Börsengänge verständlich erklärt: Was hinter IPO, Bookrunner und Prospekt steckt
Ein IPO bringt ein Unternehmen erstmals an die Börse – doch die Fachsprache rund um Bookrunner, Prospekt und Zuteilung verwirrt viele Anleger.
"IPO" ist eines der vielen Akronyme des Finanzmarktes, das Neulinge oft ratlos zurücklässt – dabei ist die Sache eigentlich ziemlich einfach. Die Abkürzung steht für "Initial Public Offering", also den erstmaligen Verkauf von Aktien an die Öffentlichkeit. Im Deutschen spricht man auch von Börsengang, Flotation, Listing oder "Going Public". Der Finanzautor Lee Wild von interactive investor hat die wichtigsten Begriffe zusammengestellt, die Anleger kennen sollten.
Börsengänge erhalten viel Medienberichterstattung, besonders wenn große, bekannte Unternehmen an die Börse gehen. Für Anleger können sie eine Gelegenheit sein, frühzeitig an einem guten Unternehmen beteiligt zu sein. Theoretisch sollten die Aktien im Vergleich zur finanziellen Leistungsfähigkeit und den Aussichten des Unternehmens attraktiv bewertet sein. Allerdings bergen IPOs auch Risiken: Manche Unternehmen sind überbewertet, und es besteht stets die Chance, dass ein Unternehmen in den Monaten und Jahren nach dem Börsengang nicht liefert, was Anleger erhofft hatten.
Ein IPO ist ein Kapitalmarktgeschäft, bei dem ein Unternehmen Geld beschafft, indem es erstmals Aktien an die Öffentlichkeit ausgibt. Unternehmen beginnen ihr Leben als privat gehaltene Gesellschaften, deren Aktien nur Personen innerhalb des Unternehmens oder ausgewählten externen Investoren zur Verfügung stehen. Ein Börsengang wird oft als "Kommunionsakt" eines Unternehmens gesehen, bei dem es vom Nachwuchstalent zum etablierten Namen in der Geschäftswelt aufsteigt. Das ist jedoch nicht immer der Fall, denn einige große, weithin bekannte Unternehmen bleiben privat gehalten.
Unternehmen gehen an die Börse, um Liquidität zu beschaffen
Im Wesentlichen geht es bei einem IPO darum, Liquidität zu beschaffen. Ein Unternehmen entscheidet sich für den Börsengang, um die nächste Phase seiner Expansion zu finanzieren, Schulden zu tilgen oder den aktuellen Eigentümern zu ermöglichen, ihre Anteile zu veräußern und sich anderen Dingen zuzuwenden. Private-Equity-Firmen – also Gesellschaften, die in andere Unternehmen investieren oder diese vollständig übernehmen – bringen ihre Beteiligungen typischerweise an die Börse, was als "Exit" bezeichnet wird. Sie wählen den Zeitpunkt, wenn sie glauben, dass die Marktbedingungen günstig sind und ihr Kapital anderswo wahrscheinlich profitabler eingesetzt werden kann.
Zwischen den IPO-Prozessen in Großbritannien und den USA gibt es subtile Unterschiede, aber viele gemeinsame Merkmale. Die wichtigsten Fachbegriffe der Branche lassen sich dabei klar abgrenzen.
Bookrunner und Underwriter wickeln das Geschäft im Auftrag des Unternehmens ab
Bookrunner und Underwriter sind die Banken, die das Geschäft im Auftrag des betreffenden Unternehmens durchführen. Sie ermitteln eine faire Bewertung, garantieren einen bestimmten Mindestbetrag an eingesammeltem Kapital – sie "unterzeichnen" die Finanzierung – und präsentieren das Angebot potenziellen Anlegern. Der führende Underwriter erstellt eine Liste von Interessensbekundungen für eine neue Ausgabe, das sogenannte "Book".
Zu Beginn steht die formelle Ankündigung an die Börse, dass ein privates Unternehmen kurzfristig einen IPO startet. Sie enthält einige grundlegende Details zum Angebot, aber nicht alle wichtigen Informationen sind zu diesem Zeitpunkt bestätigt.
