Christine Lagarde signalisiert Wende

Die Kreditkosten für die Regierungen der südlichen Länder der Eurozone stiegen am Montag in die Nähe von Höchstständen vor der Pandemie, da sich die Anleger auf die Anzeichen einstellten, dass die Europäische Zentralbank als Reaktion auf die weltweite Inflationswelle die Zinssätze bereits in diesem Jahr anheben könnte.

Die EZB hat sich in Bezug auf die Aussicht auf Zinserhöhungen mehrere Monate lang zurückgehalten und versprochen, die Finanzierungsbedingungen so lange günstig zu halten, bis sich die Wirtschaft der Eurozone von der Pandemie erholt hat und sie überzeugt ist, dass sich die Inflation mittelfristig bei ihrem Ziel von 2 % einpendeln wird.

Doch Präsidentin Christine Lagarde signalisierte am Donnerstag eine „hawkishe“ Wende, indem sie eine mögliche Zinserhöhung in diesem Jahr nicht ausschloss – wie sie es nur wenige Wochen zuvor getan hatte – und die Besorgnis im EZB-Rat über die Rekordinflation in der Eurozone von 5,1 Prozent im Januar feststellte.

Am Wochenende äußerte sich Klaas Knot, der niederländische Zentralbankchef, als erstes Mitglied des EZB-Rates öffentlich dahingehend, dass die EZB die Zinssätze in diesem Jahr anheben sollte, und warnte davor, dass die Inflation in der Eurozone für den größten Teil dieses Jahres bei 4 Prozent bleiben würde. Er forderte die EZB auf, die Nettoanleihekäufe „so bald wie möglich“ zu beenden, um eine Zinserhöhung im vierten Quartal vorzubereiten.

Als Reaktion darauf ließ ein Rückgang der Anleihekurse in der Eurozone die Rendite 10-jähriger italienischer Anleihen um 0,1 Prozentpunkte auf 1,84 Prozent steigen – und damit wieder auf das Niveau vom April 2020, kurz nach Ausbruch der Koronavirus-Pandemie.

Der Abstand zwischen den 10-jährigen italienischen Anleihekosten und denen Deutschlands – ein wichtiges Maß für die Anspannung auf den Anleihemärkten des Euroraums – stieg auf 1,63 Prozentpunkte und damit auf den höchsten Stand seit Juli 2020.

Bei den 10-jährigen griechischen Anleihen war der Rückgang sogar noch größer, denn ihre Rendite stieg um 0,3 Prozentpunkte auf 2,55 Prozent und damit auf den höchsten Stand seit Juni 2019. Der Verkaufsdruck war weit verbreitet, und die Renditen 10-jähriger spanischer Anleihen stiegen zum ersten Mal seit fast drei Jahren über 1,1 Prozent.

Analysten sagten, der Anleihemarkt passe sich an die gestiegene Wahrscheinlichkeit an, dass die EZB die Nettokäufe von Vermögenswerten in den nächsten Monaten beenden und damit die Tür für ihre erste Zinserhöhung seit mehr als einem Jahrzehnt öffnen könnte.

„Wir beenden eine Periode negativer Zinssätze - sogar die Renditen griechischer Anleihen wurden letztes Jahr negativ - und wir beobachten eine Neupositionierung des Marktes“, sagte Carsten Brzeski, Leiter der Makroforschung bei ING.

Allerdings, so Brzeski, schienen sich die Anleger „völlig ins andere Extrem“ bewegt zu haben, indem sie eine Zinserhöhung der EZB bis Juni eingepreist hatten, und fügte hinzu, dass er sich einen solchen Schritt frühestens im September vorstellen könne.

Die Verkäufe italienischer, griechischer und spanischer Anleihen ließen jedoch im Laufe des Tages nach, nachdem Lagarde die Chancen für eine plötzliche Änderung der EZB-Politik heruntergespielt hatte, indem sie sagte, es bestehe „kein Grund, zu diesem Zeitpunkt voreilige Schlüsse zu ziehen - die Aussichten sind viel zu unsicher“.

In einer Rede vor dem Europäischen Parlament fügte sie hinzu: „Die Chancen, dass sich die Inflation bei unserem Ziel stabilisiert, sind gestiegen, aber es gibt keine Anzeichen dafür, dass die Inflation mittelfristig dauerhaft und deutlich über unserem Ziel liegen wird, was eine messbare Straffung erfordern würde.“

Die Rendite der 10-jährigen italienischen Staatsanleihe gab ihre Gewinne wieder ab und liegt nun bei etwa 1,78 %. Die entsprechende griechische Rendite lag am späten europäischen Nachmittag bei 2,45 Prozent, während die 10-jährige spanische Rendite wieder unter 1,1 Prozent sank.

Die EZB hat einen enormen Einfluss auf die Anleihemärkte der Eurozone, insbesondere in den letzten zwei Jahren, als sie mehr als 100 Prozent der von den Regierungen des Währungsblocks begebenen Anleihen, abzüglich der refinanzierten Anleihen, gekauft hat. Die Zentralbank hat den Gesamtbetrag der Anleihen, die sie besitzt, auf 4,7 Mrd. € fast verdoppelt.

Im Dezember stellte sie Pläne vor, die Nettokäufe im Rahmen eines Notfallprogramms im Wert von 1,85 Mrd. EUR Ende März einzustellen, gefolgt von einer vorübergehenden Verdoppelung eines früheren Anleihekaufprogramms, bevor sie es ab Oktober wieder auf 20 Mrd. EUR pro Monat reduziert.

Einige erfahrene EZB-Beobachter befürchten jedoch, dass die EZB den Fehler wiederholen könnte, die Zinssätze zu früh anzuheben, wie sie es 2011 tat, als die Staatsschuldenkrise in der Eurozone gerade begann.

„Wir werden den Preis für die verfrühte Straffung bis 2023-24 in Form von geringerem Wachstum, höherer Arbeitslosigkeit und einer Inflation von deutlich unter 2 Prozent zahlen“, sagte Erik Nielsen, Chefvolkswirt bei UniCredit.

Auch die italienischen Aktien standen am Montag unter Druck. Während andere Teile der europäischen Aktienmärkte etwas höher notierten, fiel der italienische FTSE MIB um bis zu 1,7 Prozent.