SAP-Aktie bricht um 14% ein: Cloud-Wachstum enttäuscht Anleger

Die Aktie der SAP SE ist am Donnerstag um mehr als 14 Prozent abgestürzt und verzeichnete damit den stärksten Tagesverlust seit Oktober 2020. Der deutsche Softwarekonzern hatte zuvor seine Zahlen für das vierte Quartal vorgelegt und einen Ausblick gegeben, der die Erwartungen der Analysten enttäuschte. Die Aktie fiel erstmals seit März 2023 auf ihre 200-Tage-Durchschnittslinie und machte damit nahezu alle Gewinne der vergangenen zwei Jahre zunichte.

Besonders der aktuelle Cloud-Auftragsbestand (Current Cloud Backlog, CCB) sorgte für Ernüchterung bei den Investoren. Dieser wuchs im vierten Quartal währungsbereinigt um 25 Prozent im Jahresvergleich und lag damit unter der Analystenerwartung von 25,7 Prozent. "In früheren Mitteilungen hatte das Unternehmen angedeutet, dass 25 Prozent 'enttäuschend' sein würde", kommentierte Charles Brennan, Analyst bei Jefferies.

Zudem verfehlte die Prognose für den Cloud-Umsatz 2026 die Markterwartungen, was Bedenken hinsichtlich des kurzfristigen Wachstums aufkommen ließ. "SAP brauchte eine umfassende Beschleunigung, um die schlechte Branchenstimmung zu bekämpfen", erklärte Balajee Tirupati, Analyst bei Citi. Nach seinen Einschätzungen werde sich die Aktie angesichts des gemischten Updates weiter schwach entwickeln.

Regierungsaufträge belasten Auftragsbestand

Analyst Brennan wies darauf hin, dass ein höherer Anteil an Regierungsaufträgen, die oft Kündigungsklauseln enthalten, sowie große Cloud-Deals mit späteren Umsatzbeiträgen die unmittelbaren Auftragseingänge begrenzten. Dies reduzierte den Auftragsbestand um etwa ein Prozent.

Trotz der Enttäuschung beim Cloud-Wachstum übertraf SAP bei der Profitabilität die Erwartungen. Der operative Gewinn nach Non-IFRS stieg im vierten Quartal um 31 Prozent auf 10,42 Milliarden Euro und lag damit über dem oberen Ende der im Oktober abgegebenen Prognose. Die operative Marge weitete sich um 4,5 Prozentpunkte auf 28,3 Prozent aus.

Der freie Cashflow verdoppelte sich nahezu auf 8,24 Milliarden Euro, unterstützt durch die höhere Profitabilität und niedrigere Restrukturierungskosten. Im Gesamtjahr wuchs der Cloud-Umsatz um 26 Prozent auf 21,02 Milliarden Euro, wobei die strategische Cloud ERP Suite um 32 Prozent auf 18,12 Milliarden Euro zulegte.

KI als Wachstumstreiber

CEO Christian Klein hob SAP Business AI als wichtigen Wachstumstreiber hervor. Die KI-Lösung war in zwei Dritteln der Cloud-Auftragseingänge im vierten Quartal enthalten und findet breite Akzeptanz in der gesamten ERP-Suite. Planbare Umsätze aus Abonnements und Support machten 86 Prozent des Gesamtumsatzes aus, ein Anstieg gegenüber 83 Prozent im Vorjahr.

Der Umsatz mit klassischen Softwarelizenzen sank hingegen weiter um 27 Prozent auf 990 Millionen Euro, da Kunden zunehmend auf Cloud-basierte Lösungen umsteigen. Für 2026 erwartet SAP einen Cloud-Umsatz von 25,8 bis 26,2 Milliarden Euro, was einem Wachstum von 23 bis 25 Prozent entspricht. Der operative Gewinn soll auf 11,9 bis 12,3 Milliarden Euro steigen, ein Plus von 14 bis 18 Prozent.

Der freie Cashflow wird bei etwa 10 Milliarden Euro erwartet. Zudem kündigte das Unternehmen ein neues Aktienrückkaufprogramm in Höhe von bis zu 10 Milliarden Euro an, das im Februar 2026 beginnt und bis Ende 2027 läuft. Der Kursrutsch unterstreicht die allgemeine Marktbesorgnis über KI-bedingte Veränderungen im Softwaresektor und die hohen Erwartungen an Europas größten Softwarekonzern.