Private-Debt-Krise: Abschreibungen auf Senior Loans verdreifacht

Der boomende Private-Credit-Markt zeigt erste Risse: Die Rate der Abschreibungen auf vorrangige Darlehen durch Private-Debt-Fonds hat sich seit 2022 mehr als verdreifacht. Das geht aus einem aktuellen Bericht des Indexanbieters MSCI hervor. Die anhaltend hohen Zinssätze setzen insbesondere jene risikoreicheren Unternehmen unter Druck, die sich bei Schattenbanken wie Vermögensverwaltern verschuldet haben.

Der Private-Credit-Markt hat ein Volumen von rund 3 Billionen US-Dollar erreicht und besteht größtenteils aus Unternehmenskrediten von Nicht-Banken. In den vergangenen Monaten ist dieser Sektor verstärkt in den Fokus von Regulierern und Investoren geraten, nachdem mehrere spektakuläre Unternehmensinsolvenzen in den USA Fragen zur allgemeinen Kreditqualität aufwarfen.

Warnsignale für tieferen Stress

MSCI beobachtet zunehmende Anzeichen für tiefergehenden Stress auf den Private-Credit-Märkten. Nach zwei Jahren erhöhter Zinssätze wird die Fähigkeit vieler Kreditnehmer, höheren Zinslasten standzuhalten, auf eine harte Probe gestellt. Besonders alarmierend: Abschreibungen von 20 Prozent auf vorrangige Darlehen – die MSCI als grobe Schwelle für Notlagen definiert – haben sich mehr als verdreifacht, seit die Zinswende 2022 einsetzte.

Vorrangige Darlehen, auch Senior Loans genannt, werden im Insolvenzfall eines Unternehmens zuerst bedient und gelten daher als vergleichsweise sicher. Umso bedenklicher ist die Entwicklung bei dieser Kreditkategorie. MSCI stellt fest, dass mehr als 5 Prozent der vorrangigen Darlehen mittlerweile Abschreibungen von 50 Prozent oder mehr aufweisen.

Restrukturierungswelle droht

Obwohl Investoren in Private-Credit-Fonds bislang noch nicht mit weitreichenden Restrukturierungen zur Bereinigung notleidender Kredite reagiert haben, sickern tiefere Wertminderungen ins System ein. "Diese aggressiveren Abwertungen deuten darauf hin, dass eine wachsende Zahl von Darlehen kurz vor dem Scheitern steht und in Richtung Restrukturierung abgleitet", warnt MSCI in seinem Bericht.

Besonders brisant: An diesem Punkt riskieren Fremdkapitalgeber, zu Eigenkapitalgebern zu werden – eine Situation, die ursprünglich nicht vorgesehen war. Vorerst generieren die Kredite noch genügend Erträge, um Kreditverluste auszugleichen. Doch MSCI konstatiert: "Das Trommelfeuer der Insolvenznachrichten scheint lauter zu werden."

Bedeutung für deutsche Investoren

Für deutsche institutionelle Investoren und Privatanleger, die über Fonds in Private Credit investiert sind, sollten diese Entwicklungen ein Weckruf sein. Der Sektor galt lange als attraktive Alternative zu klassischen Anleihen mit höheren Renditen. Die steigenden Ausfallraten zeigen jedoch, dass das Risiko-Rendite-Profil neu bewertet werden muss – insbesondere in einem Umfeld anhaltend hoher Zinsen.