Souveräne Fonds weichen wegen KI-Kapitalknappheit auf Nicht-Dollar-Anleihen aus
Citi-Bankerin Stephanie von Friedeburg sieht wachsenden Wettbewerb um Kapital: Staatsfonds diversifizieren weg vom US-Dollar.
Souveräne Reichtumsfonds erhöhen zunehmend Kapital außerhalb von in US-Dollar denominierten Anleihen. Der Grund ist ein sich verschärfender Wettbewerb um die Kapitalbeschaffung, der die Kosten für die Ausgabe von Schuldtiteln in die Höhe treibt. Das sagte ein hochrangiger Banker bei der US-Großbank Citi, der mit diesem Sektor befasst ist, am Donnerstag. Die Aussagen fielen am Rande der Treffen des Internationalen Währungsfonds (IWF) und der Weltbank in Bangkok.
Konkret rücken Schuldtitelmärkte in lokalen Währungen in den Fokus – darunter der chinesische Renminbi, der australische Dollar, der Hongkong-Dollar und der Singapur-Dollar. Öffentliche und private Emittenten wollen damit ihre Finanzierungsquellen diversifizieren, sagte Stephanie von Friedeburg, globale Leiterin der Public Sector Group bei Citi, gegenüber Reuters.
„Es gibt nur einen begrenzten Kapitalpool, und zum ersten Mal seit vielen Jahren konkurrieren die öffentlichen staatlichen Stellen und die privaten Unternehmen um dieses Kapital", sagte von Friedeburg. „Und dies wird wirklich vorangetrieben durch den Bedarf der Staaten an Kreditaufnahme."
Die Details
Souveräne Reichtumsfonds sind die weltweit größte Gruppe institutioneller Anleger. Global beliefen sich ihre Vermögenswerte bis zu diesem Monat laut Tracking-Daten von Global SWF auf rund 16,5 Billionen US-Dollar. Diese Größenordnung erklärt, warum ihre Anlageentscheidungen an den internationalen Kapitalmärkten stark beachtet werden.
Der Druck auf die Anleihemärkte zeigt sich auch in den Renditen. Die Benchmark-Zinsen für zehnjährige Staatsanleihen in den zehn größten entwickelten Volkswirtschaften der Welt sind in diesem Jahr bisher durchschnittlich um 81 Basispunkte gestiegen, teilte die Ratingagentur Fitch Anfang dieser Woche mit. Steigende Renditen bedeuten höhere Finanzierungskosten für Emittenten.
Staaten und andere Investoren im öffentlichen Sektor sehen sich zunehmend veranlasst, Schuldtitel auszugeben, um Infrastrukturprojekte, Energiesicherheit, Verteidigung und Entwicklungsziele zu finanzieren. Von Friedeburg wies darauf hin, dass der härtere Wettbewerb um Mittel entstanden ist, da privates Kapital KI-getriebene Chancen verfolgt.
Trotz der Verschiebungen in den staatlichen Portfolios und der angespannten Finanzierungslage bleibt der US-Dollar nach Einschätzung der Citi-Bankerin auch in absehbarer Zeit die dominierende globale Reservewährung. Kein anderer Markt könne seine Tiefe und Liquidität übertreffen, sagte sie.
Als Folge der Entwicklung sieht von Friedeburg eine Verdrängung der Entwicklungsländer. Da die Renditen in den entwickelten Märkten steigen und große Mengen privaten Kapitals in die Finanzierung von KI-Infrastruktur gebunden sind, geraten Schwellenländer unter Druck. Sie seien bereits mit schweren Schuldendienstlasten und keinem fiskalischen Spielraum konfrontiert.
Sofern keine innovativen Alternativen wie Debt-for-Development-Swaps genutzt würden, hätten Schwellenländer Schwierigkeiten, ihre wesentlichen Energie-, Verkehrs- und digitalen Zukunftsvorhaben zu finanzieren, fügte sie hinzu. Bei einem Debt-for-Development-Swap werden Schulden gegen Verpflichtungen für Entwicklungsprojekte getauscht.
Ein weiteres Thema treibt die Reservereichsmanager um: steigende Goldpreise. Von Friedeburg, die mit einigen der größten staatsnahen Fonds der Welt zusammenarbeitet, sagte, die steigenden Notierungen veranlassten die Manager dazu, Lösungen wie Absicherungsstrategien (Hedging), Liquiditätsmanagement und Kreditaufnahme gegen Goldreserven zu erkunden.
