Aktienmarkt: Drei große Probleme und was die Geschichte verrät
Steigende Anleiherenditen, hohe Ölpreise und die Tech-Konzentration belasten den Markt – die Geschichte gibt Anlegern dennoch Hoffnung.
Der aktuelle Bullenmarkt feiert in diesem Monat sein vierjähriges Bestehen – und viele Aktien zeigen weiterhin keine Anzeichen von Schwäche. Der S&P 500 hat in den vergangenen sechs Monaten um mehr als 15 Prozent zugelegt, während der technologieorientierte Nasdaq Composite um nahezu 20 Prozent gestiegen ist. Doch kein Bullenmarkt dauert ewig, und der Markt steht vor erheblichen Gegenwinden, die seine künftige Entwicklung bremsen könnten. Die gute Nachricht: Die Geschichte liefert Hinweise darauf, was als Nächstes kommt.
Drei Belastungen für den Markt
Erstens der Anleihemarkt: Die Renditen langfristiger US-Staatsanleihen sind zuletzt auf ein Niveau gestiegen, das seit Jahrzehnten nicht mehr erreicht wurde. Sowohl die Renditen für 10-jährige als auch für 30-jährige US-Staatsanleihen markierten kürzlich ihre höchsten Werte seit 2002. Steigende Renditen verteuern Kredite – von Hypothekenzinsen bis zu Kreditkarten. Das kann einen Kaskadeneffekt auf die Wirtschaft haben: Wenn Schulden teurer werden, geben viele Verbraucher weniger aus, was das Wachstum verlangsamen kann.
Zweitens die Ölpreise. Aufgrund des anhaltenden Krieges im Iran sind die Ölpreise das gesamte Jahr über stark gestiegen, was die Sorge schürt, dass sie auf absehbare Zeit hoch bleiben. Brent-Rohöl-Futures werden derzeit mit rund 106 US-Dollar pro Barrel gehandelt – ein Anstieg von mehr als 55 Prozent seit Jahresbeginn. Höhere Energiepreise halten die Inflation über dem Zielwert der Federal Reserve von 2 Prozent. Die Fed hatte bereits im September die Zinsen angehoben, um den steigenden Kosten entgegenzuwirken. Laut dem FedWatch-Tool der CME Group besteht eine Wahrscheinlichkeit von 88 Prozent, dass bis Jahresende weitere Zinserhöhungen folgen.
Zinserhöhungen verteuern ebenfalls Kredite und könnten unter den aktuellen Marktbedingungen einen überproportionalen Einfluss auf Technologieunternehmen haben. Hyperscaler haben Hunderte Milliarden US-Dollar in Rechenzentren investiert. Wird der Ausbau der KI-Infrastruktur wegen höherer Finanzierungskosten verlangsamt, könnte das den gesamten Markt beeinträchtigen.
Drittens die starke Gewichtung zugunsten von Tech-Aktien. Indizes wie der S&P 500 sind marktkapitalisierungsgewichtet, größere Unternehmen haben also einen größeren Anteil. Allein die zehn größten Unternehmen machen etwa 40 Prozent des Gesamtwerts des S&P 500 aus, und viele von ihnen – etwa Nvidia, Amazon und Microsoft – setzen große Akzente in Richtung KI. Das Risiko: Eine Handvoll Unternehmen hat überproportional großen Einfluss auf den Gesamtmarkt. Laufen Tech-Aktien weiter gut, dürfte es auch der Rest des Marktes tun. Brechen sie ein, könnten sie alle anderen mit nach unten ziehen.
Was die Geschichte über das Kommende aussagt
Kurzfristig könnten die Bewertungen im Technologiesektor zu Volatilität führen. Der Shiller CAPE Ratio des S&P 500 hat einige der schwerwiegendsten Konjunktureinbrüche der Geschichte vorhergesagt – darunter die Große Depression und das Platzen der Dotcom-Blase – und warnt, dass die Bewertungen auf dem höchsten Niveau seit Jahrzehnten liegen. Die Kennzahl misst die um die Inflation bereinigten Gewinne des S&P 500 über zehn Jahre; ein höheres Verhältnis signalisiert erhöhte Bewertungen. Derzeit liegt er knapp über 40 – deutlich über dem langfristigen Durchschnitt von 17 und nahe am Rekordwert der Dotcom-Ära von 44.
Kein Marktindikator kann vorhersagen, wann ein Abschwung beginnt, und es ist möglich, dass die Aktien noch viele Monate weiteren Wachstums vor sich haben. Was die Geschichte jedoch vernünftigerweise vorhersagen kann, ist, dass der Markt langfristig gedeihen wird. Seit 1919 hat der S&P 500 laut Analysen von Crestmont Research jede seiner rollierenden 20-Jahres-Zeiträume mit positiven Gesamtrenditen abgeschlossen. Wer also zu irgendeinem Zeitpunkt im letzten Jahrhundert in den S&P 500 investiert und die Position 20 Jahre gehalten hätte, hätte Gewinn gemacht.
Allein in den vergangenen zwei Jahrzehnten hat der Markt die Dotcom-Blase, die Große Rezession, den COVID-Crash und den Bärenmarkt von 2022 sowie unzählige kleinere Korrekturen hinter sich gebracht. Trotz all dieser Volatilität ist der S&P 500 seit Anfang 2000 um mehr als 766 Prozent gestiegen. Wenn die Geschichte eines beweist, dann dass eine langfristige Anlagestrategie die Chancen auf Geldverlust während eines Crashs oder Bärenmarkts erheblich reduziert. Durch den Erwerb hochwertiger Anlagen jetzt können sich Anleger für lukrative langfristige Gewinne aufstellen.