Amundi warnt, dass Teile des Private-Equity-Marktes einem Schneeballsystem ähneln

Europas größter Vermögensverwalter hat Teile der Private-Equity-Branche mit einem "Schneeballsystem" verglichen, das in den kommenden Jahren auf dem Prüfstand stehen wird.

"Einige Teile der Private-Equity-Branche ähneln in gewisser Weise einem Schneeballsystem", sagte Vincent Mortier, Chief Investment Officer von Amundi Asset Management, bei einer Präsentation am Mittwoch. "Sie wissen, dass Sie [Vermögenswerte] für das 20- oder 30-fache des Gewinns an eine andere Private-Equity-Firma verkaufen können. Deshalb kann man von einem Ponzi sprechen. Es ist eine zirkuläre Sache."

Öffentliche Aktien- und Anleihemärkte lassen typischen Vermögensverwaltern wie Amundi, die über ein Vermögen von 2 Mrd. Euro verfügen, wenig Spielraum, um ihre Performance zu verbergen, da sich Kursschwankungen bei Vermögenswerten leicht täglich oder sogar in Echtzeit verfolgen lassen - ein Prozess, der als Marktbewertung bekannt ist.

Private-Equity-Häuser hingegen halten das Geld der Anleger in der Regel für mehrere Jahre fest, und Informationen darüber, ob der Wert ihrer Zielunternehmen gestiegen oder gesunken ist, werden nur dann veröffentlicht, wenn sie das Unternehmen an die Börse bringen oder den Preis offenlegen, zu dem sie es an einen anderen Käufer verkauft haben.

In der Zwischenzeit handelt es sich bei den vierteljährlichen Bewertungen oft um ausgeklügelte Schätzungen, die auf ungefähr gleichwertigen Vermögenswerten auf den öffentlichen Märkten basieren und privat mit den Anlegern geteilt werden.

Häufig verkaufen Private-Equity-Gruppen Vermögenswerte an andere Private-Equity-Gruppen. Im Jahr 2021 haben sie sogar Geschäfte im Wert von 42 Mrd. USD abgeschlossen, bei denen sie Portfoliounternehmen an sich selbst verkauft haben.

Mortier sagte, dass die Anreize für Private-Equity-Firmen darin bestehen, Vermögenswerte zu überhöhten Preisen untereinander zu transferieren.

"Nur weil es keinen Marktwert gibt, heißt das nicht, dass es kein Risiko gibt", sagte Mortier. "Es gibt einige sehr, sehr gute Möglichkeiten, aber es gibt keine Wunder. Irgendwann wird es Verluste geben, aber das wird vielleicht erst in drei, vier oder fünf Jahren der Fall sein".

Private-Equity-Firmen sind in den letzten Jahren reichlich mit Bargeld ausgestattet worden, da sie Kredite zu niedrigen Zinssätzen aufnehmen konnten, was ihnen eine enorme Feuerkraft verlieh, um Unternehmen zu übernehmen. Laut einem im März veröffentlichten McKinsey-Bericht verfügt die Private-Equity-Branche weltweit über ein verwaltetes Vermögen von mehr als 6 Mrd. Dollar.

Sie erlebten 2022 den besten Start in ein Jahr aller Zeiten, da sie die während der Pandemie angesammelten riesigen Bargeldbestände einsetzten. Buyout-Gruppen unterstützten im ersten Quartal Transaktionen im Wert von 288 Mrd. USD, was einem Anstieg von 17 % gegenüber den ersten drei Monaten des Jahres 2021 entspricht.

Auch Mainstream-Investoren waren auf der Suche nach lukrativen Möglichkeiten in diesem Bereich, da einige Teile der öffentlichen Aktienmärkte überbewertet erschienen und die Anleiherenditen historisch niedrig waren.

Mortier äußerte sich auch besorgt über die Märkte für Staats- und Unternehmensanleihen und stellte fest, dass es immer schwieriger wird, Geschäfte abzuschließen, vor allem, wenn der Abstand zwischen den Preisen, zu denen Anleger kaufen und verkaufen können, ungewöhnlich groß geworden ist.

"Das ist wirklich besorgniserregend", sagte er. "Die Banken nehmen ihre Rolle als Market-Maker immer weniger wahr". Das liegt zum Teil an der Regulierung, die seit der Finanzkrise 2008 verschärft wurde. "Aber auch die Banken und Händler sind gierig. Die Aufsichtsbehörden sollten sich das ansehen, denn es könnte zu Marktunfällen führen", sagte er.