Uneinheitliche US-Wirtschaftsdaten schüren Rezessionsängste an der Wall Street

Die Befürchtung der Anleger, dass die US-Wirtschaft überhitzt ist, weicht Rezessionsängsten, da Analysten befürchten, dass die Federal Reserve mit ihrer schnellen Straffung der Geldpolitik das Wachstum abwürgen könnte.

Die Märkte preisen einen aggressiven Kurs für die Zinserhöhungen der Fed in den kommenden Monaten ein und signalisieren gleichzeitig die Erwartung, dass die Zentralbank im nächsten Jahr ihren Kurs ändern und mit Zinssenkungen beginnen wird.

"Wir haben gesehen, dass der Verbraucher durch die höheren Lebenshaltungskosten und die Geldpolitik unter Druck gerät, was zu einer vom Verbraucher ausgehenden Rezession führen könnte", sagte Erin Browne, Portfoliomanagerin bei Pimco.

Die in den letzten zwei Wochen veröffentlichten Wirtschaftsberichte haben das Gefühl der Unsicherheit noch verstärkt. Wichtige Erhebungen des Institute for Supply Management über den US-amerikanischen Dienstleistungs- und Fertigungssektor zeigten, dass die amerikanischen Unternehmen weniger neue Mitarbeiter einstellen. Die wöchentlichen Zahlen zu den Anträgen auf Arbeitslosenunterstützung deuten ebenfalls auf eine nachlassende Dynamik hin. Der monatliche Beschäftigungsbericht vom Freitag deutete jedoch auf robuste Neueinstellungen hin, während die Inflation im Mai den höchsten Stand seit Ende 1981 erreichte.

Jan Hatzius, Chefvolkswirt bei Goldman Sachs, sagte, es bestehe "kein Zweifel daran, dass sich der Arbeitsmarkt abkühlt", und fügte hinzu, dass "die Zahl der offenen Stellen und der Kündigungen zurückgeht, die Zahl der Anträge auf Arbeitslosenunterstützung steigt, die ISM-Beschäftigungsindizes im verarbeitenden Gewerbe und im Dienstleistungssektor auf ein kontraktives Niveau gefallen sind und viele börsennotierte Unternehmen einen Einstellungsstopp oder eine Verlangsamung angekündigt haben".

Dennoch sagte Hatzius, dass "die Ängste vor einer bevorstehenden Rezession in den USA etwas nachgelassen haben", nachdem die Zahlen zeigten, dass die US-Wirtschaft im Juni 372.000 neue Arbeitsplätze geschaffen hat und damit die Erwartungen weit übertroffen wurden.

Der Juni-Arbeitsmarktbericht hat auch die Erwartungen gestärkt, dass die Fed die Zinsen Ende Juli um 0,75 Prozentpunkte anheben wird, was den Leitzins der Zentralbank von 0 bis 0,25 Prozent Anfang 2022 auf eine Spanne von 2,25 bis 2,5 Prozent bringen würde.

Die Zinserhöhungen haben die Kreditkosten in den USA bereits in die Höhe getrieben, starke Verkäufe auf dem Markt für Unternehmensanleihen ausgelöst, den schlimmsten Ausverkauf an der Wall Street in der ersten Jahreshälfte seit 1970 ausgelöst und dazu beigetragen, dass der Dollar gegenüber seinen Konkurrenten stark anstieg.

Diese Kombination hat dazu geführt, dass die Finanzbedingungen laut einem von Goldman erstellten Index den strengsten Stand seit den Anfängen der Koronavirus-Krise im Jahr 2020 erreicht haben. Eine Verschärfung der finanziellen Bedingungen wirkt sich in der Regel auch auf die Wirtschaft insgesamt aus und belastet die Produktion.

Selbst nach dem guten Arbeitsmarktbericht deutet eine laufende Wirtschaftsprognose der Atlanta Fed darauf hin, dass die Produktion im zweiten Quartal dieses Jahres mit einer annualisierten Rate von 1,2 Prozent schrumpfen wird, nachdem sie im ersten Quartal um 1,6 Prozent gesunken war.

Andrew Hollenhorst, US-Chefvolkswirt bei der Citigroup, merkte an, dass der starke Arbeitsmarktbericht vom Juni zwar "stark gegen die Ansicht spricht, dass sich die US-Wirtschaft in einer Rezession befindet oder kurz davor steht", dass aber die Konzentration der Fed auf "eine Verlangsamung der Wirtschaft zur Eindämmung der Inflation das Risiko einer Rezession im Jahr 2023 erheblich erhöht". Er fügte hinzu, dass der sehr angespannte Arbeitsmarkt eine "weiche Landung" noch viel schwieriger machen könnte.

Auch auf dem Markt für US-Staatsanleihen gibt es Warnzeichen. Die Renditen für zweijährige Staatsanleihen liegen etwa 0,04 Prozentpunkte über denen für zehnjährige Anleihen. Die so genannte Umkehrung der Renditekurve, bei der die Renditen kürzerfristiger Wertpapiere höher sind als die ihrer langfristigen Gegenstücke, wird in der Regel als ein düsteres Zeichen für die Wirtschaftsaussichten angesehen.

In den letzten fünf Jahrzehnten folgte auf jede Umkehrung der Renditekurve innerhalb von sechs Monaten bis zwei Jahren eine Rezession in den USA. Die erste Umkehrung der Renditekurve in diesem Jahr im März würde die USA spätestens Anfang 2024 auf eine Rezession zusteuern lassen, eine Vorhersage, die sich auch in anderen Teilen des Marktes widerspiegelt.

"Zum jetzigen Zeitpunkt herrscht eine große Unsicherheit. Die Anleger haben sehr unterschiedliche Wahrscheinlichkeiten, ob die Rezession in den nächsten 12 oder 24 Monaten eintreten wird", sagte John Madziyire, Leiter des Bereichs US-Treasuries bei Vanguard. "Was aber definitiv passiert ist, ist eine Verschlechterung der Stimmung der Verbraucher und der Unternehmen." 

Diese schlechteren Aussichten spiegeln sich auch in den Erwartungen für Zinserhöhungen der Fed wider. Der Handel am Futures-Markt deutet darauf hin, dass die Anleger erwarten, dass die Fed ihren Leitzins bis Februar 2023 auf einen Höchststand von etwa 3,5 Prozent anhebt, um dann bis November desselben Jahres mit einer Zinssenkung auf unter 3 Prozent zu beginnen.

Ein Bericht über die US-Inflation in dieser Woche wird weitere Aufschlüsse über den erwarteten Verlauf der Zinserhöhungen der Fed geben. Laut einer FactSet-Umfrage erwarten Ökonomen an der Wall Street, dass die Jahresrate des Verbraucherpreiswachstums im Juni auf 8,8 Prozent gestiegen ist, gegenüber 8,6 Prozent im Mai.

"Da der Beschäftigungsbericht der letzten Woche immer noch solide Lohnzuwächse inmitten eines rekordverdächtig engen Arbeitsmarktes zeigt, sollte die Fed, sofern sie in dieser Woche nicht mit einer bedeutenden Enttäuschung bei der Inflation konfrontiert wird, auf dem besten Weg sein, die Zinsen auf ihrer kommenden Sitzung um weitere [0,75 Prozentpunkte] anzuheben", so die Volkswirte der Deutschen Bank.