Die Roadshow soll das Interesse der Anleger messen
Bei der Roadshow handelt es sich um eine Reihe von Präsentationen an verschiedenen Orten, um das Interesse am IPO zu fördern. Die Bookrunner, Underwriter und das Management des Unternehmens reisen durch das Land und möglicherweise ins Ausland, wenn es sich um einen sehr bedeutenden Börsengang handelt, und verkaufen die Geschichte den potenziellen Anlegern. Das ist entscheidend, um das Interesse einzuschätzen und zu bestimmen, wie viel Kapital damit möglicherweise beschafft werden kann.
Nach eigener Analyse und Forschung sowie Feedback von Investoren berechnen die Bookrunner und andere Berater des börsennotierten Unternehmens den Preis, den sie für fair halten, und teilen ihn potenziellen Anlegern mit. Üblicherweise wird dies als "Angebotsrange" statt als exakte Zahl angegeben, zum Beispiel 70 Pence bis 90 Pence pro Aktie. Wird eine exakte Zahl festgelegt, spricht man von einem "Angebotskurs" oder "Ausgabekurs".
Der Prospekt liefert alle Details zum Angebot
Der Prospekt ist die vollständige Aufschlüsselung aller Schlüsselinformationen und folgt auf die vorläufige Ankündigung. Er enthält alle Details darüber, was den Anlegern angeboten wird und unter welchen Bedingungen. In einigen Fällen geht einem finalisierten Prospekt ein erster "Pathfinder"-Prospekt voraus.
Zu den wichtigsten Angaben gehören die Mindestauftragsgröße, etwaige Beschränkungen dafür, wer investieren darf, und Regeln dafür, wie schnell Insider des Unternehmens nach Abschluss des Geschäfts ihre Aktien verkaufen dürfen – die sogenannte "Lock-up-Periode". Außerdem enthalten sind Angaben zur finanziellen Leistungsfähigkeit des Unternehmens, zu Schulden und verschiedenen anderen Kennzahlen, die Anleger benötigen, um eine informierte Entscheidung zu treffen. Der Prospekt nennt auch die "Verwendung der Erlöse", also die Erklärung, wofür das eingesammelte Geld verwendet wird. Ein finaler Prospekt umfasst Dinge wie die Anzahl der ausgegebenen Aktien und den Angebotskurs.
Die Angebotsphase entscheidet über die Zuteilung der Aktien
In einem kleinen Fenster von etwa zwei Wochen werden Anleger aufgefordert, sich für die neu ausgegebenen Aktien zu bewerben. Wenn die Angebotsphase endet, werden den Antragstellern Aktien zugeteilt, was typischerweise auf der Größe ihrer Bewerbung basiert. Ist ein Angebot sehr beliebt und überzeichnet, können die Aktienzuteilungen reduziert werden.
Der Bookrunner entscheidet, wie viele Aktien jedem Investor im Orderbuch zugeteilt werden. Bei einer Überzeichnung kann der Emittent zusätzliche Aktien autorisieren, sogenannte "Overallotment"-Aktien. Beim bedingten Handel sind die Aktien an der Börse notiert, unterliegen jedoch Einschränkungen bezüglich derjenigen, die sie kaufen und verkaufen dürfen. Gibt es Gründe, die Flotation während der bedingten Periode zu stoppen, können alle Transaktionen rückgängig gemacht und das Geld an die Anleger zurückgegeben werden – ein allerdings äußerst seltenes Ereignis. Beim unbedingten Handel werden diese Einschränkungen aufgehoben, und der IPO kann als abgeschlossen betrachtet werden.
Ein Direct Listing ist technisch kein Börsengang
Ein Direct Listing ist technisch gesehen kein IPO, obwohl es Ähnliches bewirkt und die Leute es oft als IPO bezeichnen. Bei einem Direct Listing werden bereits bestehende Aktien, die Mitarbeitern eines Unternehmens und anderen verbundenen Personen gehören, zum ersten Mal ohne Bookbuilding-Prozess an einer Börse zum öffentlichen Kauf platziert. Das steht im Gegensatz zu einem IPO, bei dem neue Aktien geschaffen und im Voraus ein Orderbuch von Käufern zusammengestellt wird.
Die Informationen dienen ausschließlich Informationszwecken und stellen keine persönliche Empfehlung zum Kauf oder Verkauf eines Finanzinstruments oder Produkts dar. Der Wert von Anlagen und die daraus resultierenden Einkünfte können sowohl steigen als auch fallen, und Anleger erhalten möglicherweise nicht das gesamte investierte Kapital zurück. Im Zweifelsfall sollte ein Anleger Rat von einem qualifizierten Anlageberater einholen.