SoftBank: OpenAI-Beteiligung steigert NAV um 4,45 Mrd. Dollar

Die SoftBank Group Corp könnte durch ihre jüngste OpenAI-Beteiligung einen erheblichen Wertzuwachs verzeichnen. Nach Berechnungen der Investmentbank BTIG dürfte die im Dezember getätigte Investition den Nettoinventarwert (NAV) des japanischen Technologiekonzerns um 4,45 Milliarden Dollar steigern.

Massive Investition zu günstiger Bewertung

SoftBank schloss Ende Dezember einen Terminkauf von OpenAI-Aktien im Wert von 22,5 Milliarden Dollar ab. Diese Transaktion ist Teil einer geplanten Gesamtzusage von 30 Milliarden Dollar für das Jahr 2025. Die Investition erfolgte zu einer Post-Money-Bewertung von 300 Milliarden Dollar.

Deutliche Aufwertung erwartet

Die BTIG-Analysten gehen davon aus, dass SoftBank die Beteiligung zur aktuellen OpenAI-Bewertung von etwa 500 Milliarden Dollar bilanzieren wird. Dies impliziert eine Aufwertung des eingesetzten Kapitals um rund 67 Prozent. Auf die 22,5-Milliarden-Dollar-Tranche angewandt, ergibt sich daraus ein Bruttogewinn von etwa 15 Milliarden Dollar für das Quartal.

Komplexe Gewinnaufteilung

Nicht der gesamte Wertzuwachs kommt allerdings den SoftBank-Aktionären zugute. Die Position befindet sich im SoftBank Vision Fund 2, wo SoftBank 83 Prozent der wirtschaftlichen Rechte behält. Die restlichen 17 Prozent werden Gründer und CEO Masayoshi Son zugerechnet. Nach dieser Aufteilung sinkt der den Aktionären zurechenbare Gewinn auf etwa 12,45 Milliarden Dollar.

Vermeidung von Doppelzählung

Investoren müssen zudem einen bereits früher verbuchten nicht realisierten Gewinn von 8 Milliarden Dollar berücksichtigen, der mit dem steigenden Wert des Terminkontrakts selbst zusammenhängt. Das Subtrahieren dieses Betrags vermeidet eine Doppelzählung und führt zum finalen Nettoanstieg des Eigenkapitals von etwa 4,45 Milliarden Dollar.

OpenAI als bedeutender NAV-Faktor

Basierend auf dieser Anpassung schätzt BTIG den Fair-Value-Ansatz von SoftBank für seine OpenAI-Beteiligung auf 54,9 Milliarden Dollar. Dieser Wert berücksichtigt den vorherigen Buchwert am Ende des zweiten Geschäftsquartals, die Dezember-Investition von 22,5 Milliarden Dollar, eine frühere Kapitalzufuhr von 1,45 Milliarden Dollar im Oktober sowie den neu berechneten Eigenkapitalgewinn.

Kaufempfehlung mit Kursziel

BTIG schätzt den gesamten Nettoinventarwert von SoftBank nach der Anpassung auf etwa 189 Milliarden Dollar. Damit macht OpenAI rund 30 Prozent des NAV der Gruppe aus. Zum Vergleich: Bei <a class="tvreplink" target="_blank" href="https://de.tradingview.com/symbols/Nasdaq%3AMSFT">Microsoft macht OpenAI weniger als 5 Prozent der Marktkapitalisierung aus. Die Analysten vergeben für die SoftBank Group eine Kaufempfehlung mit einem Kursziel von 5.400 Yen, basierend auf einer Sum-of-the-Parts-Bewertung mit Holding-Abschlag auf den Nettoinventarwert.