US-Banken: Wird das Wachstum der Gewinne zur Vergangenheit?
Starke Quartalszahlen bei JPMorgan, Goldman Sachs und Citigroup – doch die Aktienkurse spiegeln tiefe Skepsis wider.
Anfang dieses Jahres verkauften Investoren verzweifelt Aktien von Softwareunternehmen, aus Angst, dass der Wert ihrer künftigen Geschäfte trotz scheinbar solider Finanzergebnisse in ernster Gefahr schwebte. Eine subtilere Version dieses Phänomens trifft nun die größten US-Banken. Nicht nur sind ihre Kurse zuletzt gefallen – die Anleger verhalten sich, als würden ihre Nettoerträge nie wieder wachsen.
Die bislang vorliegenden Quartalsergebnisse zeichnen allerdings ein anderes Bild: Wall Street steht durchaus gut da. JPMorgan meldete am Dienstag einen Gewinnanstieg von 6 Prozent im dritten Quartal. Goldman Sachs und die Citigroup verzeichneten Gewinnsteigerungen von 29 Prozent beziehungsweise 17 Prozent.
Der lebhafte Aktienhandel half allen drei Instituten und machte den eher nüchternen – bei Goldman Sachs und JPMorgan sogar schrumpfenden – Ertrag der Fixed-Income-Sparten wett. Alle großen Banken äußern sich optimistisch bezüglich der kommenden Entwicklungen, selbst wenn die Verhältnisse nicht mehr so stürmisch werden dürften wie zu Beginn des Jahres. Die Frage, die Roula Khalaf, Herausgeberin der Financial Times, in ihrem wöchentlichen Newsletter aufwirft, lautet daher: Wird das Wachstum der Bankgewinne zur Vergangenheit?
Die Details
David Solomon, Chef von Goldman Sachs, räumte in einem Telefonat mit Analysten ein, dass der Juni zwar „top-decile" für den Handel und das Deal-Making war, seine Banker jedoch weiterhin eine Leistung im „top-quartile" erbrächten. Gemessen an den Aktienkursen implizieren die Anleger, dass dies das Beste ist, was kommt.
Um das zu verdeutlichen, hilft eine vereinfachte Kalkulation: Man nimmt die prognostizierten Gewinne von JPMorgan für dieses Jahr in Höhe von 68 Milliarden US-Dollar laut LSEG und teilt sie durch die Eigenkapitalkosten der Bank – RBC schätzt, dass 8 Prozent der Durchschnitt der Branche beträgt. Diese Formel sollte den Wert der Bankaktien ergeben, falls ihr Einkommen niemals weiter wächst. Das Ergebnis, 850 Milliarden US-Dollar, liegt nicht weit unter dem aktuellen Marktkapitalisierungswert von JPMorgan.
Bei Goldman und Citi sieht es ähnlich aus: Deren Marktkapitalisierungen von 260 Milliarden beziehungsweise 220 Milliarden US-Dollar liegen ebenfalls nur knapp darüber, was ihnen zustünde, wenn ihre Gewinne ab sofort unverändert blieben. Zwar werden sie noch immer von einigen Marktungleichgewichten unterstützt. Doch ähnlich wie bei Softwareaktien könnte die künstliche Intelligenz (KI) für die düstere Stimmung verantwortlich sein.
Jamie Dimon von JPMorgan und seine Kollegen beantworteten am Dienstag Fragen von Analysten dazu, ob persönliche Finanzagenten die Banken dazu zwingen könnten, um Einlagen zu kämpfen, und ob Fintech-Unternehmen an ihren Kerngeschäften nagen würden. Dies ist keine unbegründete Sorge. KI-Agenten könnten tatsächlich dazu führen, dass es schwieriger und kostspieliger wird, Einlagen zu gewinnen und zu halten – was allein schon einen Abfluss der Gewinne bedeuten würde.
Selbst Goldman, obwohl kein traditionelles Bankhaus, steht vor zahlreichen neuen digitalen Herausforderungen, von dezentralisierten Finanzen (DeFi) und tokenisierten Vermögenswerten bis hin zu Vorhersagemärkten. Doch es wäre fahrlässig anzunehmen, dass die Wallstreet-Riesen dieser Bedrohung nicht entkommen können. Immerhin haben sie zwei Vorteile auf ihrer Seite: das Vertrauen ihrer Kunden, das teilweise auf strenge Regulierung zurückzuführen ist, sowie Erfahrung aus vergangenen Kreditzyklen.
