Warum jetzt die Zeit für Fluggesellschaften sein könnte
Ein Investment in die Aktien der großen Fluglinien könnte aktuell durchaus Sinn machen.
Investoren haben in den letzten Wochen widersprüchliche Signale über die Luftfahrtindustrie erhalten. Einerseits haben ermutigende frühe Daten über in der Entwicklung befindliche Impfstoffe die Hoffnung gestärkt, dass ein Impfstoff zum Schutz gegen COVID-19 in Rekordzeit auf den Markt kommen könnte.
Andererseits verdeutlicht der massive vierteljährliche Verlust, den Delta Air Lines (NYSE:DAL) in dieser Woche meldete, wie groß die kurzfristigen Herausforderungen für die Fluggesellschaften sind. Vor diesem Hintergrund haben sich die Aktien der US-Fluggesellschaften in einer Handelsspanne eingependelt, die weit über den Ende März ausgeloteten Tiefstständen, aber unter den kurz nach einer Monsterrallye zwischen Mitte Mai und Anfang Juni erreichten Höchstständen liegt.
Die Aktien von Delta, American Airlines (Nasdaq:AAL) und United Airlines (NASDAQ:UAL) sind bis heute alle um mehr als 50% gefallen, während der Niedrigpreisriese Southwest Airlines (NYSE:LUV) etwas besser abgeschnitten hat und bis heute um 34% gefallen ist. Werfen wir einen Blick darauf, ob diese jüngsten Entwicklungen einen guten Zeitpunkt für den Kauf von Fluglinienaktien bieten. In der vergangenen Woche lag der Durchsatz an den TSA-Kontrollpunkten im Durchschnitt bei 26% des Vorjahresniveaus.
Das ist zwar um einiges besser als Mitte April, als die TSA nur 4% so viele Menschen wie ein Jahr zuvor gescreent hat, aber die Lehre daraus ist, dass die Nachfrage nach Flugreisen, solange die Pandemie wütet, weit unter dem Niveau vor dem Koronavirus bleiben wird. Das bedeutet, dass die mittelfristigen Aussichten der Fluggesellschaften stark von der Entwicklung sicherer und wirksamer Impfstoffe und COVID-19-Behandlungen abhängen. Infolgedessen stiegen die Vorräte der Fluggesellschaften am Mittwoch in die Höhe, nachdem das Biotech-Unternehmen Moderna mitgeteilt hatte, dass sein Impfstoffkandidat bei allen 45 Patienten, die in eine frühe Testrunde eingeschlossen waren, eine starke Immunreaktion auslöste. Eine Phase-3-Studie für diesen Impfstoff wird Ende dieses Monats beginnen. Ein von Forschern der Universität Oxford entwickelter Impfstoff hat sich ebenfalls als vielversprechend erwiesen.
Ende Mai begann er in Grossbritannien mit gross angelegten Versuchen, während in den USA im nächsten Monat eine Studie mit 30'000 Personen gestartet werden soll. Darüber hinaus sind dies nur zwei Spitzenreiter unter Dutzenden von ernsthaften Impfstoffkandidaten. Dennoch ist es durchaus üblich, dass Medikamente und Impfstoffe in Phase 2-Studien vielversprechend aussehen, in Phase 3-Studien jedoch auf Probleme stoßen.
Es ist auch möglich, dass - ähnlich wie bei einer Grippeimpfung - ein Impfstoff den Schweregrad der Krankheit wirksam verringern könnte, ohne eine Infektion oder Übertragung vollständig zu verhindern. Das Ziel der FDA ist ziemlich bescheiden, denn sie fordert die Zulassung von Impfstoffen, die eine Wirksamkeit von mindestens 50% erreichen sollen. In der Praxis bedeutet dies, dass die Angst vor COVID-19 auch nach der Verfügbarkeit eines Impfstoffs bestehen bleiben könnte. Solange der Impfstoff keine Erfolgsbilanz vorzuweisen hat oder die Pandemie aus anderen Gründen (z.B. bessere Hygienepraxis und verbesserte Rückverfolgung von Kontaktpersonen) zurückgeht, werden viele Amerikaner möglicherweise weiterhin zögern, mit dem Flugzeug zu reisen. Am Dienstag meldete Delta Air Lines für das zweite Quartal einen bereinigten Verlust vor Steuern in Höhe von 3,9 Milliarden US-Dollar, da der bereinigte Umsatz im Jahresvergleich um 91% eingebrochen ist.
Darüber hinaus hat Delta, wie United Airlines, in diesem Monat eine Verlangsamung der Buchungsdynamik erlebt, nachdem im Juni von Woche zu Woche ein rasches sequentielles Wachstum zu verzeichnen war. Infolgedessen erwartet Delta, dass der tägliche Barmittelverbrauch im Juli ähnlich hoch sein wird wie die 27 Millionen Dollar pro Tag, die im Juni verbrannt wurden. United Airlines und American Airlines verbrennen Bargeld in ähnlicher Höhe. American Airlines beschrieb seinen täglichen Barmittelverbrauch Ende Juni mit "weniger als 35 Millionen Dollar", während United Airlines im vergangenen Monat sagte, dass es einen täglichen Barmittelverbrauch von durchschnittlich 40 Millionen Dollar im zweiten Quartal und 30 Millionen Dollar im dritten Quartal erwarte. Southwest Airlines, die etwa halb so groß ist wie ihre Konkurrenten im Bereich der Full-Service-Fluggesellschaften, hat den Bargeldverbrauch im Juni auf 20 Millionen Dollar pro Tag geschätzt.
Alle vier führenden US-Fluggesellschaften arbeiten aggressiv daran, die Kosten zu senken, indem sie Vorruhestandsoptionen und freiwillige Übernahmen von Mitarbeitern anbieten und gleichzeitig den Boden für Entlassungen oder Beurlaubungen im Laufe dieses Jahres bereiten. Sie nehmen auch ein Beil zu diskreten Ausgaben. In der Zwischenzeit haben Delta und American jeweils mehrere kleine oder ältere Flugzeugunterflotten in den Ruhestand versetzt, um die Komplexität zu reduzieren und Einsparungen bei der Wartung und Produktivitätssteigerungen zu erzielen. Delta hat sich ausdrücklich das Ziel gesetzt, dank dieser Massnahmen bis zum Jahresende die Gewinnschwelle zu erreichen.
Das Management räumt jedoch ein, dass es dazu einer deutlichen Verbesserung der Nachfrage im Vergleich zu den jüngsten Niveaus bedarf. Je nach Stand der Pandemie kann sich dies als zu ehrgeizig erweisen. Die Entscheidung, ob man heute in Aktien von Fluggesellschaften investieren sollte, erfordert einen Ausgleich zwischen den starken Kursverlusten, die seit Jahresbeginn zu verzeichnen sind, und der gestiegenen Verschuldung, dem anhaltenden Liquiditätsverbrauch und dem Risiko, dass Impfstoffe erst 2022 oder später auf breiter Basis verfügbar werden, wodurch sich die gegenwärtige Periode extrem schwacher Nachfrage verlängert.