Hintergrund: Was bisher geschah
Die Entwicklung ist Teil einer Debatte, die aktien.news bereits mehrfach aufgegriffen hat. Bereits am 16.09.2026 berichtete aktien.news, dass die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihe kürzlich ein 19-Jahres-Hoch erreicht hat. Gleichzeitig zeigte eine Umfrage unter Fondsmanagern der Bank of America, dass Anleger einen unordentlichen Anstieg der Bond-Renditen als das größte Tail-Risiko für den Markt betrachten – knapp vor dem Platzen einer KI-Blase.
Am 09.07.2026 meldete aktien.news, dass die Deutsche Bank den US-Dollar zunehmend als riskanter einstuft. Geopolitische Verwerfungen und der Boom bei Technologieaktien veränderten die Struktur der amerikanischen Defizitfinanzierung grundlegend, hieß es in einer Analyse. Die Devisenstrategen sprachen von einer „wichtigen langfristigen Rotation"; der Dollar werde dadurch „riskanter und stärker an die Entwicklung von KI gekoppelt".
Am 24.09.2026 berichtete aktien.news über die Debatte, ob die Anleiheemissionen der großen Technologiekonzerne die US-Staatsanleihen verdrängen. Kevin Warsh nannte die Konkurrenz um Kapital als einen von drei Gründen für die stark ansteigenden Renditen und hob dabei explizit „die sogenannten Hyperscaler" hervor, „die auf dem Markt Finanzierungsmittel aufnehmen". Die Renditen für zehnjährige US-Staatsanleihen waren dem Bericht zufolge im vergangenen Jahr um rund 90 Basispunkte gestiegen.
Am 30.09.2026 schließlich berichtete aktien.news über eine Analyse von Robin Wigglesworth, Global Finance Correspondent bei der Financial Times. Der globale Anleihemarkt ist demnach in den vergangenen zehn Jahren größer geworden als das weltweite Bankensystem – ein historisches Erstmalig. Wigglesworth veröffentlichte dazu das Buch „A Fabulous Debt: The Epic Story of How Bonds Built the Modern World", das am 29. September im Verlag Portfolio/Penguin erschien.
Was das für Anleger bedeutet
Für deutsche Privatanleger zeigt der Bericht vor allem eines: Die Konkurrenz um Kapital wird breiter. Wenn Staaten, staatsnahe Fonds und private KI-Investoren gleichzeitig Geld aufnehmen, steigt der Druck auf die Renditen – und damit auf die Preise von Anleihen. Wer Anleihen im Depot hält, spürt das über Kursschwankungen.
Interessant ist die Verschiebung hin zu Nicht-Dollar-Währungen. Lokale Währungen wie Renminbi, australischer Dollar, Hongkong-Dollar und Singapur-Dollar gewinnen als Emissionswährungen an Bedeutung. Für Anleger bedeutet das eine größere Auswahl, aber auch ein zusätzliches Währungsrisiko, das bei Dollar-Anleihen bislang weniger stark ins Gewicht fiel.
Der Hinweis auf Gold ist ebenfalls relevant. Steigende Goldpreise veranlassen Reservereichsmanager zu neuen Strategien wie Hedging, Liquiditätsmanagement und Kreditaufnahme gegen Goldreserven. Das zeigt, dass staatliche Investoren ihre Reserven breiter aufstellen – ein Signal für die wachsende Bedeutung alternativer Anlageklassen.
Ausblick
Die Aussagen fielen am Rande der IWF- und Weltbank-Treffen in Bangkok, wo Vertreter von Staaten und Institutionen über Finanzierung und Schulden diskutieren. Von Friedeburg erwartet, dass der US-Dollar auch in absehbarer Zeit die dominierende globale Reservewährung bleibt. Für Schwellenländer sieht sie ohne innovative Instrumente wie Debt-for-Development-Swaps weiterhin Finanzierungsschwierigkeiten.
Kurz erklärt
- Souveräner Reichtumsfonds: Staatlicher Investmentfonds, der überschüssige Staatsgelder anlegt.
- Basispunkt: Kleinste Maßeinheit für Zinsänderungen an den Finanzmärkten.
- Debt-for-Development-Swap: Tausch von Schulden gegen Verpflichtungen für Entwicklungsprojekte.