K-förmige Wirtschaft: Neue Fed-Daten zeichnen eher ein E
Die neue Survey of Consumer Finances der Federal Reserve zeigt: Die US-Ungleichheit wächst kaum noch – die Erholung ähnelt eher einem E als einem K.
Die Debatte über die "K-förmige Wirtschaft" prägt seit Ende 2020 die öffentliche Diskussion über Märkte und Konjunktur. Jetzt liefert die US-Notenbank Federal Reserve mit der Ausgabe 2025 ihrer dreijährlichen "Survey of Consumer Finances" (SCF) neue Daten – und die zeichnen ein anderes Bild als das vertraute K.
Die Kernaussage der Erhebung: Die USA bleiben ein sehr ungleiches Land, sind aber nicht deutlich ungleicher geworden. Nach den meisten Kennzahlen hat die Ungleichheit seit der Pandemie kaum zugenommen, bei einigen ist sie sogar gesunken. Die Erholung ähnelt damit eher einem leicht zurückgelehnten "E" als einem "K".
Das Konzept des "K-förmigen Wirtschaftswachstums" war Ende 2020 geprägt worden. Die Vorstellung dahinter: Die Volkswirtschaft hat sich seit der Pandemie insgesamt stark erholt, doch diese Erholung verbirgt eine tiefe Spaltung. Der obere Arm des K – etwa die reichsten zehn Prozent der Familien – prosperiert enorm, während die untere Hälfte der Verteilung durch Inflation bestraft wird und nicht am Boom bei Finanzanlagen teilhat. Diese Idee wurde herangezogen, um vieles zu erklären: von widerstandsfähigen Konsumausgaben über Unternehmensgewinn-Überraschungen bis hin zum komplexen politischen Leben. Allerdings gab es nur wenige aktuelle Daten zur Verteilung von Einkommen und Vermögen – K-Erklärungen waren daher oft eher ein Spiegel der Vorurteile des Erklärenden als ein sinnvoller Beitrag zum Verständnis.
Die Details
Die SCF bietet einen multidimensionalen Blick auf die Haushalte der Amerikaner – gegliedert nach Einkommens- und Vermögensgruppen sowie nach Bildung, Alter und Rasse. Beim Einkommen zeigt sich: Für einen Großteil der vergangenen 30 Jahre verzeichneten die obersten zehn Prozent der Einkommensbezieher schnellere Zuwächse als der Rest der Verteilung. Ihr mittleres Einkommen liegt heute bei 400.000 US-Dollar und damit fünfmal so hoch wie das der Familien im Mittelbereich. Im Jahr 1989, als die Studie begann, betrug dieser Faktor vier. Die Durchschnittseinkommen – eine Maßzahl, die stärker von den Allerreichsten beeinflusst wird – zeigen ein ähnliches, aber extremeres Muster: Die Topverdiener verdienen das Achtfache dessen, was der Mittelbereich erzielt.
Entscheidend ist jedoch die Entwicklung seit 2019: Egal, ob man Mediane oder Mittelwerte betrachtet – das Einkommenswachstum an der Spitze war gleich hoch oder langsamer als an der Basis. Die Autoren der Studie stellen für die vergangenen drei Jahre fest: "Familien am unteren Ende der Einkommens- und Nettovermögensverteilungen verzeichneten moderate Zunahmen bei medianem und durchschnittlichem Einkommen, während Familien am oberen Ende Rückgänge sahen."
Beim Vermögen, gemessen am Nettovermögen, erzählt die Umfrage eine subtile, aber ebenso überraschende Geschichte. Von 1989 bis 2013 wuchs das reale Nettovermögen der reichsten Zehntel viel schneller als das aller anderen. In den vergangenen zwölf Jahren hat sich diese Wachstumslücke zu den meisten anderen Gruppen jedoch entweder geschlossen oder aufgelöst – je nachdem, wie man die Daten schneidet. Für die vergangenen drei Jahre schreiben die Autoren: "Die Vermögensungleichheit scheint wenig verändert."
Zwar sammeln die Allerreichsten weiterhin viel mehr Dollar an Einkommen und Vermögen als alle anderen, weil sie von einer viel größeren Basis ausgehen. Bei der Wachstumsrate aber nähert sich der Mittelbereich der Spitze an oder übertrifft sie sogar. In diesem Sinne sei die Erholung eher wie ein leicht zurückgelehntes E geformt, so die Analyse.
Neu ist zudem eine Verteilung der Konsumausgaben nach Vermögensgruppe. Sie zeigt, dass die einkommensstärksten zehn Prozent der Bevölkerung etwa 28 Prozent aller Ausgaben ausmachen. Das ist viel – doch jüngste Schätzungen hatten den Anteil auf 50 Prozent veranschlagt, groß genug, um alle ermutigenden Nachrichten über das Konsumwachstum fälschlich als Artefakt der Ungleichheit abzutun.
