Staatsverschuldung ist jetzt die größte Bedrohung für das Vermögen der Anleger
Steigende Staatsverschuldung und höhere Anleiherenditen setzen Aktien, Immobilien und Rentenanlagen weltweit unter Druck.
Die Staatsverschuldung ist zur größten Bedrohung für das langfristige Vermögen der Anleger geworden, und die Anleihemärkte beginnen dies entsprechend zu preisen. Die öffentlichen Schulden weltweit liegen bei nahezu 100 Prozent des BIP und damit über den nach dem Zweiten Weltkrieg erreichten Höchstständen, so das Internationale Währungsfonds (IWF). Im vergangenen Jahr erreichte die Quote 93,9 Prozent und soll bis 2029 die Marke von 100 Prozent überschreiten. Die Zinslasten der Regierungen sind in nur vier Jahren von 2 Prozent des globalen BIP auf fast 3 Prozent gestiegen.
Dies betrifft jeden Anleger, da Staatsanleihen die Basis bilden, von der aus alles andere bewertet wird. Hypotheken, Unternehmenskredite, Pensionsverpflichtungen und Aktienbewertungen setzen alle mit dem Satz an, den Regierungen zum Leihen zahlen. Ein starker Anstieg dieses Satzes führt daher zu einer Neubewertung fast aller Vermögenswerte, die Menschen besitzen.
Der IWF hat gewarnt, dass die Schäden erheblich sein könnten: Höhere Renditen würden die Werte von Vermögenswerten, einschließlich KI-Aktien, mindern und den Wert von Staatsanleihen schmälern, die als Sicherheiten im gesamten Finanzsystem hinterlegt sind.
Die selbstnährende Dynamik
Die Gefahr liegt darin, wie sich das Problem selbst nährt. Höhere Zinskosten vergrößern die Defizite, was mehr Kreditaufnahme bedeutet und wiederum höhere Renditen zur Folge hat. Sobald die Märkte den Plan einer Regierung anzweifeln, beschleunigt sich dieser Prozess.
Großbritannien am stärksten exponiert
Großbritannien ist die größte Volkswirtschaft, die kurzfristig am stärksten exponiert ist. Die Renditen auf britische 30-Jahres-Gilts haben 6,036 Prozent erreicht, den höchsten Stand seit Januar 1998, was das Vereinigte Königreich zum ersten G7-Land macht, das seit der Euro-Krise 2012 solche Kosten zahlt. Die Renditen auf 10-Jahres-Anleihen liegen nahe ihrem höchsten Stand seit 2007. Das Vereinigte Königreich kombiniert ein hohes Defizit mit einer starken Abhängigkeit von importiertem Gas, und der erste Haushalt von Schatzkanzler John Healey am 28. Oktober wird Zeile für Zeile unter die Lupe genommen. Hausbesitzer, die aus festverzinslichen Konditionen austreten, und Unternehmen, die ihre Schulden refinanzieren, zahlen bereits den Preis.
Frankreich in noch schlechterer Position
Frankreich befindet sich in noch schlechterer Position. Seine 10-Jahres-Borrowing-Costs erreichten 4,92 Prozent, den höchsten Stand seit 2002, und der Aufschlag gegenüber Deutschland weitete sich auf 152 Basispunkte aus, den höchsten Stand seit 2011. Frankreich muss heute mehr für Kreditaufnahmen zahlen als Italien oder Griechenland, was vor einigen Jahren noch undenkbar gewesen wäre. Die Schulden steuern auf 121,7 Prozent des BIP zu, die Zinskosten nähern sich 91 Milliarden Euro pro Jahr, und ein gespaltenes Parlament streitet über einen Haushalt, der die Verschlechterung nur verlangsamen würde. Dies zeigt, wie schnell das Vertrauen schwindet, wenn die Politik die Sanierung der öffentlichen Finanzen behindert.
USA, Japan und China unter Druck
Die USA verzeichnen ein Defizit von 7 bis 8 Prozent des BIP ohne Pläne, dieses zu senken, und der IWF prognostiziert, dass die Schuldenquote bis 2031 auf 142,1 Prozent des BIP steigen wird. Die Rendite auf US-Treasuries mit 10-jähriger Laufzeit hat 5,34 Prozent erreicht, den höchsten Stand seit 2002, nach dem größten quartalsweisen Anstieg seit 1994. Japans Rendite auf 30-Jahres-Anleihen hat einen Rekordwert von 4,24 Prozent berührt, und Chinas Schulden sollen 126,8 Prozent des BIP erreichen. Die Kreditkosten steigen gleichzeitig in den USA, Japan, Großbritannien und Frankreich, was dies weitaus gefährlicher macht als eine Krise, die auf ein Land beschränkt ist.
Zentralbanken mit wenig Spielraum
In früheren Schuldenkrisen kauften Zentralbanken Anleihen, um die Märkte zu beruhigen. Mit Ölpreisen oberhalb von 100 US-Dollar und wieder steigender Inflation haben sie jedoch deutlich weniger Spielraum dafür, und Anleiheinvestoren wissen das. Die Europäische Zentralbank hat wenig Appetit gezeigt, bei den französischen Borrowing-Costs einzugreifen, während sie sich auf die Inflationsbekämpfung konzentriert, und die Federal Reserve erhöht die Zinsen.
Die Auswirkungen reichen weit über den Anleihemarkt hinaus. US-Aktien handeln nahe Rekordhochs, getrieben von einer kleinen Gruppe von Technologieriesen, deren Bewertungen auf Gewinnen basieren, die erst in einigen Jahren erwartet werden. Höhere Renditen reduzieren den heutigen Wert dieser zukünftigen Gewinne, und dies gilt auch für Immobilien und andere langfristige Vermögenswerte. Die britische Rentenkrise von 2022 zeigte, wie ein schneller Ausverkauf von Staatsanleihen Verkäufe in anderen Märkten erzwingen kann, wenn Fonds verzweifelt versuchen, Sicherstellunganforderungen zu erfüllen.
Die kommenden Wochen werden testen, wie viel zusätzliche Belastung der Markt verkraften kann, mit dem britischen Haushalt, der nächsten Entscheidung der Federal Reserve, dem Haushaltsstreit in Frankreich und einer Reihe von Auktionen für langlaufende Anleihen in den USA, Großbritannien und Japan. Glaubwürdige Pläne zur Kontrolle der Kreditaufnahme könnten den Druck schnell lindern. Ohne diese werden die Anleihemärkte die Disziplin durchsetzen, der die Regierungen jahrelang aus dem Weg gegangen sind.
Die Kreditaufnahme ist in mehreren der größten Volkswirtschaften der Welt außer Kontrolle geraten, und die Rechnung wird bei Ersparnissen, Investitionen, Rentenanlagen und Hypotheken weltweit fällig. Staatsverschuldung kann nicht länger als ein Problem betrachtet werden, das allein Politiker betrifft.