Bloom Energy: Aktie steigt 16-fach – Gewinne erst in zwei Jahren

Die Aktie von Bloom Energy hat sich innerhalb von fünf Jahren um den Faktor 16 vervielfacht. Ein Aktienpaket im Wert von 10.000 US-Dollar, das zu den Schlusskursen vom 29. September 2021 bei 18,55 US-Dollar je Aktie gekauft wurde, war Ende September 2024 nur noch rund 5.800 US-Dollar wert. Heute bringt dasselbe Paket etwa 160.000 US-Dollar auf die Waage. Der Kurs des Brennstoffzellenherstellers liegt zum Zeitpunkt des Schreibens nahe 298 US-Dollar. Da Bloom keine Dividende ausschüttet, resultiert der gesamte Zuwachs ausschließlich aus der Kursentwicklung.

Bemerkenswert ist die zeitliche Verteilung dieses Gewinns: Sämtliche Zuwächse entfielen auf die vergangenen zwei Jahre. Auslöser war der Beginn des großflächigen Bezugs der vor Ort installierten Stromerzeugungssysteme von Bloom durch Rechenzentren für künstliche Intelligenz (KI). Zuvor hatte sich das Wachstum des Unternehmens verlangsamt, und das Geschäft schrieb Jahr für Jahr Verluste.

Jahrelange Verluste vor dem Wendepunkt

Der Umsatz von Bloom stieg im Jahr 2022 um 23 Prozent auf rund 1,2 Milliarden US-Dollar. Anschließend kühlte sich das Wachstum auf 11 Prozent im Jahr 2023 und auf rund 10 Prozent im Jahr 2024 ab. Die untere Gewinnlinie drehte in dieser Phase nicht ins Positive. Der den gewöhnlichen Aktionären zuzurechnende Nettoverschuldungsbetrag belief sich im Jahr 2021 auf rund 164 Millionen US-Dollar und überstieg sowohl 2022 als auch 2023 die Marke von 300 Millionen US-Dollar.

Selbst das Jahr 2024, in dem Bloom erstmals einen operativen Jahresgewinn erzielte (23 Millionen US-Dollar gegenüber einem operativen Verlust von 209 Millionen US-Dollar im Jahr 2023), endete mit einem Nettoverlust von etwa 29 Millionen US-Dollar. Die Aktien schlossen im Februar 2024 so tief wie 8,58 US-Dollar, was das 10.000-Dollar-Paket auf rund 4.600 US-Dollar hätte schrumpfen lassen – also auf weniger als die Hälfte der ursprünglichen Investition. Viele Aktionäre dürften in diesem Zeitraum irgendwann aufgegeben haben. Wer zum Tiefstkurs im Jahr 2024 verkaufte, nachdem er mehr als zwei Jahre lang den Rückgang der Investition beobachtet hatte, verpasste die anschließende Rallye vollständig.

Der Wendepunkt kam am 14. November 2024, als Bloom einen Vertrag bekannt gab, American Electric Power bis zu 1 Gigawatt Brennstoffzellen zur Versorgung von KI-Rechenzentren zu liefern. Bloom bezeichnete dies als die bisher größte kommerzielle Beschaffung von Brennstoffzellen weltweit. Am nächsten Handelstag stiegen die Aktienkurse um rund 59 Prozent, und das Unternehmen zog bald nach.

Vom Zehn-Prozent-Wachstum zur Verdopplung

Zu Beginn des Jahres 2025 gab das Management ein Umsatzwachstum von etwa 19 Prozent im Mittelwert an. Letztlich wuchs der Umsatz um 37 Prozent auf 2,02 Milliarden US-Dollar – getrieben, wie das Management sagte, durch signifikantes Wachstum aus der Branche der KI-Rechenzentren. Der Umsatz überstieg später in einem Quartal erstmals die Marke von 1 Milliarde US-Dollar und erreichte im zweiten Quartal 2026 1,07 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 166 Prozent im Jahresvergleich entspricht. Das Management erwartet nun für dieses Jahr einen Umsatz von rund 3,9 Milliarden bis 4,2 Milliarden US-Dollar, was im Mittelwert etwa doppelt so hoch wie im Jahr 2025 ist. Ein Unternehmen, das im Jahr 2024 noch um rund 10 Prozent wuchs, erwartet nun, seinen Umsatz in einem Jahr zu verdoppeln.

Auch die Gewinne zeigten sich schließlich. Die operative Marge von Bloom erreichte im zweiten Quartal 2026 17,1 Prozent, im Vergleich zu minus 0,9 Prozent ein Jahr zuvor. Noch wichtiger: Der den gewöhnlichen Aktionären gehörende Gewinnanteil betrug im zweiten Quartal 196 Millionen US-Dollar, gegenüber einem Verlust von rund 43 Millionen US-Dollar ein Jahr zuvor. Addiert man den Gewinn des ersten Quartals von 71 Millionen US-Dollar, erwirtschaftete Bloom im ersten Halbjahr 2026 etwa 267 Millionen US-Dollar. Dies steht nach einem Nettoverlust von rund 88 Millionen US-Dollar für das gesamte Jahr 2025.

„Heute haben alle großen US-Hyperscaler sowie über ein Dutzend US-Neoclouds, KI-Labore und Betreiber von Colocation-Rechenzentren unsere Energielösungen für ihre KI-Fabriken validiert und genehmigt“, sagte Gründer und CEO KR Sridhar bei der Veröffentlichung der Ergebnisse für das zweite Quartal im Juli.

Hohe Bewertung lässt wenig Spielraum

Eine Wiederholung der Verzwölffachung würde erfordern, dass der Marktwert von Bloom, der derzeit bei rund 88 Milliarden US-Dollar liegt, die Marke von 1,4 Billionen US-Dollar überschreitet. Die Aktie kann weiterhin steigen, doch der Startkurs ist ein anderer als 2021. Ein Käufer aus dem Jahr 2021 erhielt ein Unternehmen, das in allen folgenden vier Jahren weiter Verluste auswies.

Aktien kosten heute etwa das 60-Fache des Gewinns, den Bloom voraussichtlich im Jahr 2027 ausweisen wird. Dieses Kurs-Gewinn-Verhältnis geht bereits davon aus, dass die Nachfrage der Rechenzentren noch jahrelang weiter wächst. Jede Verzögerung bei Rechenzentrumsprojekten könnte eine Aktie auf diesem Bewertungsniveau hart treffen. Die Aktien fielen am 24. September, nachdem Oracle eine Force-Majeure-Benachrichtigung für das Projekt Jupiter, einen Rechenzentrums-Campus in New Mexico, der auf Blooms Brennstoffzellen laufen soll, verschickte. Sie erholten sich jedoch wieder, nachdem Bloom erklärte, Oracle stehe weiterhin zu seinem Vertrag.

Für deutsche Anleger bleibt die Einordnung zwiespältig: Bloom hat sich einen Teil des Optimismus verdient. Der Großteil des Gewinns der vergangenen fünf Jahre stammt aber wahrscheinlich daraus, dass Bloom zu einem profitablen, schnell wachsenden Unternehmen wurde – und diese Veränderung zeigt sich jetzt im Aktienkurs. Zu diesem Preis würde der Autor gerne sehen, dass Bloom ein volles Jahr voller Gewinne vorweisen kann, bevor er einen Aufpreis zahlt.