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Anthropic, Meta und das K-förmige Unternehmen: Aktionäre ohne Macht

Die Kluft zwischen einflussreichen und machtlosen Aktionären wächst – Anthropic, Meta und SpaceX zeigen, wie Gründer die Kontrolle behalten.

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Anthropic, Meta und das K-förmige Unternehmen: Aktionäre ohne Macht

In der Unternehmenswelt wächst die Kluft zwischen Aktionären mit Einfluss und solchen ohne diesen weiter. Während in der breiten Öffentlichkeit lebhaft darüber debattiert wird, ob Volkswirtschaften wie die der USA und des Vereinigten Königreichs zu sogenannten K-förmigen Strukturen werden und sich in Gewinner und Verlierer spalten, ist diese Entwicklung bei den Unternehmen längst Realität. Ein besonders prägnantes Beispiel liefert das KI-Labor Anthropic.

Das Unternehmen hinter dem Chatbot Claude hat am Montag einen Börsengang (IPO) beantragt – und ist laut der Analyse der Financial Times so K-förmig wie es nur geht. Regelmäßige Aktionäre werden kaum über Macht verfügen, da die sieben Gründer des Unternehmens bei fast allen Themen 50,1 Prozent der Stimmrechte innehaben. Ein separates Treuhandorgan, das mit der Wahrung der Interessen der Menschheit betraut ist, wählt die Mehrheit des Aufsichtsrats – doch auch darauf haben Investoren keinen Einfluss.

Ein Muster, das sich bei Tech-Konzernen wiederholt

Anthropic steht mit dieser Struktur nicht allein. Auch andere Unternehmen neigen zu einem korporativen Elitismus. Der Facebook-Eigentümer Meta Platforms beabsichtigt, neue stimmrechtslose Aktien auszugeben, um seine üppigen Ausgabenpläne zu finanzieren. Gründer Mark Zuckerberg verfügt trotz eines Anteils von lediglich 13 Prozent am Unternehmen über das entscheidende Stimmrecht. SpaceX ist ein weiteres Tech-Unternehmen, das durch Super-Voting-Aktien die höchste Macht an seinen Gründer Elon Musk konzentriert.

Der IPO von Anthropic fügt diesem Thema eine zusätzliche Nuance hinzu. Normalerweise kann selbst ein Aktionär mit wenigen oder keinen Stimmrechten das Unternehmen im äußersten Notfall auf Schadensersatz verklagen, falls es gegen ihre Interessen handelt. Einige Kleinanleger haben am Dienstag eine solche Klage gegen Meta eingereicht. Der Hersteller von Claude ist jedoch eine „Public Benefit Corporation“ mit einer speziellen Mission – nämlich den sicheren Aufbau von KI. Dies verleiht ihr einen Schutzschild, um Maßnahmen zu ergreifen, die Aktionäre möglicherweise missbilligen. Ein kürzlich stattgefundener Gerichtsfall rund um den Studenten-Darlehen-Anbieter MPower Financing bestätigte, dass Aktionäre in einer PBC nicht automatisch Vorrang genießen.

Undemokratisch – aber auch schlecht?

Investorengelder entgegenzunehmen, ihnen jedoch die Macht vorzuenthalten, ist undemokratisch, aber ist es schlecht? Es gibt eine Reihe von Belegen, die nahelegen, dass solche Unternehmen, insbesondere diejenigen, die von visionären Gründern geleitet werden, langfristig zu einem Abschlag gegenüber ähnlichen Gruppen mit konventionelleren Strukturen handeln. Als Zeichen dafür, dass Stimmen zumindest einen gewissen finanziellen Wert haben, notieren die stimmrechtslosen „C“-Aktien des Google-Eigentümers Alphabet nur minimal unter den stärker ausgestatteten „A“-Aktien.

Doch es gibt auch Gegenargumente. Professorin Dorothy Lund von der Columbia University argumentiert, dass die Konzentration der Macht in den Händen „informierter“ Investoren wertsteigernd für alle sein könnte – und dass Unternehmen mit einer „Zweckbestimmung“ stabiler sein könnten. Sicherlich vernachlässigt ein großer Teil der Investoren, die durchaus über Stimmrechte verfügen, diese oft, was in der Praxis großen Asset Managern wie BlackRock und Vanguard Einfluss verschafft, was ebenfalls nicht demokratischer ist.

Der Einfluss der Aktionäre kann jedenfalls selbst bei „normalen“ Konzernen weniger stabil sein, als es scheint. Viele Anträge, die auf Hauptversammlungen eingebracht werden, sind nur beratender Natur, und Aufsichtsräte ignorieren manchmal Ergebnisse, die ihnen nicht gefallen, wie dies in der Vergangenheit beispielsweise bei Netflix geschah, einem Unternehmen, dessen Gründer Reed Hastings derzeit Direktor bei Anthropic ist. Kürzlich eingeführte regulatorische Reformen in den USA haben es Kleinaktionären erschwert, ihre Anliegen ohne kostspielige Rechtsstreitigkeiten auf die Tagesordnung zu bringen.

Es gibt daher einen positiven Aspekt beim Aufstieg der K-förmigen Unternehmen: Sie lassen keinen Zweifel daran, wer wirklich das Sagen hat. Im etwas libertären Geist des US-Marktes zählt Transparenz, und alles hat seinen Preis. Die Anleger von Anthropic wissen genau, wo sie stehen: ganz hinten in der Schlange.

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