisch mit dem Preis der B-Aktien von etwa 507 Dollar. Der größere Unterschied zwischen den beiden Klassen liegt in der Stimmrechtsmacht. Jede B-Aktie verfügt über 1/1.500 der wirtschaftlichen Rechte einer A-Aktie, aber nur über 1/10.000 ihres Stimmrechts. Stand 30. Juni verfügte Berkshire über 501.101 ausgegebene A-Aktien und nahezu 1,4 Milliarden B-Aktien. Auf die A-Aktien entfallen somit rund 35% des wirtschaftlichen Interesses am Unternehmen, aber etwa 78% der Stimmrechte.
Das ist relevant, denn wenn die Aufspaltung von 2010 als Richtschnur dient, würde für eine Aufspaltung der Class-A-Aktien wahrscheinlich ebenfalls eine Abstimmung der Aktionäre erforderlich sein. Buffett besaß Mitte Juli 188.290 A-Aktien, was rund 38% dieser Klasse und etwa 30% der gesamten Stimmrechte des Unternehmens entspricht. Natürlich führt er das Unternehmen nicht mehr. Aber seine Stimme würde immer noch mehr zählen als die jedes anderen.
Inzwischen läuft die von Buffett beschriebene Do-it-yourself-Aufspaltung weiter. Im ersten Halbjahr 2026 wandelten Eigentümer 14.223 A-Aktien in rund 21,3 Millionen B-Aktien um. Inklusive Buybacks sank die Anzahl der A-Aktien in diesem Zeitraum um fast 3% von 515.835 auf 501.101.
Fazit: Kaum Anzeichen für einen Split
Steht also endlich eine Aufspaltung der Class-A-Aktie bevor? Der Autor bezweifelt es, zumindest nicht in naher Zukunft. Sicherlich könnte ein neuer CEO und ein neuer Vorsitzender dies eines Tages anders sehen. Doch nichts, was Berkshire seit dem Führungswechsel gesagt hat, deutet darauf hin. Für Anleger, die einfach nur einen Anteil an Berkshire besitzen möchten, würde eine Aufspaltung ohnehin wenig hinzufügen. Die B-Aktien erfüllen diesen Zweck bereits, und das zu einem Preis von rund 507 Dollar pro Stück.