Frankreichs Kreditkosten erreichen erstmals seit 2002 die Marke von 5 Prozent
Die Rendite französischer Zehn-Jahres-Anleihen steigt auf fünf Prozent, während politische Unruhen und Haushaltsdefizite die Anleger verunsichern.
Frankreichs langfristige Kreditkosten haben die Marke von 5 Prozent erreicht – ein Niveau, das zuletzt im Jahr 2002 notiert wurde. Eine neue Verkaufswelle am Mittwoch trieb die Rendite zehnjähriger französischer Staatsanleihen um bis zu 0,08 Prozentpunkte auf diesen Schwellenwert. Im Wochenverlauf summiert sich der Anstieg damit auf rund 0,2 Prozentpunkte. Später notierte die Rendite bei 4,97 Prozent.
Hintergrund ist eine zunehmende Nervosität der Investoren angesichts der politischen Stabilität des Landes und des Zustands seiner öffentlichen Finanzen. Die Entwicklung folgt auf Tage von Unruhen und politischen Schuldzuweisungen: Friedliche Demonstrationen gegen die Lebenshaltungskosten und das Bildungssystem eskalierten in weit verbreitete Ausschreitungen und Plünderungen. Für Anleger gilt dabei die einfache Regel: Anleiherenditen steigen, wenn die Kurse fallen.
Besonders drastisch ist das Ausmaß der Bewegung. Von 3,2 Prozent Ende Februar sind die französischen Kreditkosten stark angestiegen. Frankreich war am stärksten von einer umfassenden Veräußerungswelle an den Staatsanleihemärkten der G7 betroffen, da der Iran-Krieg die Inflation angeheizt und Volkswirtschaften mit hohen Schuldenbergen und breiten Haushaltsdefiziten unter besonderen Druck gesetzt hat.
Spread zu Deutschland auf Krisenniveau
„Die politische Bereitschaft zu fiskalischen Konsolidierungen vor der Wahl ist sehr, sehr gering“, sagte Jeff Mueller, Co-Leiter Fixed Income bei Morgan Stanley Investment Management. Er fügte hinzu, dass es reichlich Raum für eine „Verschlechterung der Lage“ gebe.
Der eng beobachtete Abstand, oder Spread, zwischen den französischen Zehn-Jahres-Kreditkosten und denen Deutschlands stieg am Mittwoch auf fast 1,6 Prozentpunkte. Damit wurde das intraday erreichte Hoch aus dem volatilen Handel zu Beginn dieses Monats bestätigt. Ein solches Niveau war zuvor seit der Eurozone-Schuldenkrise vor mehr als einem Jahrzehnt nicht mehr gesehen worden.
Auch andere Staatsanleihemärkte der Eurozone litten am Mittwoch. Italiens Zehn-Jahres-Rendite stieg um 0,04 Prozentpunkte auf 4,56 Prozent, liegt damit aber unter dem Hoch nach 2023, das zu Beginn dieses Monats erreicht wurde. Belgiens Zehn-Jahres-Rendite sprang um 0,07 Prozentpunkte auf 4,41 Prozent. Dadurch erhöhte sich der Spread gegenüber Deutschland wieder auf einen Prozentpunkt – ein Niveau, das vor diesem Monat seit 2013 nicht mehr erreicht worden war.
Belgien und die Sorge vor einer Schuldenkrise
Belgien weist eines der größten Haushaltsdefizite im Euroraum und eine überdurchschnittliche Verschuldung von 108 Prozent des BIP auf. Derzeit führt das Land schwierige Haushaltsgespräche. Premierminister Bart De Wever hat versprochen, die Ausgaben zu kürzen, doch die Diskussionen blockierten diese Woche erneut, als linke und liberale Koalitionspartner über vorgeschlagene Kürzungen stritten. De Wever sagte am Mittwoch im Parlament, er befürchte „der Ausbruch einer Schuldenkrise“, falls sich die Finanzlage nicht stabilisiere, „für die wir uns vorbereiten müssen“.
Investoren betrachten einen breiteren, ernsthaften Abschwung in den Staatsanleihemärkten der Eurozone über Frankreich hinaus als wesentliche Voraussetzung für jegliche Intervention der Europäischen Zentralbank zur Stützung des Marktes. Lorenzo Bini Smaghi, ein ehemaliges Mitglied des EZB-Vorstands, schrieb Anfang dieses Monats in der FT, dass sich die Schatten der Krise von 2011/12 wieder abzeichneten. Die Eurozone befinde sich zwar in einer stärkeren Position, die EZB könnte den Markt jedoch unterstützen, indem sie ihr Programm zur Schrumpfung der Bilanz, bekannt als quantitative Straffung, aussetzt.
Moody's-Entscheidung und die Wahl im April
Am Freitag wird Moody's eine Ratingentscheidung über Frankreich bekannt geben. Ein Downgrade stellt eine reale Möglichkeit dar, da die Aussichten für das aktuelle Rating von Aa3 bereits negativ sind. „Die politische Situation ist ziemlich ungünstig und [es ist] schwierig, eine Verbesserung in naher Zukunft zu sehen“, sagte John Stopford, Leiter Multi-Asset Income beim Asset Manager Ninety One.
Der „Weg des geringsten Widerstands“, so Stopford weiter, sei ein weiterer Ausbau des französischen Spreads hin zur Präsidentschaftswahl im April. Er argumentiert, dass die EZB ohne eine signifikante Verschlechterung von den aktuellen Niveaus unwahrscheinlich eingreifen werde. Für deutsche Anleger bedeutet das: Die Risikoaufschläge französischer Staatsanleihen bleiben ein zentraler Indikator für die Stabilität der Eurozone – und für die Frage, ob die Europäische Zentralbank am Ende doch eingreifen muss.