Seraphim Space Trust: C-Anteile unter Druck, Umwandlung rückt näher
Zwei Anteilsklassen, zwei völlig verschiedene Bewertungen – und ein wichtiger NAV-Termin im November.
Der Seraphim Space Investment Trust (LSE:SSIT) steht derzeit im Fokus vieler Anleger – insbesondere diejenigen, die auf die im Frühjahr emittierten C-Anteile gesetzt haben. Diese wurden zunächst zu einem Preis von je 1 Pfund ausgegeben, notieren zum aktuellen Zeitpunkt jedoch unter 79 Pence. Damit liegen die C-Anteile (Ticker SSIC) nach Zahlen der Association of Investment Companies (AIC) fast 20 Prozent unter ihrem Nettoinventarwert (NAV).
Deutlich anders sieht es bei den Hauptanteilen aus: Die Stammaktien des Trusts (SSIT) notieren rund um 204,5 Pence und weisen einen Aufschlag von etwa 15 Prozent gegenüber dem NAV auf. Allerdings sind auch sie von den Niveaus des Monats Mai zurückgegangen, als die Ergebnisse der C-Anteile veröffentlicht wurden. Die beiden Anteilsklassen bieten damit zwei sehr unterschiedlich bewertete Zugänge zu ein und demselben Fonds.
Für die unterschiedliche Entwicklung gibt es mehrere Erklärungen. Die Stimmung am Markt hat sich nach dem Börsengang von Space Exploration Technologies Corp Class A (NASDAQ:SPCX) im Juni etwas abgekühlt. Hinzu kam ein breiter Ausverkauf bei Wachstumswerten gegen Ende des Sommers. Der Trust gilt seit seinem zwischenzeitlichen Absturz Ende 2021 und der späteren Erholung als eine der großen Erfolgsgeschichten der vergangenen Jahre – doch die jüngsten Monate zeigen, wie schnell Volatilität zurückkehren kann.
Seraphim investiert C-Anteils-Cash zügig
Bei der C-Anteilsklasse gibt es inzwischen sichtbare Fortschritte bei der Mittelverwendung. Am Montag, dem 12. Oktober, gab Seraphim bekannt, zusätzliche 23,1 Millionen US-Dollar (17,5 Millionen Pfund) in ein bestehendes Beteiligungsunternehmen, Skylo Technologies, investiert zu haben – finanziert aus Mitteln der C-Anteilsemission. Nur wenige Tage zuvor, am Freitag, dem 9. Oktober, flossen 15 Millionen US-Dollar in die bestehende Beteiligung Xona Space Systems.
Hinzu kommen weitere Folgeinvestitionen, die bereits im August vorgestellt wurden: 18,6 Millionen Pfund in Pixxel, 2,7 Millionen Pfund in Zeno Power und 22,2 Millionen Pfund in Hubble. Damit hat der Trust nach eigenen Angaben rund 70 Millionen Pfund eingesetzt – etwas mehr als die Hälfte des Cash-Bestands aus der C-Anteilsemission von 137 Millionen Pfund.
Bemerkenswert ist dabei vor allem eine Schwelle: Wie der Research-Anbieter QuotedData feststellt, haben die Kapitalzusagen die Marke von 40 Millionen Pfund überschritten, die erforderlich ist, damit ein Teil der C-Anteile in gewöhnliche Anteile umgewandelt werden kann. Eine solche Umwandlung würde betroffenen C-Anteilsanlegern den Zugang zum breiteren Portfolio eröffnen. Die Umwandlungen basieren auf dem NAV vom Ende September, der noch nicht veröffentlicht wurde, und sollen im November stattfinden.
Matthew Read von QuotedData formuliert die veränderte Lage so: Durch das schnelle Durchbrechen der 40-Millionen-Pfund-Schwelle innerhalb weniger Monate habe sich „die Sorge der Anleger von der Frage, ob das Geld schnell genug eingesetzt wird, hin zur Frage verschoben, ob es jetzt vielleicht zu schnell eingesetzt wird“. Seraphim werbe seit Langem mit einer guten Pipeline potenzieller künftiger Investitionen. Sollte der Trust seinen C-Anteils-Kriegsschatz schnell aufbrauchen, könnte er weitere Emissionen vornehmen – ursprünglich hatte er bis zu 350 Millionen Pfund angekündigt, wobei dieser Betrag über mehr als eine Runde aufgebracht werden kann.
ICEYE-Aufwertung und der Blick auf die Bewertungen
Ein zentraler Punkt für Anleger ist die Bewertungsentwicklung im Portfolio. Beteiligungen an privaten Unternehmen sind schwer zu überwachen, da NAV-Updates selten erfolgen und sich Bewertungen erheblich ändern können – etwa wenn ein Unternehmen eine Finanzierungsrunde abschließt oder sogar an die Börse geht. Der Trust erlebte dies selbst: SpaceX durchlief vor seinem IPO mehrere Aufwärtsbewertungen, während Klarna Group (NYSE:KLAR) 2022 als privates Unternehmen infolge einer Finanzierungsrunde eine schmerzhafte Abwertung hinnehmen musste.
Im September verzeichnete Seraphim eine kräftige Aufwertung seines Hauptbestands ICEYE im Rahmen einer Finanzierungsrunde. Sie entsprach einer Erhöhung des beizulegenden Zeitwerts um 102 Prozent und einer Steigerung des NAV um 73 Pence pro Aktie. ICEYE war lange ein dominierender Teil des Portfolios und repräsentierte Ende März fast die Hälfte der Vermögenswerte. Mit der jüngsten Aufwertung dürfte der Anteil am Portfolio weiter gestiegen sein – und damit auch das unternehmensspezifische Risiko.
Der Vorteil der C-Anteilsemission liegt gerade darin, dass sie dem Trust mehr Feuerkraft für Folgeinvestitionen in bestehende Beteiligungen verschafft. Anleger hoffen daher, dass sich das Portfolio diversifiziert, wenn weitere Unternehmen ähnlich erfolgreich werden wie ICEYE. Gleichzeitig bleibt die Sorge, dass die Bewertungen infolge des SpaceX-IPO schäumender sein könnten. C-Anteilsanleger dürften deshalb mit Spannung auf den NAV zum Ende September warten – nicht nur wegen der Bewertung, die sie bei einer möglichen Umwandlung erhalten.