Hintergrund: Was bisher geschah
Bereits am 09.10.2026 berichtete aktien.news, dass Bankaktien trotz steigender Zinsen unter Druck geraten. Steigende Zinsen gelten traditionell als Rückenwind für Banken, doch der jüngste Rückgang der Bankaktienkurse – selbst als die Renditen für Staatsanleihen mehrjährige Höchststände erreichten – spiegelte Sorgen wider, dass ungewöhnliche Kräfte am Werk sind. Roula Khalaf widmete sich in ihrem Newsletter genau dieser Frage.
Am 15.07.2026 meldete aktien.news, dass fünf US-Banken gleichzeitig ihre Quartalszahlen präsentierten und die Ergebnisse von Finanzexperten als durchweg beeindruckend bewertet wurden. Der FT-Lex-Herausgeber John Foley diskutierte gemeinsam mit Rob Armstrong im Unhedged-Podcast die Hintergründe – dabei rückte die enge Verbindung des Bankensektors mit dem anhaltenden KI-Boom in den Vordergrund.
Am 20.07.2026 berichtete aktien.news, dass JPMorgan Chase, Bank of America, Goldman Sachs, Wells Fargo und Citigroup sämtlich die Erwartungen der Wall Street übertrafen. Trotz geopolitischer Spannungen im Nahen Osten und schwankender Energiepreise zeigten sich Bankmanager zuversichtlich über die Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft und die transformative Kraft der Künstlichen Intelligenz. Bank of America-Chef Brian Moynihan bezeichnete das Quartal als eines der „stärksten in der Geschichte des Unternehmens".
Am 27.05.2026 berichtete aktien.news, dass JPMorgan-Chef Jamie Dimon auf der Bernstein-Konferenz ein gemischtes Bild zeichnete. Einerseits erzielte die Bank nach eigener Einschätzung „überdurchschnittliche Gewinne" – im Fachjargon „over-earning". Andererseits deutete Dimon an, dass die Kosten im Jahr 2026 höher ausfallen könnten als bisher kommuniziert: Bei den Kosten für 2026 rechnete er nun mit rund 106 Milliarden Dollar – eine Milliarde mehr als die zuvor genannten 105 Milliarden Dollar.
Was das für Anleger bedeutet
Für deutsche Privatanleger ist die Bewertungslogik der US-Banken aufschlussreich. Die vereinfachte Kalkulation zeigt, dass die aktuellen Marktkapitalisierungen von JPMorgan, Goldman Sachs und Citigroup kaum über dem Niveau liegen, das sich ergäbe, wenn die Gewinne ab sofort unverändert blieben. Anders formuliert: Der Markt preist derzeit praktisch kein künftiges Gewinnwachstum ein.
Zurück zur vereinfachten Analyse: Wenn die Gewinne ab jetzt um 2 Prozent wachsen würden – was weniger wäre als das globale BIP-Wachstum –, wären die Banken mindestens ein Drittel mehr wert als heute. Um Fintech-Unternehmen und KI-Agenten fernzuhalten, wird allerdings mehr Ausgaben erforderlich sein. Jeremy Barnum, Finanzvorstand von JPMorgan, schätzt, dass seine Bank jährlich rund 700 Millionen US-Dollar in KI investiert, doch diese Summe wird sicherlich steigen. Und die Vorteile lassen sich schwer quantifizieren.
Ausblick
Vielleicht ist das ein Grund, sich über die kurzfristige Gewinnexpansion Sorgen zu machen – aber langfristig wäre es unklug, davon auszugehen, dass die Wachstumsära von Wall Street vorbei ist. Die großen Banken bleiben optimistisch bezüglich der kommenden Entwicklungen, auch wenn die Verhältnisse nicht mehr so stürmisch werden dürften wie zu Beginn des Jahres. Ob KI-Agenten und Fintechs die Einlagengeschäfte tatsächlich unter Druck setzen, dürfte sich erst in den kommenden Quartalen zeigen.
Kurz erklärt
- Eigenkapitalkosten: Die Rendite, die Aktionäre für das eingesetzte Kapital erwarten; sie dient als Abzinsungssatz bei der Bewertung von Bankaktien.
- Fixed-Income-Sparte: Der Geschäftsbereich einer Bank, der mit festverzinslichen Wertpapieren wie Anleihen handelt.
- DeFi: Dezentralisierte Finanzen bezeichnen Finanzdienstleistungen, die ohne zentrale Vermittler wie Banken auf Blockchain-Basis abgewickelt werden.