Die Autoren nennen drei ausgleichende Punkte. Erstens: Das untere Viertel des Spektrums am Vermögen hatte seit Beginn der Umfrage ein durchschnittliches Nettovermögen von ungefähr null. Ein Teil davon ist jungen Haushalten geschuldet, die noch keine Ersparnisse angesammelt haben, doch ein großer Teil des Landes lebt auf der Messerschneide – insbesondere die weniger Gebildeten und Minderheiten. Das sei schrecklich, aber nicht neu. Zweitens die Quelle des Vermögens: Im oberen Bereich wurden die jüngsten Zuwächse durch Anlageportfolios getrieben, weiter unten ist die dominierende aufwertende Immobilie das Haus. Sollten höhere Zinssätze bedeuten, dass die stetige Wertsteigerung der Immobilienpreise der vergangenen 15 Jahre endet, könnte sich die Vermögenslücke wieder weiten. Drittens stellt der Anstieg der Zinssätze eine weitere Bedrohung für die ärmsten Amerikaner dar: Während die Verschuldung der Haushalte – Schulden im Verhältnis zum Vermögen – sinkt, steigen die Schuldenkosten, was sich in zunehmenden Zahlungsverzügen zeigt.
Hintergrund: Was bisher geschah
Die neue Erhebung ordnet eine Debatte ein, die aktien.news in den vergangenen Monaten mehrfach begleitet hat. Bereits am 03.05.2026 berichtete aktien.news, dass die K-förmige Wirtschaft laut neuen Forschungsergebnissen "lebendiger denn je" sei – gestützt auf zwei Berichte der Wirtschaftsauskunftei TransUnion und der Federal Reserve Bank of New York, die eine wachsende Spaltung belegten.
Am 21.09.2026 griff aktien.news die Frage auf, ob die K-förmige Wirtschaft Realität oder mediengetriebene Wahrnehmung sei. Damals hieß es, das untere Fünftel der amerikanischen Haushalte besitze etwa 2,5 Prozent des nationalen Vermögens – eine reale und beunruhigende Zahl, die allerdings höher liege als in den Jahren 2019 und 2015 und rund sechsmal höher als der Tiefstwert.
Am 30.09.2026 berichtete aktien.news, dass sich die Kluft zwischen Reichen und Ultrareichen in den USA weitet: Das Gesamtvermögen der 0,1 Prozent reichsten Amerikaner hat sich seit Ende 2019 mehr als verdoppelt, getrieben von einem Börsenboom – eine Analyse des "Wall Street Journal" auf Basis von Fed-Daten.
Und am 10.10.2026 meldete aktien.news auf Basis derselben SCF-Erhebung, dass das Median-Nettovermögen amerikanischer Familien zwischen 2022 und 2025 inflationsbereinigt um 2 Prozent auf rund 216.000 US-Dollar gestiegen ist.
Was das für Anleger bedeutet
Für deutsche Privatanleger sind die Daten vor allem ein Signal gegen vorschnelle Narrative. Die SCF zeigt, dass die Konsumausgaben weniger stark auf die reichsten zehn Prozent konzentriert sind als zuletzt angenommen – 28 statt 50 Prozent. Das relativiert die These, robuste US-Konsumdaten seien ausschließlich ein Artefakt wachsender Ungleichheit.
Zugleich bleiben die Risiken sichtbar. Die Vermögenszuwächse im oberen Bereich stammen aus Anlageportfolios, während sich die unteren Gruppen auf die Wertsteigerung ihrer Immobilie stützen. Steigende Zinssätze könnten beide Entwicklungen bremsen und die Vermögenslücke wieder öffnen. Höhere Schuldenkosten schlagen sich bereits in zunehmenden Zahlungsverzügen nieder – ein Faktor, der die Konsumkraft der schwächsten Haushalte belastet.
Ausblick
Die Autoren der SCF betonen, dass Umfragedaten unvollkommen sind, die SCF aber eine qualitativ hochwertige Studie sei und der Trend klar: Die Ungleichheit bleibt sehr hoch, doch amerikanische Familien über einen großen Teil des Spektrums an Vermögen und Einkommen haben in den vergangenen zehn Jahren echte Gewinne erzielt. Sie hoffen, dass dies anhält – und sich auf die Amerikaner ausbreitet, die am stärksten kämpfen müssen. Konkrete Termine für die nächste Erhebung nennt der Quelltext nicht; die SCF erscheint alle drei Jahre.
Kurz erklärt
- K-förmige Wirtschaft: Bild für eine Erholung, bei der obere und untere Einkommensgruppen in entgegengesetzte Richtungen laufen.
- Survey of Consumer Finances: Dreijährliche Erhebung der US-Notenbank zu Einkommen, Vermögen und Schulden amerikanischer Haushalte.
- Nettovermögen: Wert aller Vermögenswerte eines Haushalts abzüglich seiner Schulden.