Quantitative Fonds unterstützen Marktrallye durch verstärkte Wetten auf US-Aktien

Quantitative Fonds erhöhen ihre Wetten auf US-Aktien und trugen so zu einer starken Rallye bei, die den Märkten seit Juni einen Wertzuwachs von 7 Mrd. USD beschert hat, obwohl die Wirtschaftsdaten auf eine Verlangsamung in der größten Volkswirtschaft der Welt hindeuten.

In vielen Fällen haben die Fonds - die nach Markttrends Ausschau halten und dann versuchen, auf die Dynamik zu setzen - ihre Ende 2021 und Anfang dieses Jahres eingegangenen Positionen, die darauf ausgerichtet waren, von fallenden Aktienmärkten zu profitieren, schnell wieder aufgelöst.

Als sie diese bärischen Wetten auflösten, trugen sie dazu bei, dass die Aktienkurse stiegen - und folgten dann dem neuen Trend, indem sie neue Wetten abschlossen, die von der Rallye profitierten.

Charlie McElligott, ein Stratege bei Nomura, sagte, dass die Quant-Fonds "schnell und emotionslos" ihre Haltung änderten und "einen sehr bärischen Markt ... auf dem falschen Fuß erwischten".

Diese Fonds haben Dutzende von Milliarden Dollar in Futures investiert und dazu beigetragen, dass der S&P 500 und der technologielastige Nasdaq Composite von ihren jüngsten Tiefstständen aus zweistellig zulegen konnten, wie Händler und Analysten berichten.

Nomura schätzt, dass trendfolgende Hedge-Fonds und Fonds zur Steuerung der Volatilität seit dem Tiefstand der Märkte Ende Juni weltweit Aktienfutures im Wert von 107 Mrd. USD gekauft haben, wobei ein großer Teil davon zur Schließung von Short-Positionen verwendet wurde.

Als sich der Markt stabilisierte und sich zu erholen begann, floss ein immer größerer Teil dieser Mittel zurück in den Markt", so Glenn Koh, Leiter des Aktienhandels bei der Bank of America, "da die Positionierung im Grunde auf dem Tiefpunkt lag, gab es viel Geld an der Seitenlinie.

Liniendiagramm der Performance seit Jahresbeginn (%), das zeigt, dass sich die US-Aktien nach einer Baisse dramatisch erholt haben Die Rolle der computergesteuerten Fonds erklärt zum Teil den verblüffenden Anstieg des 47 Mrd. $ schweren US-Aktienmarktes.

Ob die "Risikoverlagerung" von Dauer sein kann, hängt zum Teil davon ab, ob die Federal Reserve die Zinsen anheben kann, um die Wirtschaftstätigkeit zu dämpfen und die Inflation zu bekämpfen, ohne die größte Volkswirtschaft der Welt in eine Rezession zu stürzen.

Als die Aktien Anfang des Jahres abrutschten, zogen sich die Anleger massenhaft an die Seitenlinie zurück, und viele Hedge-Fonds, die dem Trend folgen, setzten Short-Wetten auf den Markt, da sie weitere Rückgänge vorhersagten.

Der Einmarsch Russlands in der Ukraine im Februar, die steigenden Rohstoffpreise und die drohende Konjunkturabschwächung in China, den USA und Westeuropa, während die Zentralbanken die Zinssätze anhoben, um die Inflation zu bekämpfen, setzten die Märkte unter Druck.

Doch nachdem der S&P 500 im Juni in einen Bärenmarkt gefallen war, erholte sich der Markt und machte in diesem Jahr mehr als die Hälfte seiner Verluste wieder wett.

Die Anleger haben auf andere Faktoren hingewiesen, die die Erholung vorantreiben, zusätzlich zu dem Leerverkaufsdruck, der einige Fonds zurück auf den Markt treibt. Einige Manager wetten darauf, dass die Inflation ihren Höhepunkt erreichen könnte, während andere argumentieren, dass eine Reihe schwacher Wirtschaftsdaten die Fed davon abhalten könnte, die Zinssätze so aggressiv anzuheben, wie es einige politische Entscheidungsträger für notwendig erachten.

Parallel zu dieser Rallye haben sich die dramatischen Kursschwankungen, die den Ausverkauf zu Beginn des Jahres kennzeichneten, abgeschwächt. Die Volatilitätsindizes sind gesunken, und der Vix-Volatilitätsindex der Cboe schloss diesen Monat zum ersten Mal seit April unter seinem langfristigen Durchschnitt von 20.

Die täglichen Schwankungen im S&P 500 und bei vielen der im Index enthaltenen Aktien sind geringer geworden als zwischen Januar und Juni. Wenn sich dieser Trend fortsetzt, steht einem großen Pool von Fonds, die ihre Positionen auf der Grundlage der Volatilität umschichten, die Tür offen, um ihre Wetten auf Aktien zu erhöhen.

Die Analysten von JPMorgan Chase sind der Meinung, dass die Käufe anhalten könnten. Die Bank teilte ihren Hedge-Fonds-Kunden letzte Woche mit, dass Fonds, die auf Volatilität und Risikoparität setzen, täglich Aktien im Wert von etwa 2 bis 4 Mrd. USD kaufen. Die Bank schätzt, dass diese Käufe "vielleicht noch 100 Tage andauern können, wenn die Volatilität niedrig bleibt".

Marko Kolanovic, ein Stratege von JPMorgan, sagte, die Rallye habe die meisten Ecken des Marktes erreicht. Etwa 88 Prozent der S&P 500-Aktien wurden in den letzten 50 Tagen über ihrem Durchschnitt gehandelt, während es Mitte Juni nur 2 Prozent waren.

"Eine starke Beteiligung ist ein Hinweis darauf, dass diese Rallye dauerhaft ist, und ein weiterer Ausdruck dafür, dass die Risiken des Marktes zurückgegangen sind", sagte Kolanovic. "Es ist zu erwarten, dass Volatilitätsbefürworter ihr Engagement insgesamt und insbesondere in Aktien erhöhen werden."

Die Fondsmanager sind optimistischer geworden. Nach einer Umfrage unter Portfoliomanagern in diesem Monat sagte Michael Hartnett, der Stratege der Bank of America, sie seien "nicht mehr apokalyptisch bärisch".

Große Vorbehalte bleiben bestehen. Die politischen Entscheidungsträger der Fed haben gewarnt, dass sie die Zinssätze höher anheben und länger beibehalten könnten, als von den Händlern derzeit erwartet. Und ein Inflations- oder Wachstumsschock könnte die Märkte noch erschüttern.

Das erklärt, warum die Rallye bisher eher von systematischen Fonds als von traditionellen Geldverwaltern und Long-Short-Aktien-Hedgefonds angeführt wurde.

"Es gibt einige Leute, die ihre Short-Positionen auflösen", sagte Mike Lewis, Leiter des US-Cash-Aktienhandels bei Barclays. "Aber man hat nicht wirklich gesehen, dass die Leute Geld genommen haben, um es wieder zu investieren."