Bond Vigilantes zwingen Warsh laut Strategen zu hawkishem Pivot

Die Anleiherenditen in den USA legten am ersten Amtstag von Kevin Warsh als Vorsitzender der Federal Reserve kräftig zu. Strategen von Yardeni Research und der Bank of America warnen nun eindringlich: Die Märkte verlieren die Geduld mit der lockeren Geldpolitik der Zentralbank, und ein sogenannter „hawkisher Pivot" – also eine restriktive Kehrtwende – werde zunehmend unvermeidlich.

Yardeni Research erklärte, der Ausverkauf am Anleihemarkt spiegele die Befürchtung wider, dass Warsh die Inflation eher tolerieren werde, anstatt den Leitzins anzuheben. Das Analysehaus argumentierte jedoch, dass dem neuen Fed-Chef kaum eine andere Wahl bleiben werde, als zu kapitulieren. „Die ‚Bond Vigilantes' werden ihn zur Kehrtwende zwingen", schrieb das Unternehmen – und fügte hinzu, dass auch die Kollegen im Offenmarktausschuss (FOMC) wahrscheinlich in diese Richtung drängen werden.

Bond Vigilantes: Wenn Märkte die Geldpolitik erzwingen

Der Begriff „Bond Vigilantes" bezeichnet Anleiheinvestoren, die durch den Verkauf von Staatsanleihen die Renditen in die Höhe treiben und damit Druck auf Zentralbanken oder Regierungen ausüben, eine straffere Geldpolitik zu verfolgen. Dieses Phänomen ist historisch bekannt und gilt als mächtiges Marktinstrument gegenüber einer als zu locker wahrgenommenen Notenbankpolitik.

Yardeni schloss eine Zinserhöhung bereits im Juni nicht aus. Als entscheidenden Faktor nannte das Analysehaus die Lage in der Straße von Hormus: Je länger diese geschlossen bleibe und Rohöl der Sorte Brent über 111 US-Dollar pro Barrel notiere, desto größer sei die Wahrscheinlichkeit eines Wechsels von einer Lockerungstendenz im April hin zu einer Straffungstendenz im Juni.

Kamal Sharma, Devisenstratege bei der Bank of America, schlug ähnliche Töne an. Er verschob den erwarteten Zeitpunkt für Zinssenkungen der Fed auf das Jahr 2027 – eine deutliche Verschiebung gegenüber früheren Erwartungen. Sharma merkte an, dass alle Kennzahlen der Finanzierungsbedingungen auf einen geldpolitischen Kurs hindeuten, der eher locker als straff sei.

Fed unter internationalem Druck

Besonders aufschlussreich ist der internationale Vergleich: Andere große Zentralbanken, darunter die Bank of England und die Europäische Zentralbank, preisen jeweils drei Zinserhöhungen für dieses Jahr ein. Vor diesem Hintergrund erklärte die Bank of America, die Fed habe „möglicherweise kaum eine Alternative, als die Stärke der Daten als hohe Hürde für Zinssenkungen anzuerkennen".

Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen kletterte auf 4,63 Prozent – ein Niveau, das Yardeni Research erst am vergangenen Mittwoch als in den kommenden Tagen „wahrscheinlich erreicht" prognostiziert hatte. Das Analysehaus erklärte, ein weiterer Anstieg auf 4,75 bis 5,00 Prozent würde eine Kaufgelegenheit sowohl für Anleihen als auch für Aktien darstellen.

Trotz des turbulenten Umfelds hält Yardeni Research an seinem Jahresendziel für den S&P 500 von 8.250 Punkten fest. Für deutsche Anleger ist die Entwicklung der US-Geldpolitik von besonderer Bedeutung, da steigende amerikanische Renditen Kapitalflüsse aus Europa anziehen und den US-Dollar stärken können – mit entsprechenden Auswirkungen auf exportorientierte DAX-Unternehmen.