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Goldman Sachs: CoreWeave nach Verkaufswelle kaufen, Kursziel gesenkt

Die Investmentbank stuft die Aktie von Neutral auf Kaufen hoch und sieht fast 73 Prozent Aufwärtspotenzial.

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Goldman Sachs: CoreWeave nach Verkaufswelle kaufen, Kursziel gesenkt

Goldman Sachs hat die Aktie des Neocloud-Unternehmens CoreWeave von „Neutral" auf „Kaufen" hochgestuft. Die Investmentbank empfiehlt Investoren, nach einer übertriebenen Verkaufswelle in der vergangenen Woche zuzugreifen, da das Unternehmen gegenüber Wettbewerbern entscheidende Vorteile biete. Zwar wurde das Kursziel von 139 auf 106 US-Dollar gesenkt, doch impliziert dies gegenüber dem Schlusskurs am Freitag noch immer eine Aufwärtsdynamik von nahezu 73 Prozent.

„Nicht alle Neoclouds sind gleich geschaffen, und wir sehen CoreWeave an der Spitze der Qualitätsrankings im Ökosystem", schrieb Analystin Gabriela Borges am Montag in einem Kundenbericht. Sie definiert Qualität anhand zweier Kriterien: erstens die Fähigkeit zur Umsetzung, einschließlich des schnellen Deployments und Skalierens von Hochleistungs-GPU-Clustern, und zweitens das Potenzial, dauerhafte Wettbewerbsvorteile zu errichten, indem man sich jenseits reiner GPU-as-a-Service-Infrastruktur in der Wertschöpfungskette nach oben bewegt.

Neocloud-Unternehmen sind Cloud-Computing-Firmen, die sich auf Infrastruktur spezialisieren, die maßgeschneidert ist, um Arbeitslasten der künstlichen Intelligenz zu unterstützen. Die Aktie mit dem Ticker CRWV stieg im Vorhandel nach der Ratingänderung um 6 Prozent.

Schuldenlast als Belastungsfaktor

In der vergangenen Woche waren die CoreWeave-Aktien um 25 Prozent eingebrochen. Grund waren Sorgen auf dem Kreditmarkt, dass das Unternehmen zu viel Geld für seinen Ausbau der künstlichen Intelligenz aufgenommen habe. CoreWeave hat mehr als 51 Milliarden US-Dollar an Schulden aufgenommen, um die KI-Infrastruktur zu finanzieren.

Borges zufolge werden sich die Kapitalkosten von CoreWeave jedoch nicht erheblich erhöhen, da viele Geschäfte auf aktivensicherter Finanzierung basieren, die mit niedrigeren Zinssätzen verbunden ist. „Die primäre Finanzierungsquelle von CoreWeave zum Ausbau der KI-Infrastruktur sind DDTLs (Delayed Draw Term Loans) – dies sind aktivensicherte Projektfinanzierungen statt traditioneller Unternehmensschulden", schrieb die Analystin.

„Bis zum Ablauf des Vertrags wurden die damit verbundenen Schulden oft erheblich oder vollständig getilgt, sodass CoreWeave jeden Restwert aus der GPU-Flotte oder potenzielle Wiedervermietungsgelegenheiten ohne die Last laufender Zinsaufwendungen realisieren kann", fügte sie hinzu.

Konsens an der Wall Street

Die Analystin rechnet damit, dass sich die gewichteten Verschuldungskosten von CoreWeave um 100 bis 200 Basispunkte erhöhen dürften. Das Unternehmen sollte jedoch seine gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten begrenzen, „so dass die Renditeprofile für Eigenkapital weiterhin attraktiv bleiben", hieß es in ihrem Bericht.

Der Aufruf von Goldman Sachs entspricht dem Konsens an der Wall Street. Von den 45 Analysten, die CoreWeave abdecken, haben 31 ein Kauf- oder Strong-Buy-Rating für die Aktie, wie Daten von LSEG zeigen.

Für deutsche Anleger ist die Einstufung insofern relevant, als CoreWeave zu den profiliertesten Vertretern der sogenannten Neocloud-Branche zählt – eines Segments, das stark von der wachsenden Nachfrage nach Rechenleistung für KI-Modelle profitiert, zugleich aber wegen seiner kapitalintensiven Geschäftsmodelle und der hohen Schuldenlast als besonders risikoreich gilt. Die Bewertung der Aktie hängt damit maßgeblich davon ab, ob die Finanzierungsstruktur des Unternehmens als tragfähig eingeschätzt wird. Genau an diesem Punkt setzt die Argumentation von Goldman Sachs an: Die aktivensicherte Projektfinanzierung unterscheide CoreWeave von Wettbewerbern, die stärker auf klassische Unternehmensschulden angewiesen seien.

Die Ratingänderung fällt in eine Phase erhöhter Nervosität an den Kreditmärkten, in der Investoren Bilanzen von KI-Infrastrukturunternehmen zunehmend kritisch prüfen. Ob sich die Zuversicht der Investmentbank durchsetzt, dürfte sich auch daran zeigen, wie der Markt die weitere Finanzierungsstrategie von CoreWeave bewertet.

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