Japanische Versicherer bereit zur schrittweisen Kapitalrückführung ins Heimatland
Große japanische Lebensversicherer prüfen verstärkte Käufe inländischer Anleihen – eine Rückführung von Auslandskapital könnte den Yen stützen.
Einige der größten japanischen Vermögensverwalter werden voraussichtlich Pläne für weitere Käufe inländischer Anleihen vorstellen. Im Mittelpunkt steht dabei die Frage, ob sie den Verkauf von Übersee-Assets verstärken, um Kapital ins Heimatland zurückzuführen. Eine massive Neuzuweisung wird zwar nicht erwartet, doch ein kontinuierlicher Kapitalfluss nach Japan könnte den Yen stabilisieren, so Analysten. Die Entwicklung wird international genau beobachtet, da Verschiebungen in der japanischen Nachfrage ausländische Märkte bewegen können.
Hintergrund ist der Druck auf die japanische Währung: Die Regierung von Premierministerin Sanae Takaichi versucht seit Monaten, den Yen zu stützen, der im Juli auf ein 40-Jahres-Tief gefallen war. Die mögliche Rückführung eines Teils der großen Kapitalsummen, die im Ausland eingesetzt wurden, rückte dadurch in den Fokus. Japanische Lebensversicherer verwalten rund 2,5 Billionen US-Dollar an Assets, wovon etwa ein Viertel im Ausland gehalten wird – das geht aus Angaben der Life Insurance Association of Japan hervor.
Mehrere Unternehmen haben zuletzt signalisiert, dass sie inländische Anleihen ins Visier nehmen, während die Renditen stark gestiegen sind. „Ich glaube nicht, dass es derzeit einen Trend zur Repatriierung gibt, bei dem aus ausländischen Anleihen verkauft wird, um japanische Staatsanleihen (JGBs) zu kaufen“, sagte Keita Matsumoto, Leiter der Finanzmärkte bei SMBC Nikko Securities. „(Lebensversicherer) erhöhen vorsichtig ihre Exposure gegenüber JGBs … Ihr Ansatz bleibt weiterhin der Kauf auf Kursrückschläge, während die Renditen steigen.“
Renditen steigen deutlich
Angaben des Finanzministeriums zufolge haben japanische Anleger in diesem Jahr Netto-Verkäufe ausländischer Anleihen getätigt, die 5 Billionen Yen (rund 32 Milliarden US-Dollar) überstiegen. Davon entfielen etwa 289 Milliarden Yen auf Lebensversicherer. In Japan haben sich die Renditen für zehnjährige Staatsanleihen, die bis vor etwas mehr als zwei Jahren von der Zentralbank gedeckelt waren, auf über 3 Prozent verdreifacht und sind zum ersten Mal seit drei Jahrzehnten auf dieses Niveau gestiegen.
Inländische Versicherer könnten auch die Käufe von 30-jährigen JGBs verstärken, während sich die Renditen um 4 Prozent konsolidieren. Steigende Hedge-Ratios könnten zudem ein Vorläufer für den Verkauf ausländischer Anleihen sein, sagte Shoki Omori, Chief Fixed-Income-Stratege für Japan bei der Deutsche Bank. „Sie werden maßvoll bleiben, solange die BOJ weiterhin Zinsen erhöht“, sagte Omori. „Einige lassen gehedgte ausländische Anleihen mit ihrer Fälligkeit auslaufen. Was ich nicht erwarte, ist eine breite Bewegung zum Verkauf ausländischer Anleihen und die Rückführung des Geldes in Yen.“ Höhere Renditen hätten die Käufer wieder zu den JGBs geführt, ergänzte er – „sie haben das Geld jedoch nicht ins Heimatland gebracht“.
Nippon Life, Meiji Yasuda Life und Daiichi Life, die gemeinsam nahezu 220 Billionen Yen an Assets verwalten, gehören zu den Versicherern, die voraussichtlich nächste Woche ihre Anlagepläne vorstellen werden. Inflation, steigende staatliche Schulden und durch den KI-Boom gesteigerte Wachstumserwartungen haben die Renditen in den entwickelten Ländern in diesem Jahr deutlich nach oben getrieben. In Japan haben auch die Ausgabenpläne von Takaichi und ihr Versprechen von Steuersenkungen die Sorgen auf den Märkten verstärkt.
Vorsichtige Neubewertung des Heimatmarktes
Vor einem Jahr hatten große japanische Lebensversicherer angedeutet, dass sie erwarteten, ihre in Yen denominierten Anleihebestände zu kürzen. Spätere Renditeanstiege entlang der Kurve deuten darauf hin, dass der Markt noch keinen Boden gefunden hat. Japanische Institute, die ihre JGB-Bestände während der Ära der negativen Zinssätze gekürzt haben, beginnen mit einer allmählichen Neubewertung ihres Heimatmarktes, sagte Tetsuji Hayashi, Produktspezialist in der Investmentabteilung von Sumitomo Mitsui DS Asset Management. „Wir sehen eine Verschiebung zurück zu Yen-Anleihen“, sagte Hayashi. „Da die Zinssätze steigen, hat die Rendite der zehnjährigen JGBs die FX-geshedgte Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihen übertroffen.“
Die Bank of Japan hat ihren Leitzins im vergangenen Monat auf ein 31-Jahres-Hoch angehoben. Viele Analysten erwarten, dass die Zentralbank die Zinsen bis Ende dieses Jahres erneut anheben wird – angesichts anhaltender Bedenken bezüglich breiter werdender Preisdrucke und der Schwäche des Yen. Bedenken hinsichtlich der Angebots- und Nachfragedynamik bestehen weiterhin im gesamten Spektrum der JGBs, während die BOJ ihre Anleihebestände reduziert und die Politik verschärft, während die Finanzen des Landes weiterhin wackelig sind. Das sagte ein Vermögensverwaltungsbeamter eines großen Lebensversicherers.
Anleiherenditen in Japan seien auf „ziemlich attraktive Niveaus“ gestiegen, hätten aber noch nicht ihren Höhepunkt erreicht, sagte der Beamte, der darum bat, nicht genannt zu werden, da er nicht berechtigt war, mit den Medien zu sprechen. „Es ist noch zu früh, um einzusteigen“, sagte der Beamte. „Die Bank of Japan ist noch nicht fertig mit den Zinserhöhungen, und die fiskalischen Bedenken haben sich ebenfalls nicht erledigt.“
Für deutsche Anleger ist die Entwicklung vor allem deshalb relevant, weil japanische Lebensversicherer zu den größten institutionellen Investoren an den globalen Anleihemärkten zählen. Sollten sie ihre Auslandsengagements – etwa in US-Staatsanleihen oder europäischen Bonds – schrittweise reduzieren, könnte das die Renditen außerhalb Japans unter Druck setzen. Umgekehrt würde ein stärkerer Yen die Attraktivität ungehedgter Auslandsinvestitionen für japanische Investoren verringern. Die in der kommenden Woche erwarteten Anlagepläne der großen Versicherer dürften daher nicht nur in Tokio, sondern auch an den Märkten in New York und Frankfurt genau verfolgt werden.